從表面上看

從表面上看，石油生產(chǎn)商可謂順風(fēng)順?biāo)?。不僅全球石油需求料將創(chuàng)下三年來最快增速，石油輸出國組織遵守減產(chǎn)協(xié)議的力度也是空前的。所有這些因素應(yīng)有助于抵消美國產(chǎn)量的大增。 但油市中已顯露一些端倪，讓大環(huán)境顯得沒那么美妙了。全球石油庫存在持續(xù)縮減幾個月后，在今年初又開始回升。 可即便在庫存增加變得顯而易見之前，石油期貨價格結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為正價差，即近月合約價格低于遠(yuǎn)月合約，說明市場認(rèn)為供應(yīng)超過需求。 國際能源署和石油輸出國組織本周均報告全球庫存增加。此前石油庫存已連續(xù)七個月下滑，歸功于OPEC與俄羅斯等其他產(chǎn)油國180萬桶/日的減產(chǎn)舉措。 IEA、OPEC和美國能源資料協(xié)會均低估了非OPEC產(chǎn)油國，特別是美國的產(chǎn)量增幅。 這三家機(jī)構(gòu)均預(yù)計，2018年全球油市將面臨供應(yīng)過剩局面，這是自2017年中前后OPEC開始減產(chǎn)以來，三大機(jī)構(gòu)首次做出這樣的預(yù)測。 分析師稱，指標(biāo)布蘭特原油期貨合約在1月底觸及近三年高點每桶71美元，現(xiàn)在或許很難升至遠(yuǎn)高于當(dāng)前價位約65美元的水準(zhǔn)。 “我們認(rèn)為油市比看上去的更加脆弱。供應(yīng)正在迅速趕上強(qiáng)勁的需求增長，”瑞士寶盛集團(tuán)的大宗商品研究負(fù)責(zé)人Norbert Ruecker表示，“根據(jù)我們的預(yù)估，全球庫存收緊趨勢應(yīng)該會緩和，甚至最終會逆轉(zhuǎn)，庫存水平不再下降，今年稍后反而會再度上升?！? 全球最為工業(yè)化國家的庫存情況是最容易觀察的指標(biāo)之一。根據(jù)IEA報告，過去12個月這些國家的庫存減少了將近2億桶。但隨著下降速度放慢，投資者的耐心也可能消退。 當(dāng)近月期貨合約處于逆價差時，押注價格上漲是值得的，但一旦翻為正價差，獲利能力就消失殆盡。 盡管美國庫存下降至兩年最低，美國期貨市場卻回到了正價差，雖然升水僅為每桶5-10美分，但鑒于逆價差為16美分，勝算已經(jīng)不多了。 “正價差和逆價差其實都是說明供應(yīng)是否過剩的表現(xiàn)，但它們也受到投機(jī)性倉位變化的明顯影響，”SEB大宗商品策略主管Bjarne Schieldrop指出。 “所有關(guān)于OPEC稱市場今年將供過于求的傳言，以及美國頁巖油產(chǎn)量大增...已經(jīng)為油價漲勢設(shè)限?！?“油價曾試圖再進(jìn)一步卻難以如愿...和布蘭特原油市場仍存在約800億美元的凈多頭倉位，其展期收益率仍為正;倘若該收益率變?yōu)樨?fù)，那么許多油市投資將突然遭遇虧損，這意味著將出現(xiàn)拋售?！?他表示，如此一來，布蘭特原油價格可能短期內(nèi)就會跌破每桶60美元。 不過即便庫存開始增加，油市前景可能也并非毫無希望。Ashburton Investments的基金經(jīng)理Richard Robinson指出，并不是所有預(yù)期都準(zhǔn)確無誤。 “我們認(rèn)為需求面太過利空，或者說利多程度不夠，人們可能推論過度，”他說道?！蔽覀冇X得今年底時的產(chǎn)量可能會高于目前水平，但可能對供應(yīng)增長預(yù)期進(jìn)行了過度加工。”

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