進口放量或影響國內糖價

因近期現(xiàn)貨走量較好，產區(qū)和銷區(qū)現(xiàn)貨報價均有所上調，白糖期貨主力合約也于本周一開始觸底反彈。市場傳言，3月17日相關部門開會，將正式公布150萬噸配額外食糖進口許可。前期因進口的限制，部分加工廠缺少原料而處于停產。隨著進口許可證的發(fā)放，國內食糖進口恢復正常，作為價格短板的原糖將會重新影響國內糖價。

原糖是價格的短板

受全球供應過剩的影響，原糖5月合約本周二收盤下跌0.3美分/磅，報12.62美分/磅，盤中最低跌至12.53美分/磅，是自2017年6月以來的新低。

原糖大跌，進口成本進一步下降。按12.50美分/磅以及95%關稅計算配額外巴西進口價格為5167元/噸；今年5月22日后配額外進口關稅下調至90%后，計算配額外巴西進口價格為5038元/噸；按15%關稅計算配額內巴西進口價格為3108元/噸。當前廣東金嶺糖業(yè)集團2018年加工糖報6110元/噸；廣西集團南寧站臺新糖報5900元/噸；鄭糖SR1805合約近期圍繞5700元/噸窄幅震蕩。與國內價格相比，進口糖成本占優(yōu)勢，在未來關稅下調后，內外價差還將繼續(xù)擴大。

在沒有外力干預下，內外價差理應回歸。但是1月國內進口食糖僅3萬噸，同比下降92.7%。市場傳言配額內進口許可證在元旦后才陸續(xù)發(fā)放；配額外的進口許可證發(fā)放現(xiàn)在還沒有明確的消息。因此進口的限制，將目前內外市場價格聯(lián)系割裂?？傮w而言，隨著進口許可證的發(fā)放，國內進口逐步恢復后，作為價格短板的原糖將會重新影響國內糖價，后期需關注配額外許可證發(fā)放進度。

后市天氣與政策存不確定性

目前大型白糖貿易商銷區(qū)現(xiàn)貨報價已經回暖，廣西現(xiàn)貨集團現(xiàn)貨報價也開始止跌。本輪由現(xiàn)貨殺跌所主導的單邊下跌行情也將告一段落，5600元/噸的期貨價格是近期的底部。

展望后市，白糖期貨SR1809合約交易的主要邏輯有兩個。一是2018/2019榨季產量的預期。廣西開榨初期霜凍陰雨天氣對新植萌芽出苗以及宿根甘蔗發(fā)株是否有影響；產區(qū)后續(xù)天氣是否會出現(xiàn)干旱或風災。二是2017/2018榨季末期結轉庫存是偏緊還是過剩。農業(yè)部市場預警專家委員會3月預測2017/2018榨季國內食糖產量1030萬噸，預測進口320萬噸，加上上榨季結轉庫存58萬噸，總供給量是1408萬噸，離消費量1500萬噸還有92萬噸缺口。在產量難有大變化的前提下，進口政策以及儲備糖拍賣政策將是本榨季供需平衡的關鍵因素。

5600元/噸的期貨價格是短期的底部，不過隨著進口放量，近期現(xiàn)貨市場可能再一次承壓。雖然后市天氣與政策等不確定因素存在著推動糖價上漲的可能性。但總體而言，未來預期是不確定的，基于基本面的分析，糖業(yè)股近期還存在下行的空間，目前仍不具備投資價值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。