強(qiáng)美元背景下人民幣展現(xiàn)韌性 多項(xiàng)政策助力匯率穩(wěn)定

    近期，由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱，美元持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致非美貨幣多數(shù)承壓回調(diào)。然而，在此背景下，人民幣表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，維持平穩(wěn)運(yùn)行。雖然，人民幣兌美元有所貶值，但三大人民幣匯率指數(shù)卻呈現(xiàn)出持續(xù)上漲并保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。海通期貨研究所總經(jīng)理助理顧佳男分析稱，這表明了其實(shí)人民幣對(duì)美元的貶值屬于“被動(dòng)貶值”，主要由于美元走強(qiáng)，相比于其他非美貨幣人民幣則是升值。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，短期預(yù)計(jì)人民幣會(huì)保持與美元幅度相近的反向波動(dòng)格局，在美元大幅升值過(guò)程中，人民幣兌美元匯價(jià)并非衡量人民幣匯率強(qiáng)度的有效指標(biāo)，監(jiān)管層也不會(huì)將固守某一具體點(diǎn)位作為穩(wěn)匯市的目標(biāo)。強(qiáng)美元下人民幣仍頗具韌性中國(guó)外匯交易中心公布數(shù)據(jù)顯示，11月15日當(dāng)周三大人民幣匯率指數(shù)全線上漲，CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)100.05，按周漲0.49%，創(chuàng)2024年5月以來(lái)新高；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報(bào)105.97，按周漲0.51%，創(chuàng)2024年6月以來(lái)新高；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報(bào)94.02，按周漲0.19%。80e8a12e304241e8b0c260e5ccc2fcbc.png顧佳男稱，近期一系列政策支持提升了中期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。但近期人民幣卻持續(xù)貶值，這兩者之間出現(xiàn)背離，如果僅看美元兌人民幣，近期是單邊上行，但如果綜合來(lái)看人民幣匯率指數(shù)，近期卻是在持續(xù)升值的。顧佳男認(rèn)為，匯率本身就是比價(jià)，要綜合兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的情況來(lái)分析。近期國(guó)內(nèi)政策提振了人民幣的中期預(yù)期，但因?yàn)槊涝^(guò)于強(qiáng)勢(shì)，所以造成了人民幣兌美元的持續(xù)貶值。受9月下旬我國(guó)出臺(tái)一攬子增量政策影響，全球資本普遍看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，分析師普遍認(rèn)為，人民幣在中長(zhǎng)期將重回升值趨勢(shì)，外匯市場(chǎng)的人民幣買漲動(dòng)能持續(xù)不減。即便本周美元指數(shù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高、人民幣匯率整體承壓，但在人民幣匯率跌破7.22、7.23整數(shù)關(guān)口后，仍有海外資本逢低買入離岸人民幣多頭頭寸。中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長(zhǎng)屈宏斌表示，只要我國(guó)政府采取擴(kuò)大內(nèi)需的財(cái)政貨幣增量政策，穩(wěn)房地產(chǎn)的新措施力度夠大，確保明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率恢復(fù)到5%以上，就能穩(wěn)住預(yù)期與人民幣匯率。華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘稱，目前人民幣匯率極具競(jìng)爭(zhēng)力，并不具備大幅、無(wú)序貶值的基本面支撐。易峘表示，一方面得益于中國(guó)制造業(yè)全方位的效率和成本優(yōu)勢(shì)，疫后中國(guó)制造業(yè)相對(duì)海外主要經(jīng)濟(jì)體的價(jià)格優(yōu)勢(shì)更為突出，同時(shí)中國(guó)制造業(yè)持續(xù)升級(jí)，中高端工業(yè)品占全球出口的份額整體呈上升趨勢(shì)。同時(shí)，2022年第二季度以來(lái)，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)歷實(shí)行有管理浮動(dòng)匯率制度以來(lái)最大幅度的調(diào)整，人民幣實(shí)際匯率不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。分析師表示，雖然市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)政府可能出臺(tái)的一系列政策或加劇人民幣匯率短期波動(dòng)，但如果加強(qiáng)預(yù)期管理及國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)的效力，則大幅、無(wú)序貶值完全可以避免。央行穩(wěn)匯率工具充足有助于穩(wěn)定人民幣匯率中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，在外需預(yù)期轉(zhuǎn)弱的情況下，若內(nèi)需相關(guān)的刺激政策持續(xù)保持強(qiáng)度，或能在一定程度上對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于人民幣匯率的沖擊。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤稱，后續(xù)需要政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，特別是要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)要更多轉(zhuǎn)向促消費(fèi)、惠民生。與此同時(shí)，央行穩(wěn)匯率工具儲(chǔ)備充足，也有助于防止人民幣匯率出現(xiàn)大幅單邊波動(dòng)。銀河證券分析師詹璐和張迪認(rèn)為，中國(guó)貨幣政策將保持寬松基調(diào)，2025年貨幣政策寬松有三個(gè)路徑：一是大幅度的降準(zhǔn)，幅度可能在150BP-200BP，二是實(shí)行公開市場(chǎng)國(guó)債凈買入，三是“不一樣”的降息。2025年如果匯率再次面臨壓力，央行可能保持政策利率不變，單獨(dú)調(diào)降5年期LPR，帶動(dòng)融資成本下行，實(shí)現(xiàn)信用寬松。在匯率壓力階段性緩和時(shí)期相機(jī)抉擇調(diào)降政策利率。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，顧佳男預(yù)期，明年人民幣匯率波動(dòng)相較今年或有所放大，建議企業(yè)在對(duì)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，進(jìn)口型企業(yè)擇機(jī)提前套保，而出口型企業(yè)可以選擇推遲套保。

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