解讀：鎳鐵利潤受挫，鐵廠再臨冬

“金九銀十”未達(dá)預(yù)期，進(jìn)入11月以來，下游不銹鋼行情持續(xù)弱勢，壓力傳導(dǎo)至原料端，鎳鐵價格一路承壓伴隨市場接二連三的低價成交連續(xù)性回調(diào)。鎳鐵采購最新成交價去至960元/鎳（到廠含稅），下游鋼廠看空預(yù)期下，觀望情緒漸起。目前，鎳鐵市場供需價差明顯，處于價格博弈階段。時間價格屬性價格量級（噸）交貨期2024/11/22到廠含稅960上萬12月2024/11/13到廠含稅1000數(shù)萬12月2024/11/8到廠含稅1010上萬12月2024/11/6出廠含稅1010-1020數(shù)千12月2024/11/6到廠含稅1030上萬12月中2024/11/5到廠含稅1010數(shù)千12月2024/11/1到廠含稅1020-1030數(shù)千12月一、不銹鋼期現(xiàn)受挫，壓力傳導(dǎo)至原料端1.不銹鋼期現(xiàn)受挫持續(xù)弱勢自11月不銹鋼行業(yè)進(jìn)入淡季以來，不銹鋼期現(xiàn)價格受季節(jié)性因素及市場需求偏弱而持續(xù)走跌。直至不銹鋼300系現(xiàn)貨冷軋304走跌至13100關(guān)口，不銹鋼期現(xiàn)價格出現(xiàn)觸底反彈的回調(diào)，但該回調(diào)趨勢并未持續(xù)太久，不銹鋼期現(xiàn)再度回歸弱勢。此外，不銹鋼社會庫存去庫速度并不明顯，加之市場需求也并未得到良性改善，因此不銹鋼市場壓力仍存。另外，據(jù)調(diào)研了解，主流不銹鋼廠12月成品還未停止接單。臨近月底，成品出貨仍有一定壓力。 加之11月個別鋼廠成品發(fā)貨量驟減，鋼廠成品庫存壓力依舊存在。預(yù)計12月鋼廠消費(fèi)壓力下，將維持對原料鎳鐵的壓價心態(tài)。2.鋼廠利潤受挫，壓力轉(zhuǎn)嫁原料端目前鋼廠外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本在13318元/噸，利潤率去至0.6%。鋼廠利潤虧損疊加部分鋼廠因11月接單不佳，300系冷軋計劃排產(chǎn)小幅下降，對原料鎳鐵采購維持壓價心理，倒逼鎳鐵讓利。二、整體供需偏緊格局下，多數(shù)冶煉廠利潤預(yù)計仍有保障1.鐵廠遭受產(chǎn)業(yè)鏈上下游擠壓，成本倒掛再臨菲律賓蘇里高礦區(qū)進(jìn)入雨季，鎳礦出貨量驟減。目前菲律賓鎳礦出貨主力以北部礦山為首，鎳礦出貨資源有限，多采取競價招標(biāo)。據(jù)調(diào)研了解，近期礦山Ni：1.3%鎳礦FOB價31.5美元/濕噸、Ni：1.4%鎳礦FOB價38美元/濕噸分別有成交。鎳礦成交價格略有上漲，一方面在于礦山貨少，挺價惜售心理；一方面在于國內(nèi)部分鐵廠廠內(nèi)庫存消耗僅剩月余，對鎳礦原料采購意愿走強(qiáng)。但不銹鋼行情弱勢，壓力傳導(dǎo)至原料端，鎳鐵成交價接連下跌，鐵廠利潤受挫。國內(nèi)鐵廠再次進(jìn)入成本倒掛狀態(tài)，對過高原料鎳礦價格接受程度有限，壓價心態(tài)將進(jìn)一步走強(qiáng)。目前國內(nèi)RKEF鎳鐵廠最高即期成本去至1056元/鎳，最低利潤率去至-6.63%。印尼鐵廠受鎳鐵價格的走跌影響，印尼鎳鐵利潤空間也有一定收窄。目前印尼鐵廠仍存有利潤，印尼鎳鐵即期現(xiàn)金成本最高至885元/鎳附近，最低利潤率去至12.79%。不過自印尼WBN鎳礦山新配額獲批，印尼鎳礦市場供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松。而近期鎳鐵價格的回落也使得印尼鐵廠需求原料礦端讓利，壓價心理逐漸走強(qiáng)。預(yù)計12月印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價將繼續(xù)走跌2-3美元，升水預(yù)計也將走跌2美元左右去至+15美元/濕噸。2.年內(nèi)鎳鐵整體供應(yīng)偏緊格局不改，鎳鐵利潤支撐尚存受印尼RKAB鎳礦審批政策的影響，年內(nèi)前三季度，印尼鎳礦市場資源供應(yīng)始終處于偏緊狀態(tài)。原料供不應(yīng)求，極大程度影響印尼鎳鐵回流。疊加國內(nèi)鐵廠長期處于虧損，多降負(fù)生產(chǎn)，致使國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能處于萎縮狀態(tài)。加之，四季度國內(nèi)不銹鋼新增產(chǎn)能不斷兌現(xiàn)，始終維持高排產(chǎn)，對鎳鐵原料需求不減。因此，國內(nèi)鎳鐵市場處于供需緊平衡狀態(tài)。三、總結(jié)鎳鐵價格近期承壓持續(xù)下調(diào)，主因為鋼廠成本與消費(fèi)壓力下，對鎳鐵原料采購壓價心態(tài)走強(qiáng)，多次低價成交驅(qū)使鎳鐵議價區(qū)間出現(xiàn)松動而走跌。此外，四季度11-12月預(yù)計印尼鎳鐵回流將維持高位，但年內(nèi)前三季度印尼鎳鐵回流受限，而不銹鋼產(chǎn)能持續(xù)新增，使得國內(nèi)鎳鐵市場長期處于供需緊張局面，所以11-12月鎳鐵回流過剩無法徹底改變此格局。下游不銹鋼行情自上周略有反彈后重回弱勢，市場對后續(xù)市場預(yù)期信心依舊不足?？纯疹A(yù)期下，終端壓力傳導(dǎo)至原料端，鋼廠將對鎳鐵價格采取強(qiáng)壓價心態(tài)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。