生豬行業(yè)變化及行情展望

摘要：生豬是傳統(tǒng)的周期行業(yè)，如今規(guī)模企業(yè)快速崛起，散戶占比大幅下滑，行業(yè)格局出現(xiàn)較多變化。頭部企業(yè)調(diào)節(jié)產(chǎn)能節(jié)奏更快，資金抗風險能力更強。隨著集團占比越來越大，市場整體產(chǎn)能變化趨于穩(wěn)定，增減空間受限，傳統(tǒng)生豬周期發(fā)生較大改變，市場格局及經(jīng)營理念也較以往不同，價格分析體系也在不斷更新。

1．養(yǎng)殖主體格局變化

2018年以來，非瘟大肆傳播，其對整個生豬行業(yè)的養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)節(jié)奏、產(chǎn)區(qū)分布、經(jīng)營策略和養(yǎng)殖模式都產(chǎn)生了深遠的影響。

彼時伴隨非洲豬瘟對國內(nèi)生豬產(chǎn)能的大肆破壞，生豬價格進入暴利時代，隨之而來的是資本的快速擴張，產(chǎn)能的迅速恢復。根據(jù)涌益咨詢調(diào)研，2019年6月，全國母豬存欄1000頭以下主體仍占比80%，但到2023年12月底，母豬1000頭以下養(yǎng)殖主體占比已下滑至43%，中小型養(yǎng)殖企業(yè)及散戶群體大幅縮水。在過去的5年中，集團企業(yè)大幅擴張，根據(jù)新牧網(wǎng)統(tǒng)計，截止2023年末，全國萬頭能繁母豬企業(yè)共124家，掌握能繁母豬1202萬頭，占全國產(chǎn)能近3成，其中頭部25家母豬超10萬頭企業(yè)，坐擁母豬959萬頭，而存欄在100萬頭以上的牧原、溫氏兩家企業(yè)，分別占有母豬310、157萬頭，而在2019年年中，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，彼時牧原能繁存欄僅70萬頭，4年的時間能繁存欄翻了近4倍。

如今，規(guī)模企業(yè)快速崛起，散戶占比大幅下滑。頭部企業(yè)調(diào)節(jié)產(chǎn)能節(jié)奏更快，資金抗風險能力更強，且頭部企業(yè)相對散戶靈活性有限，退出成本高昂。隨著集團占比越來越大，市場整體產(chǎn)能變化趨于穩(wěn)定，增減空間受限，傳統(tǒng)生豬周期也發(fā)生較大改變。

2．豬周期變化（復盤美國豬周期演變）

由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和需求存在時間上的不匹配，農(nóng)產(chǎn)品價格往往具有明顯的蛛網(wǎng)效應，而豬周期便是其中的典型。不僅在我國，在全球市場上，豬周期都備受關(guān)注。當前我國隨著產(chǎn)業(yè)不斷向頭部集聚，豬周期也在發(fā)生改變，在此通過復盤美國規(guī)?；铀俚匠墒祀A段價格的運行邏輯，為我國未來豬周期發(fā)展提供一些方向。

1）規(guī)?；铀匐A段

20世紀80年代至20世紀末，美國的規(guī)?；M程開始加速，大量散戶的退出釋放了巨大的市場空間，許多養(yǎng)殖場與下游屠宰公司以及個體養(yǎng)殖戶開始通過銷售合同以及生產(chǎn)合同建立穩(wěn)定聯(lián)系，橫向兼并以及縱向整合的持續(xù)進行導致諸如史密斯菲爾德在內(nèi)的養(yǎng)豬巨頭雛形初顯。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，這一時期美國5000頭以上的豬場產(chǎn)能占比從1993年的18%增長至2000年的66%，年平均增長百分比達+6.86pcts。截至2000年，美國500頭以下的豬場產(chǎn)能占比僅約為8%。

2）規(guī)模化深水期

這一階段美國豬產(chǎn)業(yè)集中化已達到一定程度，規(guī)?；M程雖然仍在持續(xù)但已經(jīng)進入減速階段，養(yǎng)殖場數(shù)量也基本保持穩(wěn)定。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2001年至2008年美國5000頭以上規(guī)模的養(yǎng)殖場產(chǎn)能占比僅從47%提升至56%，年平均增長百分比僅為+1.29pcts，基本保持平穩(wěn)。

下面復盤距離最近的3個美國豬周期：

a）1994年11月至1999年3月（周期長約4年）

1991至1994年，這一時期美國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)?；焖贁U張，生豬存欄量大幅增長，產(chǎn)能過剩導致豬價下跌，直到1994年美國糧食價格大漲才開始新一輪的去產(chǎn)能，下行周期也隨之結(jié)束。

b）1999年3月至2002年12月（周期長約4年）

1997年至1999年，隨著糧食價格的回落，豬養(yǎng)殖飼料成本的降低，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)?；某掷m(xù)推進，能繁母豬的存欄量出現(xiàn)上漲，豬肉價格也隨之回落；2000年后，隨著環(huán)保壓制的影響，以及規(guī)模化進程進入減速階段，產(chǎn)能出現(xiàn)下降，豬肉價格又迎來了新一輪的高點。

c）2002年12月至2009年9月（周期長約7年）、2009年9月至2020年6月（周期長約11年）

進入21世紀，規(guī)?；M程進入深水區(qū)。合同生產(chǎn)方式下的母豬存欄量在長期內(nèi)處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)，這一時期生豬價格變動除了受供給端產(chǎn)能影響外更多的受需求端牽制，如季節(jié)性旺盛需求、出口量變動及疫情狀況。例如2008年上半年行情下跌主要是因為受國內(nèi)經(jīng)濟危機影響，居民的豬肉需求下降；2009下半年亞洲暴發(fā)H1N1疫情，導致美豬肉出口量銳減，國內(nèi)供給過剩加重，市場行情短暫向下；2014年，受美國仔豬流行性腹瀉和全球性的糧食價格暴漲的影響，豬肉價格來到歷史性高點；2020年受新冠肺炎疫情的影響，美國豬肉出口受阻，在疫情初期出現(xiàn)了短暫的下行周期，而隨著美國受疫情影響出現(xiàn)勞動力短缺，豬肉供應鏈受到影響，2021年美國豬價再次迎來暴漲。

美國生豬養(yǎng)殖成本低，糧食價格低，隨著供應端進入規(guī)?；鋬r格受糧食價格波動影響十分明顯，回測過去10年美國豬價與美國玉米價格走勢，得到的相關(guān)系數(shù)達到66.7%，近5年更是提高到了72.7%。但美國豬肉受需求端影響相較我國更大，在供應格局打開之后，美國從2003年年起其出口量每年遞增，至2023年其出口量占到年供應量的25%，因此國外需求也會反饋到美國豬肉價格的波動上。

我國目前生豬市場發(fā)展還處在90年代的美國市場，生豬產(chǎn)能快速向頭部聚攏，而與此同時，行業(yè)虧損磨底時間拉長，市場上下游進一步綁定，整體養(yǎng)殖利潤格局較散戶主導下的豬周期出現(xiàn)收窄。從目前來看，我國生豬市場向頭部靠攏的趨勢尚未結(jié)束，未來行業(yè)仍有較長一段時間的磨底，而在這個過程中，優(yōu)勢企業(yè)能否實現(xiàn)成本上的優(yōu)化和利潤上新的增長點，是生存下來的根本所在。整體來看，隨著利潤收窄，成本端的敏感度也將更為明顯，對豬周期的影響也會持續(xù)加大，尤其是飼料成本的影響。

長周期來看，隨著行業(yè)格局逐步穩(wěn)定下來，未來影響價格波動的主要集中在幾方面：飼料價格變化、企業(yè)管理、季節(jié)性需求、疫病、環(huán)保和宏觀政策環(huán)境變化。

3．經(jīng)營重心變化

增量空間有限的當下，規(guī)模企業(yè)不再尋求擴張，而將主要重心一方面放在成本控制，另一方面放在尋找新的利潤增加點，順從社會對品質(zhì)提升的需求。二者相輔相成，幫助企業(yè)構(gòu)建行業(yè)護城河。

從成本端來看，目前頭部上市公司通過生產(chǎn)效率的提升和精細化管理，成本均已下降到較低水平。據(jù)市場統(tǒng)計，有12家上市豬企公開了養(yǎng)殖成本信息，在不考慮成本統(tǒng)計方式差異化因素下，有11家豬企成本已降至每公斤14元區(qū)間；有5家企業(yè)成本已降入每公斤13元區(qū)間。其中，牧原股份10月完全成本為13.3元/kg，相比年初的15.8元/kg下降2.5元/kg。溫氏10月肉豬養(yǎng)殖綜合成本進一步降至13.4元/公斤左右，豬苗生產(chǎn)成本已降至290元/頭以下。神農(nóng)集團生豬養(yǎng)殖完全成本從2024年1月份的14.6元/公斤下降為2024年9月份的13.4元/公斤，斷奶成本從年初的330元/頭左右降至目前300元/頭。企業(yè)成本下降，有較大一部分原因來自于玉米豆粕價格下跌帶來的飼料成本下降，但這部分的波動及不確定性也較大。在新格局下，企業(yè)還要考慮的降本因素包括：

飼料：飼料配方上的突破，如低豆粕日糧技術(shù)（豆粕價格由國外進口大豆定價，價格及供應穩(wěn)定性差，使用低豆粕日糧技術(shù)，一定程度上增強這方面價格風險波動）

管理：養(yǎng)殖技術(shù)創(chuàng)新（包括智能化養(yǎng)殖技術(shù)、種豬改良技術(shù)）、發(fā)展城市牧場（如產(chǎn)區(qū)南移、樓房養(yǎng)豬，縮短產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的物理距離，提升經(jīng)營效率）、訂單農(nóng)業(yè)（提前鎖定利潤，合理安排生產(chǎn)計劃）等等。

疫?。阂惑w化、綠色養(yǎng)殖（改善養(yǎng)殖環(huán)境、提高飼養(yǎng)管理技術(shù)）。

從利潤增值來看，一方面，隨著我國居民收入水平的提高，對于高品質(zhì)肉類的需求也在增長，在此消費背景下，企業(yè)通過打造豬肉品牌，來獲取消費者的信賴，通過突出自身豬肉的差異性，獲得品牌優(yōu)勢和市場規(guī)模；另一方面，延長產(chǎn)業(yè)鏈，打造一體化企業(yè)，向下游突破，增強價格風險對抗能力，提升產(chǎn)品的附加值，推動生豬產(chǎn)業(yè)向高品質(zhì)、高附加值的方向發(fā)展。

4．行業(yè)變化對行情帶來的影響

供應端：集團企業(yè)在產(chǎn)能調(diào)節(jié)上靈活度較高，其有穩(wěn)定的后備母豬群體，且部分企業(yè)還具備三元和二元母豬間的自由轉(zhuǎn)換能力，產(chǎn)能調(diào)節(jié)速度快。同時，伴隨研發(fā)資金投入的增加，育種技術(shù)提升，企業(yè)在PSY上也有明顯提高，除了窩均健仔和仔豬存活率的提高，其在盈利階段可快速提升配種和分娩率，仔豬出生效率增加。行業(yè)產(chǎn)能能夠得到較快補充，市場難以給出過長的上漲周期?；厮?2年上一輪豬周期，豬價從低谷到頂峰僅維持了6個月時間。目前，能繁母豬存欄已恢復超過半年，市場供應進入增長期，從已有數(shù)據(jù)來看，未來10個月出欄都將呈現(xiàn)增長節(jié)奏，生豬價格的波動空間被局限。價格節(jié)奏上，或還存在一定的變數(shù)，一方面在于二次育肥的介入，另一方面來自凍品備貨的介入。

需求：生豬需求仍有十分明顯的季節(jié)性表現(xiàn)，中間低兩頭高。但是傳統(tǒng)腌臘需求所帶來的行業(yè)增量，在未來也將不斷被平滑。農(nóng)產(chǎn)品行情分析首先關(guān)注供應端的變化，需求端的變化更多帶來邊際的改變。企業(yè)在年底出欄沖量，需求在年底釋放，供需雙強，也將是未來行情主要特征。

回歸當下，目前市場供應端有壓力，集團場按部就班出欄，不排除12月還有一波出欄增量。散戶及二次育肥受肥標價差提振，對壓欄維持較強信心，雖然存欄比例大幅下滑，但仍對供應有較強的邊際影響。需求進入11月底開始逐步好轉(zhuǎn)，伴隨降溫加速，冬至將至，腌臘等提振也會逐漸走上舞臺。供需雙增，預計12月生豬價格有望重回16-18元/公斤區(qū)間，LH2501合約可在15500以下保持多頭思路。

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