LPG：廠庫(kù)倉(cāng)單施壓大跌 后續(xù)下方空間如何？

引言：本周LPG期貨主力PG2501合約周一沖高后持續(xù)走弱，昨日夜盤(pán)PG2501合約大跌超3%，認(rèn)為主要是山東幾家廠庫(kù)注冊(cè)倉(cāng)單拖累所致。今日上午PG2501合約收盤(pán)4327，跌幅3%。

圖表1：PG2501合約近期波動(dòng)情況

一、近期廠庫(kù)倉(cāng)單增加拖累盤(pán)面

11月下旬以來(lái)，受制于需求一般、供應(yīng)寬松等因素拖累，山東地區(qū)主要廠庫(kù)青島運(yùn)達(dá)、煙臺(tái)萬(wàn)華、山東京博增加廠庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)，共計(jì)增加廠庫(kù)倉(cāng)單1373手。另外周內(nèi)整體氛圍不佳，人民幣匯率擊穿7.3，人民幣貶值壓力明顯，另外文華商品指數(shù)高點(diǎn)回落近2%。廠庫(kù)倉(cāng)單施壓和周內(nèi)氛圍偏弱拖累PG內(nèi)盤(pán)明顯。

圖表2：近期PG廠庫(kù)倉(cāng)單   

二、近期油品需求改善、庫(kù)存去化，燃燒需求穩(wěn)定且有進(jìn)一步改善預(yù)期

基本面來(lái)看，認(rèn)為近期LPG基本面并非那么差，反倒出現(xiàn)了供需層面的邊際改善。油品需求方面，近期山東地區(qū)汽油出口船單表現(xiàn)較好，11月山東汽柴油船單成交量超百萬(wàn)，創(chuàng)三年來(lái)新高，其中汽油船單成交量88.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加132.2%，同樣創(chuàng)三年新高；柴油船單成交39.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.68%，船單的大量成交減少了山東地?zé)挼匿N售壓力，故而看到近期地方煉廠汽油產(chǎn)銷率明顯較前期走強(qiáng)至110%附近。庫(kù)存方面，近期LPG周度到港量有環(huán)比下降跡象，疊加北方冬季來(lái)臨燃燒需求穩(wěn)定，港口庫(kù)容比近期呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，煉廠庫(kù)存壓力亦明顯緩解，后期華南地區(qū)部分煉廠如廣西天恒、廣州石化和廣西欽州有停車(chē)檢修計(jì)劃。

圖表3：烷基化和MTBE裝置開(kāi)工情況

圖表4：山東汽柴油成交情況和獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)銷率   

圖表5：國(guó)內(nèi)LPG港口庫(kù)容比和煉廠庫(kù)容比情況

圖表6：國(guó)內(nèi)LPG加氣站庫(kù)容比和周度進(jìn)口到港情況

綜合來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)PG供需基本面邊際改善，山東部分廠庫(kù)倉(cāng)單減少，后續(xù)寒潮來(lái)臨，燃燒需求特別是南方地區(qū)需求仍有進(jìn)一步改善空間，疊加昨日OPEC+會(huì)議結(jié)果對(duì)油市影響短期利空效應(yīng)有限，預(yù)計(jì)PG主力2501合約繼續(xù)下跌空間有限，傾向認(rèn)為PG2501合約在4300附近有支撐、PG2502合約在4200附近有支撐，建議支撐位附近輕倉(cāng)低多或者布局買(mǎi)入看漲期權(quán)。 

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