瀝青整體走勢(shì)偏強(qiáng)

提要

原油強(qiáng)勢(shì)反彈，成本端推動(dòng)瀝青價(jià)格上移。國(guó)內(nèi)部分地區(qū)供應(yīng)相對(duì)緊張，需求端逐漸進(jìn)入旺季，貿(mào)易商或?qū)⒅匦麻_(kāi)啟囤貨，瀝青仍有上行空間。

近期，瀝青在煉廠低開(kāi)工率和低庫(kù)存的背景下走勢(shì)偏強(qiáng)，截至周五（3月23日）主力合約1806自3月低點(diǎn)反彈4.9%。伴隨著下游需求逐步回暖疊加華東地區(qū)供應(yīng)趨緊，在當(dāng)前地緣政治沖突、美國(guó)原油庫(kù)存下降等因素推動(dòng)下，預(yù)計(jì)瀝青仍有一定上行空間。

原油迎來(lái)反彈

美國(guó)原油庫(kù)存下降，同時(shí)中東緊張局勢(shì)提振油價(jià)。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少262.2萬(wàn)桶，與市場(chǎng)預(yù)期的增加255.6萬(wàn)桶大相徑庭；美國(guó)汽油庫(kù)存減少169.3萬(wàn)桶，連續(xù)三周錄得下降。

隨著美國(guó)煉廠設(shè)備季節(jié)性維護(hù)陸續(xù)結(jié)束，開(kāi)工提升也將進(jìn)一步刺激煉廠加工，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率環(huán)比增加1.7%至91.7%。美國(guó)或再度對(duì)伊朗實(shí)施制裁，委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，同時(shí)沙特和伊朗之間的緊張關(guān)系也增加原油供應(yīng)中斷的潛在風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加美國(guó)原油庫(kù)存下降為油價(jià)帶來(lái)上行動(dòng)能。

區(qū)域供應(yīng)仍然趨緊

2月瀝青產(chǎn)量降至兩年新低，3月產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。數(shù)據(jù)顯示，2月中國(guó)瀝青產(chǎn)量為153.3萬(wàn)噸，環(huán)比下跌15.86%，同比下跌7.36%。2月恰逢春節(jié)假期，終端項(xiàng)目陸續(xù)停工，瀝青剛性需求跌至低谷。此外，因?yàn)r青生產(chǎn)利潤(rùn)虧損，主力煉廠生產(chǎn)積極性不佳，且部分地方煉廠仍處于停工狀態(tài)，導(dǎo)致2月瀝青產(chǎn)量持續(xù)下降。3月天氣逐漸回暖，下游道路剛需逐漸釋放將刺激煉廠加工。同時(shí)，前期原油價(jià)格下跌使得煉廠利潤(rùn)有所改善，部分煉廠將陸續(xù)開(kāi)工，瀝青產(chǎn)量有望提升，但考慮到瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)仍不及燃料油，瀝青產(chǎn)量增長(zhǎng)或?qū)⒂邢蕖?/p>

華東地區(qū)庫(kù)存仍處低位水平。3月以前國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高導(dǎo)致煉廠瀝青生產(chǎn)成本居高不下，山東部分地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)渣油導(dǎo)致區(qū)內(nèi)供應(yīng)趨緊，加之當(dāng)前華東地方煉廠停產(chǎn)消耗庫(kù)存，中石化部分煉廠間歇性生產(chǎn)瀝青，使得煉廠庫(kù)存維持在低位水平。華南地區(qū)終端項(xiàng)目開(kāi)工延后導(dǎo)致煉廠出貨一般，個(gè)別煉廠庫(kù)存出現(xiàn)飽和，但部分貨源流向西南市場(chǎng)，有效緩解了區(qū)內(nèi)庫(kù)存上升的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)煉廠庫(kù)存率24.6%，較1月高點(diǎn)下降超過(guò)16%。期貨庫(kù)存方面，因華東地區(qū)供應(yīng)相對(duì)緊張，周五國(guó)內(nèi)期貨庫(kù)存較3月初下降0.7萬(wàn)噸至18.25萬(wàn)噸，同比則下降5.48萬(wàn)噸。綜合看，部分煉廠供應(yīng)趨緊疊加需求釋放預(yù)期，預(yù)計(jì)短期庫(kù)存仍將維持低位水平。

下游需求將穩(wěn)步釋放

道路施工將逐步提升瀝青需求。數(shù)據(jù)顯示，2018年1—2月國(guó)內(nèi)公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資1822.19億元，較去年同期增長(zhǎng)13.84%，但增速較1月回落接近50%；2月公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資環(huán)比減少414.62億至703.78億元。2月交通固定資產(chǎn)投資受春節(jié)影響出現(xiàn)一定程度回落，預(yù)計(jì)3月交通固定資產(chǎn)投資或?qū)⒂瓉?lái)反彈。冬儲(chǔ)方面，此前貿(mào)易商受國(guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工下降，市場(chǎng)貨源緊張的影響，導(dǎo)致下游冬儲(chǔ)備貨較少，但隨著天氣的回暖，瀝青逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，貿(mào)易商或?qū)⒅匦麻_(kāi)啟囤貨。此外，近期華南、西南地區(qū)逐漸進(jìn)入施工季節(jié)，也將進(jìn)一步支撐下游剛需。

原油強(qiáng)勢(shì)反彈，成本端推動(dòng)瀝青價(jià)格上移。供給端，國(guó)內(nèi)瀝青利潤(rùn)有所改善但相較于燃料油仍較低，煉廠生產(chǎn)積極性不佳使得部分區(qū)域庫(kù)存處于低位。需求端，3月交通固定資產(chǎn)投資或迎來(lái)反彈，同時(shí)天氣回暖使得道路項(xiàng)目逐漸施工以及貿(mào)易商備貨支撐瀝青需求。綜合看，原油反彈疊加需求樂(lè)觀，瀝青整體將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。