油脂套利恰逢其時(shí)

一季度，油脂品種總體維持低位震蕩。春節(jié)后，有關(guān)阿根廷干旱天氣的炒作雖然為美豆助攻，美豆?jié)q勢(shì)異常凌厲，并提振了國(guó)內(nèi)油粕表現(xiàn)，但整體來(lái)看對(duì)粕類(lèi)的提振更為明顯。油脂表現(xiàn)較弱，且分化不明顯。分析人士認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，本年度油脂基本面仍較偏空。

基本面強(qiáng)弱有別

截至昨日收盤(pán)，豆油、菜油、棕櫚油分別報(bào)收5856元/噸、6320元/噸，5100元/噸，整體表現(xiàn)弱勢(shì)。

分品種來(lái)看，豆油方面，一季度美國(guó)油廠為增加豆粕出口增加壓榨量，導(dǎo)致豆油庫(kù)存累積。國(guó)內(nèi)豆油則在國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)不錯(cuò)下累庫(kù)存，隨著二季度大量大豆到港，加上消費(fèi)淡季的沖擊，豆油庫(kù)存將繼續(xù)增加?！凹幢愎?jié)后庫(kù)存有所下滑，但總體庫(kù)存水平仍超過(guò)以往年份水平，這令豆油庫(kù)存壓力偏大，同時(shí)也奠定了國(guó)內(nèi)植物油供應(yīng)充足的總基調(diào)?！狈秸衅谄谪浄治鰩煑罾蚰?、王亮亮表示。

“二季度豆油反而可能成為最弱的油品?！比A泰期貨分析師陳瑋、徐亞光表示，不過(guò)要注意的是，中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)，如果后期果真限制從美國(guó)進(jìn)口大豆，中國(guó)進(jìn)口大豆需求一定會(huì)存在缺口，基本供需理論決定南美大豆價(jià)格會(huì)大幅上漲，中國(guó)進(jìn)口大豆成本或會(huì)增加，相應(yīng)的壓榨產(chǎn)品油粕價(jià)格也會(huì)增長(zhǎng)，豆油相比其他油品將得到更多提振。

棕櫚油方面，一季度棕櫚油主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞出口表現(xiàn)欠佳，2018年繼續(xù)處于年度的產(chǎn)量回升周期，而從年內(nèi)來(lái)看，自3月起，也將進(jìn)入季節(jié)性的產(chǎn)量增長(zhǎng)周期。“目前，需求端本處于北半球氣候回升的回暖階段，且后續(xù)的齋月備貨對(duì)棕櫚油有支持，但是印度對(duì)棕櫚油連續(xù)提高的進(jìn)口關(guān)稅門(mén)檻，令棕櫚油對(duì)印度的相對(duì)吸引力下滑，從而可能對(duì)需求形成一定不利影響，棕櫚油處在相對(duì)震蕩調(diào)整之中下方空間可能有限，但總體低迷，成為油脂內(nèi)相對(duì)短板?！睏罾蚰?、王亮亮解釋。

菜籽油方面，一季度菜油表現(xiàn)在油脂板塊內(nèi)偏強(qiáng)，這主要是基于基本面的供需改善：西部地區(qū)剛需以及外購(gòu)需求增加，以及國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)連續(xù)兩年去庫(kù)存，令菜油一度表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，二季度相對(duì)偏緊的供需預(yù)期將更明顯，菜油表現(xiàn)值得期待，但二季度是菜油消費(fèi)淡季，這將限制其漲幅。

二季度套利機(jī)會(huì)凸顯

展望后市，楊莉娜、王亮亮認(rèn)為，目前全球植物油整體處于較低區(qū)域，下行空間較為有限，但上行動(dòng)能也并不特別充足，總體料保持震蕩格局，相對(duì)較為顯著的機(jī)會(huì)可考慮豆棕油做擴(kuò)大、菜棕油做擴(kuò)大。

華泰期貨分析師陳瑋、徐亞光建議，中長(zhǎng)期來(lái)看，本年度油脂基本面仍較偏空，全球新作菜籽和大豆的播種面積增加，二季度消費(fèi)淡季可考慮逢高拋空確定性較高的豆油。

“豆油庫(kù)存在一季度雖有下降，但絕對(duì)庫(kù)存依然較高，二季度大豆到港量巨大，疊加消費(fèi)淡季，庫(kù)存增加幾乎是板上釘釘?shù)氖拢壳叭A東一級(jí)豆油基差+50，但市場(chǎng)對(duì)此基差并不太認(rèn)可，后期基差也將大概率走弱。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自美豆端的炒作，種植面積不及預(yù)期和種植期的天氣情況?！逼浔硎?。

此外，菜豆油/菜棕油套利也被分析人士推薦?？缙贩N套利邏輯為多強(qiáng)的品種，空相對(duì)弱勢(shì)的。短期來(lái)看，菜油因臨儲(chǔ)供應(yīng)壓力并沒(méi)有之前市場(chǎng)預(yù)期的那么大，西部剛需還是存在的比較明顯，將在板塊內(nèi)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。棕櫚油和豆油基本面則相對(duì)較弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。