棕櫚油：運行重心恐繼續(xù)下沉

提要

馬來西亞產(chǎn)量逐步攀升，出口進(jìn)度卻可能受關(guān)稅上調(diào)影響而放緩，加之國內(nèi)油脂整體供應(yīng)充足，棕櫚油市場看空情緒較濃。

雖有5月齋月備貨需求的提振，但3—10月處于增產(chǎn)周期，加之馬來西亞將重征棕櫚油出口關(guān)稅，馬盤棕櫚油價格依然承壓。外盤弱勢，疊加國內(nèi)油脂市場整體供應(yīng)寬松，連盤棕櫚油運行重心將繼續(xù)走低。

季節(jié)性增產(chǎn)周期到來

歷史數(shù)據(jù)表明，3—10月，馬來西亞棕櫚油處于季節(jié)性增產(chǎn)周期。據(jù)SPPOMA公布的的數(shù)據(jù)，2月，棕櫚油庫存較2017年同期增加71%，毛棕櫚油產(chǎn)量較2017年同期增加6.3%。此外，截至3月25日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加23%。

馬來西亞出口恐受阻

3月14日，馬來西亞政府宣布將于4月開始再次對棕櫚油征收5%的關(guān)稅。海外買家想在關(guān)稅上調(diào)前囤貨，以至于近期馬來西亞棕櫚油出口表現(xiàn)良好。航運調(diào)查機構(gòu)SGS的數(shù)據(jù)顯示， 3月1—25日，馬來西亞棕櫚油出口量較2月同期增加10.6%。檢驗機構(gòu)AmSpec的數(shù)據(jù)也顯示，3月1—25日，馬來西亞棕櫚油出口量較2月同期增加9.5%。

5月為穆斯林的齋月節(jié)，節(jié)日到來前的備貨行為對棕櫚油價格有所支撐。不過，從往年的情況看，短期需求增加會刺激棕櫚油價格反彈，而節(jié)日過后，產(chǎn)量增加、需求減弱會導(dǎo)致價格再次走弱。

4月以后，部分買家會將目光轉(zhuǎn)向零關(guān)稅的印尼，且3月以來馬幣逐漸走強，馬來西亞棕櫚油出口進(jìn)度料放緩。

國內(nèi)市場供大于需

2月，我國棕櫚油進(jìn)口量同比增加9.93%。其中，從印尼進(jìn)口的量同比增加21.68%，而從馬來西亞進(jìn)口的量同比減少9.7%。因大豆進(jìn)口貨源無虞，國內(nèi)豆油、菜油庫存充足。與之相對，油脂市場整體需求疲軟，導(dǎo)致棕櫚油庫存也緩慢攀升。截至2018年第12周，棕櫚油庫存為67.91萬噸，較前一周增加4.6%。

截至3月26日，國內(nèi)豆油和棕櫚油的期貨價差為752元/噸，現(xiàn)貨價差為554.04元/噸，二者價差從2017年12月開始走擴。對比基本面，棕櫚油要弱于豆油，預(yù)計后期豆油和棕櫚油的價差仍將擴大。

總結(jié)

綜上所述，在馬來西亞進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期、出口進(jìn)度預(yù)期減緩以及國內(nèi)供應(yīng)無虞的環(huán)境下，棕櫚油價格將維持弱勢格局，建議1809合約以偏空思路對待。

圖為馬來西亞棕櫚油庫存及出口量(單位：噸)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。