燒堿：擾動(dòng)增多但勢(shì)頭不減 近月漲停

行情導(dǎo)讀：

近期燒堿市場關(guān)注度及參與度激增，從12月中旬起燒堿走出單邊強(qiáng)勢(shì)上漲行情且?guī)谉o“像樣”回調(diào)。截至2025年1月16日收盤，主力合約SH2405收于3258、漲幅2.81%，近月SH2502漲停收于3138?，F(xiàn)貨方面，今日山東32%離子膜堿市場主流價(jià)格915-985元/噸，50%離子膜堿市場主流價(jià)格1530-1540元/噸，價(jià)格條件：自提、現(xiàn)匯、含稅。

驅(qū)動(dòng)因素1：2025年氧化鋁投產(chǎn)較多，燒堿二季度估算供需存在明顯缺口

通過梳理2025年燒堿能實(shí)際落地的待投產(chǎn)能在250萬噸左右，推算全年產(chǎn)量增長在150萬噸左右。而海內(nèi)外氧化鋁方面，國內(nèi)有超千萬噸產(chǎn)能代投，印尼有300萬噸產(chǎn)能待投，折算對(duì)燒堿需求將增長80+15萬噸，再結(jié)合非鋁端紙漿投產(chǎn)、新能源端和印染化纖的穩(wěn)增長，預(yù)估年內(nèi)燒堿供需存在50萬噸以上缺口。而根據(jù)氧化鋁投產(chǎn)進(jìn)度看產(chǎn)線投放主要集中在二季度，產(chǎn)線灌堿將一次性消耗大量堿，估算不少于15萬噸，對(duì)應(yīng)05合約具備較強(qiáng)的想象空間。在此背景下市場關(guān)注度激增盤面不斷推漲。

驅(qū)動(dòng)因素2：近端現(xiàn)貨偏緊，氧化鋁廠采買報(bào)價(jià)不斷上提

從當(dāng)前供需看，燒堿從四季度開始維持高位開工，但燒堿廠庫未形成有效累庫，近期32、50庫存均呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。氧化鋁端開工整體高位，鑒于燒堿成本端對(duì)氧化鋁影響有限，下游某主力氧化鋁廠因送檢量下滑擔(dān)憂節(jié)間難維持安全庫存水平周內(nèi)加速上提燒堿采買報(bào)價(jià)，進(jìn)一步推高現(xiàn)貨及市場情緒，近月補(bǔ)漲。

驅(qū)動(dòng)因素3：市場參與度提升下資金放大情緒及波動(dòng)

從12月中旬起，05合約持倉量從5萬手膨脹至1月15日的30萬手，持倉量在20個(gè)交易日左右翻了6倍。在核心驅(qū)動(dòng)—氧化鋁與燒堿投產(chǎn)造成缺口邏輯前，結(jié)合當(dāng)前燒堿基本面仍偏強(qiáng)，盤面仍將維持多頭勢(shì)且易放大消息影響。

行情展望：

燒堿SH2505在氧化鋁投產(chǎn)供需錯(cuò)配作為核心邏輯下有較強(qiáng)支撐，當(dāng)前基本面市場偏強(qiáng)、燒堿高庫存下延續(xù)去庫，現(xiàn)貨不斷調(diào)漲共振盤面。05維持偏強(qiáng)思路對(duì)待，市場普遍看3400-3700附近。但因波動(dòng)劇烈需謹(jǐn)慎對(duì)待。后續(xù)需關(guān)注的主要因素，中期：氧化鋁不斷下跌后利潤壓縮對(duì)開工和投產(chǎn)是否產(chǎn)生阻礙。一致性預(yù)期及炒作下的風(fēng)險(xiǎn)。近期：液氯貼錢幅度擴(kuò)大反映過剩是否倒逼氯堿企業(yè)降負(fù)以及下游主力氧化鋁廠送堿量能否回升。

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