豆類：市場仍在等待特朗普關(guān)稅政策落地 中短期邏輯仍圍繞天氣因素

在2025年1月20日，美國總統(tǒng)特朗普在其就職典禮上并未立即實(shí)施針對相關(guān)國家的關(guān)稅，而是轉(zhuǎn)向了一種更為協(xié)商的策略。他指示政府評估全球不公平貿(mào)易行為，并調(diào)查中國是否遵守了之前簽署的貿(mào)易協(xié)議。此舉暗示未來數(shù)周或數(shù)月內(nèi)可能仍會有關(guān)稅措施出臺，但暫時緩解了企業(yè)對即時關(guān)稅的擔(dān)憂。此外，特朗普還命令內(nèi)閣審查《美國-墨西哥-加拿大協(xié)定》（USMCA）對美國工人和企業(yè)的效應(yīng)，并研究建立一個外部收入服務(wù)機(jī)構(gòu)來征收關(guān)稅的可能性。盡管競選時承諾對中國商品加征高額關(guān)稅，特朗普此次采取的行動表明了一個更加審慎的方法，同時也強(qiáng)調(diào)了其致力于減少對外供應(yīng)鏈依賴、振興美國工業(yè)基礎(chǔ)的決心。特朗普還提到將重新評估中國對“第一階段”貿(mào)易協(xié)議的履行情況，以決定是否需要執(zhí)行或修改該協(xié)議。

后期若執(zhí)行關(guān)稅政策，則美國大豆將首當(dāng)其沖受到利空影響。但當(dāng)前國內(nèi)采購已逐步轉(zhuǎn)向巴西大豆，1、2月船期基本采購結(jié)束，對美豆沖擊或有所下滑。目前美豆銷售處在歷史同期偏快水平，截至1月9日，美豆銷售完成率已達(dá)到82.3%，但關(guān)稅政策仍將一定程度影響未來國內(nèi)美豆到港情況，若國內(nèi)執(zhí)行反制措施，也將影響未來美豆裝船及發(fā)送。

若雙方重新回到貿(mào)易緊張格局，預(yù)計(jì)前期會對雙交易方情緒上帶來較大影響，美豆及國內(nèi)連粕預(yù)計(jì)重回劈叉格局。但有了2018年的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)市場反應(yīng)不會過激。且巴西早熟大豆近期已開始陸續(xù)上市，新作增產(chǎn)格局下，國內(nèi)預(yù)計(jì)短期風(fēng)險(xiǎn)過后，豆粕也將逐漸緩和。從更長期來看，雙方利益結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，還要看貿(mào)易政策的實(shí)際落地及演變，后續(xù)變數(shù)較大，但全球產(chǎn)量恢復(fù)仍在交易，巴西新作批量上市，價(jià)格終需消化這部分利空，豆粕不確定較強(qiáng)。

中短期美豆及豆粕的交易重心仍將圍繞南美天氣的變化，且美豆調(diào)整單產(chǎn)后，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存有收緊趨勢，夯實(shí)美豆底部。后續(xù)重心一方面將放在美豆新作的種植面積上，是否會受到長期虧損及貿(mào)易政策潛在的不利因素的影響，另一方面關(guān)注南美創(chuàng)紀(jì)錄單產(chǎn)的落實(shí)情況，若南美產(chǎn)量難以兌現(xiàn)，或?qū)γ蓝怪涡?yīng)增強(qiáng)，并通過升貼水進(jìn)一步傳導(dǎo)到國內(nèi)豆粕。預(yù)計(jì)中美關(guān)系更多影響市場的短期波動，長期仍需回歸大豆的供需格局。

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