商品大幅反彈僅少數(shù)品種下跌 豆粕漲近5%逼近漲停

3月30日，商品期貨漲多跌少，黑色系普遍反彈，焦煤漲近4%，螺紋、熱卷、焦炭漲逾1%；有色金屬多數(shù)上漲，滬鎳漲逾2%，滬錫漲逾1%；能化板塊原油漲逾3%，瀝青漲近2%；農(nóng)產(chǎn)品大漲，豆粕大漲近5%，菜粕漲近3%，大豆?jié)q近1%。

截止中午收盤，豆粕漲4.63%，焦煤漲3.88%，菜粕漲3.18%；跌幅方面，滬鋁跌0.47%，滬金跌0.37%，滬銀跌0.22%。

期現(xiàn)價差縮窄冶煉廠庫存難以消化

交割月過后，電解鋁期現(xiàn)基差未如前幾個月一路擴大，而是逐漸縮窄至接近平水。由于期現(xiàn)價差縮窄導致貿(mào)易商套利空間有所縮窄，貿(mào)易商無利可圖，向冶煉廠拿貨的積極性大幅降低，冶煉廠庫存較之前或更難消化。今年鋁產(chǎn)業(yè)鏈整體資金壓力較去年增加，鋁錠過剩壓力仍較大。期現(xiàn)貨價差的收縮也在一定程度上反映市場對后市鋁價政策去庫存預期在減弱。

滬鋼成交邊際改善庫存降速加快

3月中上旬終端需求表現(xiàn)明顯不及預期，市場成交反復，但進入下旬以來，終端成交出現(xiàn)了較為明顯的好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們跟蹤的樣本數(shù)據(jù)顯示，杭州地區(qū)3月下旬以來的日均成交量比中上旬上升32.54%，山東地區(qū)情況也較為相似，鋼廠3月下旬出庫量要比中上旬上升23.45%。今年全國多地存在著需求延后的情況，尤其是北方地區(qū)。由于全國兩會及環(huán)保因素，開工有明顯抑制。近期環(huán)保壓力有所減輕的情況下，后期終端需求仍有繼續(xù)改善的空間。

上周成交好轉(zhuǎn)后，社會庫存降速也有明顯加快。3月23日，Mysteel統(tǒng)計的全品種社會庫存為1877.1萬噸，環(huán)比大幅下降72.82萬噸。按照農(nóng)歷計算，降速是2013年以來同期最快。今年春節(jié)期間，社會庫存大幅積累，節(jié)后全品種社會庫存比去年同期高269.33萬噸，增幅接近20%，給市場帶來了較大的心理壓力。上周庫存降速加快，從本周的市場成交表現(xiàn)上看，高降速有望維持，進一步緩解庫存壓力。

綜上所述，我們認為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應方面，目前的現(xiàn)貨價格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种?。需求方面，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫存方面，上周社會庫存環(huán)比大幅下降，下降速度也屬往年同期最快，本周預計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。