豆粕期權(quán)波動(dòng)率策略分析

由于豆粕期權(quán)受外盤的影響很大，尤其是在每月USDA報(bào)告發(fā)布時(shí)，價(jià)格總會(huì)有一波劇烈波動(dòng)，但是我們可以根據(jù)期權(quán)的波動(dòng)率特性，構(gòu)建豆粕期權(quán)波動(dòng)率交易策略賺取相應(yīng)收益。

上圖記錄了2017年4月5日至2018年3月20日，USDA報(bào)告發(fā)布時(shí)豆粕期權(quán)的波動(dòng)率變化，其中以權(quán)銀河波動(dòng)率指數(shù)GVX作為本文參考的隱含波動(dòng)率。從圖中可以看出，在USDA報(bào)告發(fā)布的前一日或前兩日，GVX都會(huì)有一波上漲趨勢(shì)，然后在報(bào)告發(fā)布后GVX回轉(zhuǎn)下跌。換句話說(shuō)，在USDA報(bào)告發(fā)布當(dāng)日，GVX達(dá)到一個(gè)峰值。

從下表的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看到，過(guò)去的一年里，在USDA報(bào)告發(fā)布的前一日，波動(dòng)率上漲的概率為100%，在報(bào)告發(fā)布的前兩日，波動(dòng)率總體上漲概率也為100%。

通過(guò)上面的分析，筆者認(rèn)為，使用期權(quán)波動(dòng)率交易策略，在USDA報(bào)告發(fā)布前幾日做多豆粕期權(quán)波動(dòng)率，可以獲得比較可觀的收益。根據(jù)投資者的偏好，期權(quán)波動(dòng)率策略可以分為以下幾個(gè)入場(chǎng)點(diǎn)：USDA報(bào)告發(fā)布前一日、前兩日或者前三日進(jìn)場(chǎng)。那么該如何選擇入場(chǎng)點(diǎn)呢？筆者利用買入平值跨式組合策略做了一組回測(cè)，下圖分別顯示了不同時(shí)間進(jìn)場(chǎng)，相同時(shí)間（報(bào)告發(fā)布前下午盤收盤時(shí)）出場(chǎng)的績(jī)效對(duì)比。

單獨(dú)觀察各個(gè)策略的績(jī)效可以發(fā)現(xiàn)，提前一日進(jìn)場(chǎng)的績(jī)效相對(duì)于其他進(jìn)場(chǎng)時(shí)間來(lái)說(shuō)顯得更穩(wěn)定，每次進(jìn)出場(chǎng)的勝率更高一些，但是收益也相對(duì)少一些；提前兩日進(jìn)場(chǎng)顯得比較適中，績(jī)效也更好一些，但是由于進(jìn)場(chǎng)時(shí)間越早，時(shí)間價(jià)值衰減也就越多，所以每次進(jìn)出場(chǎng)的勝率相對(duì)提前一日進(jìn)場(chǎng)來(lái)說(shuō)有所降低；提前三日進(jìn)場(chǎng)的話，每次勝率降得更低，但是單次進(jìn)出場(chǎng)收益有時(shí)候較高。

除了上述做多波動(dòng)率策略外，如果抓住每次USDA報(bào)告發(fā)布時(shí)豆粕期權(quán)波動(dòng)率達(dá)到巔峰又回落的規(guī)律，那么利用做空波動(dòng)率高賣低買賺取收益與做多波動(dòng)率策略結(jié)合起來(lái)也是個(gè)不錯(cuò)的組合策略。因此，投資者可以在上一次買入跨式策略賣出平倉(cāng)時(shí)，加倍開倉(cāng)賣出更多的平值跨式組合，然后在USDA報(bào)告發(fā)布后下午盤收盤時(shí)買入平倉(cāng)出場(chǎng)。

除此之外，筆者按照波動(dòng)率策略的進(jìn)出場(chǎng)規(guī)則，為投資者整理了今年剩余9個(gè)月的進(jìn)出場(chǎng)日期，希望投資者能利用上面的小技巧，牢牢把握住每月一次的投資機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。