解讀：3月碳酸鋰供需平衡解讀

根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，碳酸鋰的需求大都是自3月份起逐步進(jìn)入旺季，然而碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格在過去的兩周走勢較弱，易跌難漲，近期企穩(wěn)后價(jià)格波動幅度持續(xù)降低，供需矛盾不突出。本文將從近期調(diào)研來的供需數(shù)據(jù)出發(fā)，對當(dāng)下的市場矛盾進(jìn)行梳理。?供給端：? 注：2025年3月數(shù)據(jù)為預(yù)排產(chǎn)數(shù)據(jù)?據(jù)調(diào)研，2025年2月中國碳酸鋰產(chǎn)量（68廠家，83基地）為6.41萬噸，環(huán)比上漲0.8%； 按照原樣本數(shù)（63廠家，78基地）為6.09w噸，環(huán)比下降4.2%。?新增樣本口徑下，部分廠家由于2月生產(chǎn)日期有限及部分廠家檢修持續(xù)，未達(dá)到排產(chǎn)預(yù)期。頭部大廠由于成本優(yōu)勢以及新進(jìn)產(chǎn)能爬坡，開工率較高；外采礦企業(yè)，在當(dāng)下成本倒掛，但仍有代工訂單維持生產(chǎn)；回收端受春節(jié)期間停工影響，多數(shù)濕法廠在2月中下旬陸續(xù)開工，相較于1月份，整體開工率有所下降。?2025年3月中國碳酸鋰調(diào)研排產(chǎn)為7.84萬噸，環(huán)比上漲22.5%；原樣本口徑為7.36w噸，環(huán)比上漲20.9%。本月C公司鋰鹽項(xiàng)目預(yù)計(jì)順利復(fù)產(chǎn)，2月持續(xù)檢修廠家恢復(fù)生產(chǎn)，自有礦生產(chǎn)廠家暫未有減產(chǎn)計(jì)劃，回收端陸續(xù)收到排產(chǎn)訂單，預(yù)計(jì)3月份碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)增明顯。??據(jù)調(diào)研，按原料劃分，3月份鋰輝石產(chǎn)線預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)歷史新高，超過去年12月旺季水平。鋰輝石項(xiàng)目中大廠的產(chǎn)量在2月份恢復(fù)穩(wěn)定，因部分廠家有過年主動停檢修計(jì)劃，1月產(chǎn)量環(huán)比減少，但在2月份積極開工復(fù)產(chǎn)，頭部輝石料大廠礦石庫存充足，原料供應(yīng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)滿產(chǎn)運(yùn)行；部分代工廠由于礦價(jià)倒掛及套保額度消耗，復(fù)產(chǎn)受影響，預(yù)計(jì)在3月份有所減量。其次，云母料和回收料碳酸鋰產(chǎn)量平穩(wěn)運(yùn)行，部分廠商因價(jià)格低位運(yùn)行保持較低開工率，產(chǎn)量總體波動不大。鹽湖鹵方面產(chǎn)量基本持平。??根據(jù)智利海關(guān)公布的出口數(shù)據(jù)， 2025年2月份智利碳酸鋰總出口14562噸，環(huán)比降低43.1%,同比降低27.4%。其中出口至中國12040噸，環(huán)比降低37.0%，同比降低25.0%。?需求端：?注：2025年3月數(shù)據(jù)為預(yù)排產(chǎn)數(shù)據(jù)?據(jù)調(diào)研，2025年2月中國磷酸鐵鋰產(chǎn)量為23.39萬噸，環(huán)比減少9.89%。受春節(jié)假期影響，部分企業(yè)開工有所下降。?預(yù)計(jì)2025年3月份磷酸鐵鋰產(chǎn)量為26.69萬噸，下游需求回暖，頭部廠家開工較好，部分廠家儲能訂單有所增加，整體產(chǎn)量環(huán)比增加14.11%。根據(jù)初步調(diào)研情況，4月份預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比三月份有所增加，但幅度有限。?平衡表：??根據(jù)供需兩端的調(diào)研情況，與我們2月份對供需兩端判斷基本一致，也即3月份供需兩端雙增，但由于供給端環(huán)增較多，3月份維持國內(nèi)碳酸鋰過剩累庫的判斷。1、供需差：根據(jù)排產(chǎn)調(diào)研情況，3月份預(yù)計(jì)累庫8948噸，供需雙增，輝石料碳酸鋰單月產(chǎn)量歷史新高，價(jià)格的低迷并未明顯抑制供給端產(chǎn)量的釋放，后續(xù)現(xiàn)貨價(jià)格將承壓運(yùn)行。2、倉單：自3月初至今，倉單出現(xiàn)了明顯去化，從45962噸減少至35882噸。一方面下游材料廠從盤面或貿(mào)易環(huán)節(jié)收到合適的倉單后主動注銷，另一方面部分貿(mào)易商持有的倉單因臨近集中注銷月份，選擇提前注銷提走，節(jié)省倉儲費(fèi)用。根據(jù)初步調(diào)研情況，近期因?yàn)樘妓徜嚤P面月差較小，可能會影響倉單的增加，三月底集中注銷后四月初的倉單量可能較少，給盤面下跌帶來支撐。3、現(xiàn)貨流通端：據(jù)近期的可售庫存調(diào)研，近日流通端可售庫存連續(xù)幾周環(huán)增，上周已創(chuàng)歷史新高。主要原因是在月度供需平衡偏過剩的背景下，下游材料廠持續(xù)從上游拿貨，下游需求走弱后，惜售情緒減退，且市場報(bào)價(jià)基差同步走強(qiáng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)逐步能以可接受的基差補(bǔ)到貨。4、現(xiàn)貨成交：據(jù)樣本內(nèi)日度成交調(diào)研情況，近三周現(xiàn)貨成交逐周走弱，下游需求偏弱已經(jīng)實(shí)質(zhì)性反映在每日從流通環(huán)節(jié)的采買上。后續(xù)隨著客供比例的增加，以及鋰鹽廠長協(xié)比例的升高，預(yù)計(jì)短期內(nèi)下游現(xiàn)貨采買力度難以走強(qiáng)。?基于以上數(shù)據(jù)分析，3月份由于供給端超預(yù)期復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)出現(xiàn)近萬噸累庫，需求走強(qiáng)但并未超預(yù)期，碳酸鋰價(jià)格承壓。后續(xù)需要持續(xù)追蹤3月份C系的鋰鹽廠是否如排產(chǎn)中如期爬產(chǎn)，以及礦價(jià)是否會繼續(xù)下跌。除此之外，盤面近期出現(xiàn)倉單大幅減少的擾動，需要跟蹤近期新增倉單的力度和持續(xù)性，或?qū)⒊蔀榻酉聛韼字茴A(yù)判價(jià)格變化的重點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。