鋼廠減產(chǎn)深化壓艙，不銹鋼弱勢博弈中尋方向

前言：回顧5月行情，美關(guān)稅政策緩和，不銹鋼期貨小幅修復(fù)后維持震蕩偏弱運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格和生產(chǎn)成本呈現(xiàn)雙降，分系別來看，5月304均價(jià)環(huán)比下跌1.38%，成本環(huán)比下降2.96%；201J1均價(jià)環(huán)比下跌3.7%，成本環(huán)比下降1.14%；430均價(jià)環(huán)比下跌1.34%，成本環(huán)比下降1.25%。其中304成本跌幅大于現(xiàn)貨跌幅，顯示不銹鋼的生產(chǎn)利潤正在修復(fù)，進(jìn)入6月，鋼廠減產(chǎn)深化延續(xù)，節(jié)前社會(huì)庫存降量明顯，不銹鋼是否有階段反彈的機(jī)會(huì)？一、原料價(jià)格弱穩(wěn)，成本托底作用仍存從上表可以看到，5月不銹鋼主要原料價(jià)格表現(xiàn)分化，其中鎳鐵和鉻鐵均有不同程度的下跌。鎳鐵方面，雖然鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺，鎳鐵成本支撐偏強(qiáng)，但部分鋼廠因庫存壓力和利潤問題，已有減產(chǎn)或檢修計(jì)劃，對鎳鐵需求進(jìn)一步減少，因此鎳鐵成本支撐作用被大幅削弱。在印尼低成本鎳鐵和鋼廠壓價(jià)采購的雙重?cái)D壓下，國內(nèi)鎳鐵價(jià)格承壓下行，目前供方報(bào)價(jià)多在960-970元/鎳（艙底含稅）。6月3日，華東某鋼廠最新成交價(jià)為970和975元/鎳（到廠含稅），成交近萬噸，交期 6月中下旬。鉻鐵方面，受前期鋼招大幅上漲情緒帶動(dòng)，5月鉻鐵供應(yīng)明顯增量，6月主流鋼廠鋼招價(jià)持平，但近期多家鋼廠步入減產(chǎn)行列，對鉻鐵需求量有所下降，鉻鐵市場詢盤冷清，現(xiàn)貨價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。6月3日，內(nèi)蒙古高碳鉻鐵自然塊現(xiàn)金含稅出廠報(bào)價(jià)7900-8100元/50基噸。根據(jù)即期成本&利潤模型，截止6月3日，304外購高鎳鐵工藝冶煉成本13268元/噸，利潤率-1.27%；201J1熱送一體化工藝冶煉成本8302元/噸，利潤率-5.44%；430生鐵工藝冶煉成本7591元/噸，利潤率-6.73%。值得注意的是，304生產(chǎn)利潤雖有所修復(fù)，但仍處于虧損狀態(tài)。二、鋼廠減產(chǎn)深化，節(jié)前社會(huì)庫存下降據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月全國43家不銹鋼廠粗鋼預(yù)估產(chǎn)量345.74萬噸，月環(huán)比減少4.51萬噸，減幅1.29%，其中各系別產(chǎn)量均有不同程度的下降。進(jìn)入6月，國內(nèi)粗鋼總產(chǎn)量預(yù)估339.13萬噸，月環(huán)比減少6.61萬噸，減幅1.91%，其中300/400系供應(yīng)減量，200系供應(yīng)小幅增加。（此為預(yù)估產(chǎn)量，最終數(shù)據(jù)以月初發(fā)布為準(zhǔn)）受整體行情低迷影響，4-7月有多家鋼廠進(jìn)行減產(chǎn)。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已正式公布減產(chǎn)、檢修的鋼廠有6家，各系別均有不同程度的影響，預(yù)計(jì)分別影響200系50-53萬噸，300系27-29萬噸以及400系6萬噸。庫存方面，5月全國78倉不銹鋼庫存總量環(huán)比增加2%至105萬噸，增量集中在400系，300系環(huán)比下降5%至64萬噸，整體庫存水平較同期仍處高位。根據(jù)最新一期庫存數(shù)據(jù)顯示，5月29日全國78倉庫存總量周環(huán)比減少1.41%至105萬噸，200/300系冷熱軋資源消化明顯，400系熱軋有一定增量。節(jié)前受青山限卷并只接加工單的管控政策影響，市場積極銷售加工單，加速了卷材的消化。但假期鋼廠維持正常生產(chǎn)，端午節(jié)前后或有集中到貨現(xiàn)象，需關(guān)注最新庫存變動(dòng)情況。進(jìn)出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年4月，國內(nèi)不銹鋼進(jìn)口量約14.21萬噸，環(huán)比增加1.32萬噸，增幅10.3%。出口量約44.78萬噸，環(huán)比減少2.28萬噸，減幅4.8%。凈出口量約30.57萬噸，環(huán)比減少3.6萬噸，減幅10.5%。4月貿(mào)易順差有所收窄，主要是印尼進(jìn)口量增幅大于出口降幅所致。值得注意的是，印尼某冷軋廠5月進(jìn)行減產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響300系產(chǎn)量約3萬噸，同時(shí)6-7月繼續(xù)停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量11-13萬噸，或影響后續(xù)進(jìn)口量級。三、鋼廠盤價(jià)偏高，現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐端午節(jié)后首日不銹鋼期貨延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，青山代理報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，但仍高于市場主流成交，因此現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)不大，其他產(chǎn)地價(jià)格也因?yàn)榍嗌浇Y(jié)算價(jià)偏高而得到一定支撐。但若接單不及預(yù)期，貿(mào)易商仍傾向于降價(jià)拋售以回籠資金。截止6月3日，佛山304冷軋基價(jià)主流12650-12850元/噸，304熱軋主流12500-12600元/噸。201J1冷軋基價(jià)主流7500-7650元/噸，J2/J5冷軋基價(jià)主流6800-6950元/噸，430冷軋國營基價(jià)主流7150元/噸?？偨Y(jié)：現(xiàn)階段原料價(jià)格弱穩(wěn)，若鋼廠落實(shí)減產(chǎn)節(jié)奏，社會(huì)庫存持續(xù)去化，將能夯實(shí)不銹鋼價(jià)格底部，但在未觀察到庫存大幅去化或供應(yīng)明顯收縮的信號(hào)前，短期市場仍將維持窄幅震蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格變動(dòng)、鋼廠實(shí)際產(chǎn)量以及社會(huì)庫存變動(dòng)情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。