氧化鋁期貨領(lǐng)漲內(nèi)盤(pán)供應(yīng)擾動(dòng)與期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下的矛盾博弈

期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)：期貨領(lǐng)漲點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒

7月9日早盤(pán)，氧化鋁主力合約2509延續(xù)夜盤(pán)強(qiáng)勢(shì)，開(kāi)盤(pán)即漲1.83%，成為內(nèi)盤(pán)商品市場(chǎng)最亮眼品種。期貨倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)下滑至低位，疊加現(xiàn)貨流通貨源偏緊，形成期現(xiàn)共振上漲格局。

供應(yīng)端：復(fù)產(chǎn)與擾動(dòng)并存，矛盾加劇

產(chǎn)能回升但局部受限：截至7月5日，全國(guó)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能9355萬(wàn)噸，開(kāi)工率82.9%，較上周增40萬(wàn)噸。河北新產(chǎn)能釋放推動(dòng)總量上升，但廣西某廠因焙燒爐故障檢修、山東某大型廠因煤制氣供應(yīng)波動(dòng)，短期生產(chǎn)受擾，凸顯供應(yīng)穩(wěn)定性隱患。

后續(xù)壓力待釋放：盡管企業(yè)投復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但礦石供應(yīng)偏緊、設(shè)備檢修及政策限制（如環(huán)保核查）導(dǎo)致新投產(chǎn)量變現(xiàn)周期延長(zhǎng)，可流通現(xiàn)貨持續(xù)緊張。

需求端：電解鋁消費(fèi)支撐，但庫(kù)存回升制約漲幅

國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅增加，氧化鋁消費(fèi)穩(wěn)中略增，但中國(guó)氧化鋁社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)回升跡象，表明供需邊際改善。

上期所倉(cāng)單庫(kù)存維持低位下滑態(tài)勢(shì)，對(duì)期貨價(jià)格形成直接支撐，但現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，限制期價(jià)過(guò)度上漲空間。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：謹(jǐn)慎復(fù)產(chǎn)與流通性緊張

近期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，部分企業(yè)因礦石成本高企、設(shè)備檢修及行業(yè)政策（如碳排放約束）選擇謹(jǐn)慎提產(chǎn)。市場(chǎng)流通貨源有限，下游鋁廠按需采購(gòu)，短期預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格維持偏穩(wěn)震蕩，但期貨端情緒或持續(xù)主導(dǎo)波動(dòng)。

后市展望：矛盾博弈下，警惕供應(yīng)放量風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)"強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期"矛盾：期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)推高價(jià)格，但后續(xù)產(chǎn)能釋放及礦石供應(yīng)改善可能逐步緩解緊張局面。建議關(guān)注山東、廣西等地工廠生產(chǎn)動(dòng)態(tài)，若煤制氣供應(yīng)穩(wěn)定及檢修結(jié)束，供應(yīng)壓力或抑制漲勢(shì)。

總結(jié)：氧化鋁此輪上漲核心驅(qū)動(dòng)為期貨倉(cāng)單緊張與現(xiàn)貨流動(dòng)性不足，但供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)預(yù)期及庫(kù)存回升構(gòu)成中長(zhǎng)期壓力，短期或維持高位震蕩，需警惕期現(xiàn)基差修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

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