關(guān)稅風(fēng)暴下的銅市拐點花旗警告"分水嶺"，高盛堅守樂觀預(yù)期

特朗普宣布對進口銅征收??50%關(guān)稅，政策將于7月底或8月1日實施。全球銅市陷入機構(gòu)觀點與政策變動的多空博弈。高盛維持年底LME銅價9700美元/噸的預(yù)測，認為第三季度突破1萬美元風(fēng)險降低；而花旗則警告，特朗普政府對銅進口加征50%關(guān)稅的計劃，可能成為顛覆市場格局的"分水嶺"。在供需博弈與政策擾動下，銅價正經(jīng)歷關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。

一、現(xiàn)狀：銅價震蕩，LME庫存持續(xù)累積

截至7月8日，LME銅期貨價格收于9803.5美元/噸，較前一交易日微漲0.2%，但周度跌幅達1.63%。盡管價格仍接近高盛預(yù)測的9700美元，但市場對第三季度突破萬元大關(guān)的預(yù)期顯著降溫。

庫存壓力顯現(xiàn)：

7月4日，LME銅庫存增至95,275噸，7月7日進一步增至97,400噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。

上海期貨交易所（SHFE）銅庫存同步攀升，7月8日達12.3萬噸，較6月底增長15%。

需求端分化：

中國：新能源領(lǐng)域需求強勁，2025年一季度精煉銅消費量同比增長6.8%，其中電動汽車、風(fēng)電及光伏板塊貢獻超40%。

美國：特朗普政府計劃將銅進口關(guān)稅從25%提升至50%，導(dǎo)致近期進口量激增（6月美國精煉銅進口量環(huán)比增22%），但長期可能抑制需求。

二、高盛與花旗激辯：關(guān)稅影響幾何？

高盛的樂觀邏輯：

供應(yīng)約束：全球銅礦產(chǎn)能增速放緩，智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)區(qū)面臨品位下降及社區(qū)沖突壓力，2025年全球銅礦產(chǎn)量增速僅1.8%，低于需求增速2.5個百分點。

能源轉(zhuǎn)型需求：國際銅業(yè)協(xié)會預(yù)測，2025年全球銅需求將達3100萬噸，其中新能源領(lǐng)域占比超20%。

政策托底：美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)承壓，以美元計價的銅價獲支撐。

花旗的謹慎預(yù)警：

關(guān)稅沖擊：特朗普政府加征50%關(guān)稅將直接抬高美國銅材成本，可能導(dǎo)致進口需求崩潰，轉(zhuǎn)而消耗國內(nèi)庫存。

供應(yīng)鏈重構(gòu)：若關(guān)稅落地，全球銅貿(mào)易流向或生變，中國對美銅材出口可能轉(zhuǎn)移至東南亞、歐洲等市場。

短期回調(diào)風(fēng)險：花旗指出，若美國對中國銅材加征25%關(guān)稅（當(dāng)前"232條款"調(diào)查中），全球銅市或面臨5%-8%的短期價格回調(diào)。

三、供需博弈：礦端緊張 vs 需求韌性

供應(yīng)端壓力：

智利：7月銅產(chǎn)量同比下降10.7%，全球最大銅礦Escondida因社區(qū)抗議暫停部分運營。

秘魯：Las Bambas和Constancia礦山因道路封鎖導(dǎo)致運輸中斷，年產(chǎn)量或減少8-10萬噸。

中國：銅精礦對外依存度高達90%，2025年1-4月進口量同比增7.4%，但TC加工費持續(xù)承壓（-44美元/噸），冶煉企業(yè)虧損加劇。

需求端亮點：

新能源領(lǐng)域：全球電動汽車銷量預(yù)計突破1000萬輛，單車用銅量達80公斤；光伏組件邊框用鋁（每GW耗銅1.5萬噸）需求同步增長。

電網(wǎng)投資：中國"十四五"期間電網(wǎng)改造計劃拉動銅需求，2025年電力行業(yè)銅消費量預(yù)計達480萬噸，同比增長9%。

四、未來走勢：短期震蕩 vs 長期看漲

短期（1-3個月）：

價格區(qū)間：LME銅價或圍繞9500-10000美元/噸震蕩，需警惕美國關(guān)稅政策落地對市場情緒的沖擊。

關(guān)鍵變量：7月15日美國將公布最新關(guān)稅細則，若50%關(guān)稅正式實施，可能觸發(fā)LME庫存加速去化。

長期（6-12個月）：

看漲邏輯：全球能源轉(zhuǎn)型對銅的需求剛性增長，疊加礦端供應(yīng)增速受限，銅價中樞有望逐步上移。

風(fēng)險點：美聯(lián)儲加息超預(yù)期、地緣政治沖突（如俄烏局勢）可能擾動市場。

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