銅價退守7.9萬重要心理關(guān)口宏觀利空籠罩與礦緊支撐角力，短期尋底但下行空間受限

一、盤面回顧：滬銅弱勢震蕩，倫銅微漲難掩頹勢

7月28日，滬銅主力2509合約延續(xù)疲軟態(tài)勢，日間維持偏弱震蕩，15：00內(nèi)盤收盤，滬期銅主力2509合約最終收于79000元/噸，下跌330元，跌幅0.42%，成交量與持倉量雙雙縮減，成交量全天下降12511手至75630手；持倉量下降4741手至176073手，顯示當前淡季氛圍影響下市場參與意愿降溫。亞盤時段，倫銅雖小幅收漲0.21%，報9816.5美元/噸，但整體仍承壓于9800美元關(guān)口，技術(shù)面呈現(xiàn)震蕩整理格局。

長江現(xiàn)貨1#銅價連續(xù)三個交易日下跌，今日銅價報79270元/噸，較上周五下跌370元/噸，現(xiàn)貨升水報250元/噸，較上周五持平。

二、宏觀擾動：歐美協(xié)議埋隱患，美聯(lián)儲政策添變數(shù)

1. 歐美貿(mào)易協(xié)議：細節(jié)模糊引發(fā)金屬市場擔憂

歐盟與美國雖達成15%關(guān)稅協(xié)議，但關(guān)鍵條款缺失（如金屬、藥品是否納入征稅范圍）導(dǎo)致市場情緒謹慎。協(xié)議僅明確鋼鐵、鋁維持50%關(guān)稅且"未來可能下調(diào)"，但未設(shè)定時間表或條件，與日美協(xié)議中"投資收益分配爭議"如出一轍。分析指出，若美方后續(xù)以"國家安全"為由擴大征稅范圍，或引發(fā)新一輪貿(mào)易摩擦，金屬領(lǐng)域首當其沖。

2. 美聯(lián)儲政策不確定性壓制風(fēng)險偏好

美聯(lián)儲9月降息預(yù)期略有升溫，維持利率不變的概率為35.9%，累計降息25個基點概率為62.4%，但主席鮑威爾任期將盡及政府干預(yù)爭議，削弱了市場對美聯(lián)儲獨立性的信心。美元指數(shù)自上周四企穩(wěn)回升，對銅價構(gòu)成直接壓制。此外，美國6月耐用品訂單環(huán)比大降9.3%，加劇經(jīng)濟衰退擔憂，風(fēng)險資產(chǎn)承壓。

3. 國內(nèi)政策托底但市場情緒謹慎

盡管國內(nèi)政策面維持積極（如第三批"以舊換新"補貼下發(fā)、L4級自動駕駛牌照發(fā)放），但A股三大指數(shù)漲跌不一，商品市場整體情緒降溫。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.8%，黑色金屬冶煉行業(yè)雖同比增13.7倍，但化工、煤炭等行業(yè)利潤下滑明顯，映射出工業(yè)領(lǐng)域需求分化。

三、產(chǎn)業(yè)透視：供應(yīng)緊平衡遇淡季，新能源需求成潛在支點

1. 供應(yīng)端：原料緊張但進口預(yù)期緩解壓力

銅礦供應(yīng)：國內(nèi)銅精礦TC指數(shù)盡管有企穩(wěn)跡象，但仍在負值區(qū)間震蕩徘徊，且海外銅礦端擾動持續(xù)存在，預(yù)計短期擾動會加?。ㄈ绶侵薜V山運輸問題）。

庫存動態(tài)：倫銅庫存自7月1日期開始累積40.58%至12.74萬噸，不過當前整體庫存水平依舊處在近期低位；滬銅社庫上周下降13.17%，反映淡季消費韌性。

2. 需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟，新能源領(lǐng)域逆勢增長

傳統(tǒng)需求：國內(nèi)主要銅材企業(yè)開工率下滑，銅棒、銅型材等加工環(huán)節(jié)邊際走弱，疊加出口需求減弱，壓制銅價反彈空間。

新興需求：全球新能源領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，2025年1-6月世界新能源乘用車銷量達956萬臺（同比增31%），中國份額高達69.7%。歐洲市場雖面臨經(jīng)濟壓力，但6月新能源銷量仍增10%（33萬臺），長期或為銅需求提供結(jié)構(gòu)性支撐。

3. 現(xiàn)貨市場：月末效應(yīng)顯現(xiàn)，成交平淡

今日長江現(xiàn)貨升水堅挺維持250元/噸，早間下游逢低補貨帶動交易量短暫回升；但午后盤面繼續(xù)走弱，持貨商跟盤報價出現(xiàn)松動，下游亦受月末資金約束逢低采購意愿下降，整體成交回歸平淡。精廢價差報840元/噸，再生銅桿企業(yè)開工率小幅抬升，但精銅桿開工率下滑，顯示市場對后市謹慎。

四、后市展望：短期承壓，關(guān)注三大變量

1. 關(guān)鍵事件：本周宏觀"超級周"定調(diào)方向

國內(nèi)政治局會議：政策基調(diào)是否進一步寬松，直接影響市場風(fēng)險偏好。

美聯(lián)儲議息會議：降息幅度及鮑威爾表態(tài)或引發(fā)美元指數(shù)波動。

美國銅關(guān)稅落地：若嚴格執(zhí)行，可能對滬銅、倫銅構(gòu)成短期壓力。

2. 價格區(qū)間：震蕩偏弱，但下行空間受限

滬銅主力2509：運行區(qū)間參考77500-81000元/噸，關(guān)注78500元關(guān)鍵支撐位。

倫銅3M：運行區(qū)間參考9500-10050美元/噸，9750美元為關(guān)鍵心理關(guān)口。

3. 長期邏輯：新能源需求對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟

盡管短期宏觀壓力主導(dǎo)，但全球能源轉(zhuǎn)型背景下，銅在電動汽車、光伏、電網(wǎng)領(lǐng)域的消費增量可期。中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈的全球領(lǐng)先地位，或為銅價提供中長期支撐。

五、策略建議：區(qū)間操作為主，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

短期：滬銅主力合約或測試78500元支撐，可輕倉試空，止損位設(shè)于79500元上方。

中長期：若新能源需求持續(xù)超預(yù)期，可布局遠月合約多單；套保企業(yè)可利用期價回調(diào)建立虛擬庫存。

跨市場聯(lián)動：關(guān)注倫銅9750美元關(guān)口爭奪，若跌破可能引發(fā)滬銅跟跌。

金屬網(wǎng)總結(jié)：當前銅價處于宏觀擾動與產(chǎn)業(yè)韌性的拉鋸中，短期受美聯(lián)儲政策及貿(mào)易協(xié)議細節(jié)主導(dǎo)，但新能源需求的長尾效應(yīng)不容忽視。在"超級周"事件落地前，市場或維持窄幅震蕩，投資者需警惕情緒面突變，同時把握結(jié)構(gòu)性機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。