兩粕：USDA產(chǎn)量下調(diào) 加菜籽進(jìn)口受限

行情導(dǎo)讀：豆粕及菜粕受USDA8月報告及商務(wù)部對加籽初裁影響，走勢偏強(qiáng)。

驅(qū)動分析一：USDA發(fā)布8月供需報告，庫銷比下調(diào)提振內(nèi)外盤行情

美國農(nóng)業(yè)部公布的8月供需報告顯示，美國2025/26年度大豆收割面積預(yù)估為8010萬英畝，7月預(yù)估為8250萬英畝；大豆單產(chǎn)預(yù)估為53.6蒲式耳/英畝，7月預(yù)估為52.5蒲式耳/英畝，分析師此前預(yù)期為52.9蒲式耳/英畝；美國2025/26年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為42.92億蒲式耳，7月預(yù)估為43.35億蒲式耳。2024/25年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估下調(diào)至3.3億蒲式耳，比上月下調(diào)0.2億蒲式耳，2025/26年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估下調(diào)0.2億蒲式耳，至2.9億蒲式耳的三年最低水平。美國2025/26年度大豆期末庫存預(yù)估為2.9億蒲式耳，7月預(yù)估為3.1億蒲式耳，分析師預(yù)期為3.51億蒲式耳。2025/26年度大豆庫銷比為6.66%，上月為7.05%。

當(dāng)前美豆庫銷比下滑近三年低點(diǎn)，疊加特朗普此前對中國采購美豆給出利好預(yù)期，美豆支撐明顯增強(qiáng)，盤面回升至近一個月來高位。但后續(xù)中國何時能正式采購美國大豆尚不確定，而美豆新作9月即將上市，也給美豆施加了一定壓力。但本次除下調(diào)種植面積外，還同時上調(diào)單產(chǎn)，也給了未來產(chǎn)量更大的回旋空間，不排除未來天氣出現(xiàn)問題下，美豆支撐會進(jìn)一步增強(qiáng)。

驅(qū)動分析二：商務(wù)部對加菜籽實(shí)施反傾銷初裁，國內(nèi)菜粕供應(yīng)收緊

中國商務(wù)部發(fā)布對原產(chǎn)于加拿大的進(jìn)口油菜籽反傾銷初裁，決定自8月14日起對進(jìn)口加拿大油菜籽征收75.8%的保證金，國內(nèi)菜籽供應(yīng)大幅收緊，菜粕01、03、05合約漲停。自去年9月國內(nèi)對加拿大菜籽進(jìn)行反傾銷立案以來，國內(nèi)進(jìn)口菜籽明顯收緊，但同時豆菜價差縮窄，菜粕性價比下滑，也壓制了一定的需求量。目前國內(nèi)進(jìn)口菜籽粕庫存仍在偏高位置，但9、10月將迎來菜粕水產(chǎn)需求旺季，伴隨庫存持續(xù)消化，至明年菜粕供應(yīng)將凸顯缺口，菜粕及豆粕價格支撐較強(qiáng)。

展望后市：

中國商務(wù)部發(fā)布對原產(chǎn)于加拿大的進(jìn)口油菜籽反傾銷初裁，決定自8月14日起對進(jìn)口加拿大油菜籽征收75.8%的保證金，國內(nèi)菜籽供應(yīng)大幅收緊，菜粕遠(yuǎn)月漲停。昨夜USDA發(fā)布供需平衡報告，下調(diào)美豆種植面積，受此影響，美豆大幅上漲。巴西升貼水近期持續(xù)上漲，支撐國內(nèi)進(jìn)口成本，但伴隨美豆進(jìn)口預(yù)期改善，或會壓制貼水價格漲幅。目前國內(nèi)大豆和豆粕庫存持續(xù)回升，短期供應(yīng)維持高到港量高開機(jī)率，現(xiàn)貨仍受壓制。但從中長期來看，若放開美豆進(jìn)口，則美豆大幅走強(qiáng)，提振國內(nèi)單邊的同時壓制基差，而不放開進(jìn)口，則巴西升貼水持續(xù)支撐國內(nèi)豆粕成本。

操作上，國內(nèi)菜粕供應(yīng)趨緊，美豆支撐增強(qiáng)，前期01多單繼續(xù)持有。

風(fēng)險提示：美豆產(chǎn)量上調(diào)、國內(nèi)需求不及預(yù)期。

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