政經(jīng)黑天鵝振翅，有色江湖風(fēng)浪急供需博弈下銅價(jià)高位承壓

期貨行情：

——8月28日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)79260元/噸，跌410元；升水為270元/噸，漲20元；A00鋁錠報(bào)20730元/噸，跌110元；貼水報(bào)5元；1#鋅報(bào)22050元/噸，跌160元；0#鋅報(bào)22150元/噸，跌160元；1#鉛錠報(bào)16950元/噸，跌25元；1#鎳報(bào)122000元/噸，跌1700元；1#錫報(bào)272750元/噸，跌250元；

一、宏觀敘事：美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性爭(zhēng)議與全球避險(xiǎn)情緒升溫

本周全球金融市場(chǎng)被美國(guó)政壇的"黑天鵝"事件籠罩。特朗普政府史無(wú)前例地抨擊美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，試圖解雇理事庫(kù)克并提名更偏鴿派的候選人，此舉直接推升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性的擔(dān)憂。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期釋放鴿派信號(hào)，強(qiáng)化9月降息預(yù)期，但政治干預(yù)的陰影疊加美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)破位，仍使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品（如銅、鋅、鎳等）進(jìn)口成本攀升，抑制國(guó)際需求。

與此同時(shí)，全球貿(mào)易局勢(shì)再添變數(shù)。美國(guó)對(duì)印度加征50%關(guān)稅的政策正式生效，供應(yīng)鏈不確定性加劇，進(jìn)一步拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。盡管當(dāng)前市場(chǎng)聚焦即將公布的PCE數(shù)據(jù)（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)），但多頭資金普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，金屬板塊整體呈現(xiàn)"宏觀壓制與供需博弈"的膠著態(tài)勢(shì)。

二、銅：供需兩弱下的價(jià)格承壓，短期或維持震蕩

宏觀面：美元走強(qiáng)疊加貿(mào)易關(guān)稅擾動(dòng)，抑制銅金屬需求前景。中國(guó)7月工業(yè)利潤(rùn)同比降幅收窄（制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)6.8%）一度提振市場(chǎng)信心，但房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟及夏季高溫多雨拖累基建、家電等終端消費(fèi)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率維持低位，需求端壓力未減。

基本面：

供應(yīng)端：全球銅礦供應(yīng)穩(wěn)定，但國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能置換復(fù)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，原料備貨速度放緩，后續(xù)采購(gòu)意愿或減弱。

需求端：現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)接貨意愿不足，消費(fèi)負(fù)反饋延續(xù)，鋁價(jià)上行壓力仍大。

價(jià)格預(yù)測(cè)：短期銅價(jià)下方支撐較強(qiáng)（國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低、金九旺季預(yù)期），但貿(mào)易局勢(shì)反復(fù)及降息預(yù)期波動(dòng)或限制漲幅。今日國(guó)內(nèi)主力合約運(yùn)行區(qū)間：78500-79100元/噸；倫銅3M：9670-9850美元/噸。

三、鋁：供應(yīng)天花板與需求淡季的博弈

宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性爭(zhēng)議疊加特朗普政策干預(yù)，推升避險(xiǎn)情緒，鋁價(jià)承壓。

基本面：

供應(yīng)端：電解鋁運(yùn)行產(chǎn)量穩(wěn)中小增，豐水期西南產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)接近尾聲，企業(yè)開(kāi)工率維持高位，但受產(chǎn)能限制，產(chǎn)量提升空間有限。

需求端：8月淡季消費(fèi)下，鋁錠社庫(kù)延續(xù)累積，高鋁價(jià)促使持貨商加速出貨變現(xiàn)，市場(chǎng)一度出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象。房地產(chǎn)低迷疊加基建、家電、光伏等終端需求疲軟，汽車廠商開(kāi)工率維持低位。

價(jià)格預(yù)測(cè)：盡管市場(chǎng)對(duì)金九旺季有一定預(yù)期，但補(bǔ)庫(kù)意愿下降，去庫(kù)進(jìn)程反復(fù)，短時(shí)鋁價(jià)震蕩偏弱，今日價(jià)格參考位20450-20850元/噸。

四、鋅：供應(yīng)寬松預(yù)期增強(qiáng)，價(jià)格或延續(xù)跌勢(shì)

宏觀面：美元強(qiáng)勢(shì)破位抑制需求，隔夜倫鋅領(lǐng)跌1.53%至2764美元/噸。

基本面：

供應(yīng)端：鋅礦顯性庫(kù)存上行，鋅精礦進(jìn)口TC指數(shù)抬升，7月進(jìn)口增量顯著，冶煉廠排產(chǎn)預(yù)期高，鋅錠社庫(kù)加速累積。

需求端：8月末雖臨近金九，但需求淡季特征明顯，下游采購(gòu)情緒低迷，現(xiàn)貨成交有限。

價(jià)格預(yù)測(cè)：供應(yīng)寬松疊加消費(fèi)疲軟，鋅價(jià)短期或震蕩走軟，今日價(jià)格參考位22000-22350元/噸。

五、鉛：供應(yīng)偏緊與旺季預(yù)期的拉鋸

宏觀面：關(guān)稅不確定性及美指反彈施壓，但鉛市流動(dòng)性增強(qiáng)，交投活躍度提升。

基本面：

供應(yīng)端：國(guó)內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)但進(jìn)口礦短缺，再生鉛企業(yè)因原料短缺及環(huán)保壓力減產(chǎn)，供應(yīng)端偏緊。

需求端：鉛酸蓄電池需求平穩(wěn)，金九銀十旺季預(yù)熱帶動(dòng)季節(jié)性增長(zhǎng)，儲(chǔ)能領(lǐng)域需求逐步釋放。

價(jià)格預(yù)測(cè)：綜合供應(yīng)偏緊及旺季預(yù)期，鉛價(jià)今日或維持窄幅震蕩，價(jià)格參考位16650-16990元/噸。

六、錫：供應(yīng)擾動(dòng)難敵需求疲軟，區(qū)間震蕩為主

宏觀面：緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，秘魯?shù)V山檢修加劇短期供應(yīng)壓力。

基本面：

供應(yīng)端：緬甸原料補(bǔ)給緊張，國(guó)內(nèi)煉廠排產(chǎn)小幅下調(diào)，供應(yīng)彈性不足。

需求端：傳統(tǒng)焊料需求疲軟（電子、家電庫(kù)存消化緩慢），新興需求（光伏焊帶）增量有限。

價(jià)格預(yù)測(cè)：短期錫價(jià)或維持27.1-27.4萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩，缺乏重大利好刺激下難破局。

七、鎳：供應(yīng)過(guò)剩壓制價(jià)格，弱勢(shì)格局難改

宏觀面：全球鎳供應(yīng)過(guò)剩壓力疊加供應(yīng)鏈不確定性，抑制需求預(yù)期。

基本面：

供應(yīng)端：印尼、菲律賓產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，全球鎳供應(yīng)持續(xù)增加。

需求端：不銹鋼剛需采購(gòu)為主，新能源領(lǐng)域增速放緩，房地產(chǎn)低迷拖累需求。

價(jià)格預(yù)測(cè)：多空交織下，鎳價(jià)或延續(xù)跌勢(shì)，今日運(yùn)行區(qū)間：12.01萬(wàn)-12.18萬(wàn)元/噸。

八、總結(jié)與展望

當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)處于"宏觀壓制與基本面分化"的博弈階段：

宏觀層面：美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性、特朗普干預(yù)及貿(mào)易關(guān)稅構(gòu)成主要風(fēng)險(xiǎn)，美元強(qiáng)勢(shì)或持續(xù)壓制金屬價(jià)格。

基本面分化：鉛、錫因供應(yīng)偏緊或短期需求改善而表現(xiàn)抗跌；銅、鋁、鋅、鎳則因需求疲軟或供應(yīng)過(guò)剩面臨下行壓力。

操作建議：關(guān)注本周PCE數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，短期以區(qū)間操作為主，警惕政策黑天鵝事件對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。