美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫提振不銹鋼期貨，“金九” 需求疲軟下后市博弈加劇

宏觀背景與市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變2025年9月初，全球金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期顯著升溫，成為推動(dòng)大宗商品價(jià)格走強(qiáng)的關(guān)鍵宏觀驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率僅為10.4%，而降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)89.6%。這一強(qiáng)烈預(yù)期源于8月美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上的鴿派表態(tài)，他強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)上升，并暗示貨幣政策立場(chǎng)可能需要調(diào)整。。在此背景下，有色金屬板塊普遍走強(qiáng)，不銹鋼期貨作為有色鎳的衍生品，亦間接受到宏觀流動(dòng)性預(yù)期改善的直接提振。

不銹鋼期貨價(jià)格表現(xiàn)9月1日至3日，不銹鋼期貨主力合約呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩上行走勢(shì)。SHFE不銹鋼01合約結(jié)算價(jià)從13055元/噸上漲至13140元/噸，三日均值達(dá)13101.67元/噸。同期，10合約結(jié)算價(jià)從12875元/噸升至12985元/噸，05合約結(jié)算價(jià)亦從13305元/噸漲至13385元/噸。期貨盤(pán)面的上漲動(dòng)能主要來(lái)自?xún)煞矫妫阂皇呛暧^降息預(yù)期推動(dòng)的金融屬性溢價(jià)；二是盤(pán)中加權(quán)平均價(jià)漲跌數(shù)據(jù)顯示多頭資金活躍，01合約盤(pán)中漲跌幅度在-40至85元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。此外，午盤(pán)收盤(pán)價(jià)和最高價(jià)數(shù)據(jù)均印證了短期買(mǎi)盤(pán)力量的增強(qiáng)。

供應(yīng)端：排產(chǎn)增加與成本支撐9月國(guó)內(nèi)不銹鋼供應(yīng)端呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月不銹鋼粗鋼排產(chǎn)量達(dá)340.21萬(wàn)噸，月環(huán)比增加3.74%。這一增產(chǎn)趨勢(shì)得益于鋼廠利潤(rùn)空間的修復(fù)：鎳鐵主流報(bào)價(jià)升至950元/鎳附近，鉻鐵現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)8400元/噸，較月初上漲500元/噸。原料成本上漲傳導(dǎo)至不銹鋼端，形成強(qiáng)支撐。尤其鉻鐵市場(chǎng)因排產(chǎn)增加需求提升，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格環(huán)比上漲300元/噸，工廠開(kāi)工率保持高位。

需求端：“金九”成色不足與現(xiàn)實(shí)約束盡管已經(jīng)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，不銹鋼需求端并未出現(xiàn)顯著改善?，F(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)為“價(jià)穩(wěn)量淡”的情況，據(jù)調(diào)研，目前雖價(jià)格有所探漲，但終端市場(chǎng)拿貨積極性依舊較弱，部分貿(mào)易商反饋價(jià)格的上漲亦有鋼廠控制投放量，到貨有所減少所致。根據(jù)78樣本企業(yè)庫(kù)存季節(jié)性分析顯示，目前庫(kù)存仍處于歷史高位水平，9月份庫(kù)存走勢(shì)應(yīng)當(dāng)有所下降，但依賴(lài)需求端提振九月份價(jià)格可能性較小。

基本面平衡與價(jià)格展望當(dāng)前不銹鋼市場(chǎng)處于“強(qiáng)成本、弱需求”的博弈格局：

• 成本支撐強(qiáng)化：鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺，鉻鐵受排產(chǎn)需求支撐，成本端下行空間有限。
• 需求預(yù)期分化：目前不銹鋼主力合約運(yùn)行區(qū)間為12600-13000元/噸，短期需關(guān)注鋼廠發(fā)貨節(jié)奏及原料成交價(jià)格變化。若旺季需求兌現(xiàn)不及預(yù)期，價(jià)格可能承壓回落；反之，若宏觀利好與去庫(kù)同步顯現(xiàn)，價(jià)格有望突破區(qū)間上沿。

  結(jié)論：震蕩中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)9月初不銹鋼市場(chǎng)的上漲更多由宏觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)，而非基本面實(shí)質(zhì)改善。美聯(lián)儲(chǔ)降息概率攀升提振金融屬性，目前不銹鋼期限結(jié)構(gòu)為contango結(jié)構(gòu)，疊加降息預(yù)期，遠(yuǎn)月價(jià)差套利機(jī)會(huì)機(jī)率會(huì)進(jìn)一步增大，同時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)：

  • 宏觀政策落地時(shí)點(diǎn)：若國(guó)內(nèi)外降息同步實(shí)現(xiàn)，可能打開(kāi)上漲空間；
  • 原料供應(yīng)穩(wěn)定性：印尼鎳礦政策、鉻鐵產(chǎn)量變化可能重塑成本邊界[[26][19]]；
  • 庫(kù)存去化速度：當(dāng)前庫(kù)存壓力暫緩但隱憂(yōu)仍在。關(guān)注期貨合約價(jià)差套利機(jī)會(huì)及政策端反內(nèi)卷細(xì)則對(duì)供給側(cè)的潛在影響。

  • 備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。