鎢價三連跌！全球最大鎢礦放量 + PMI 下滑，62 萬關(guān)口守得住嗎？

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9 月 19 日，長江綜合鎢粉均價報 625000 元 / 噸，較前一交易日下跌 5000 元，本周連續(xù)三天累計下跌 21250 元。這場突如其來的價格回調(diào)，打破了市場對鎢價 "易漲難跌" 的固有認(rèn)知，實則是供應(yīng)增量釋放、需求疲軟與市場情緒反轉(zhuǎn)共振的必然結(jié)果。

一、供應(yīng)端：全球最大鎢礦投產(chǎn)，政策收縮被增量對沖

海外新增產(chǎn)能的集中釋放成為壓垮鎢價的 "第一根稻草"。江銅集團旗下佳鑫國際的巴庫塔鎢礦于 2024 年 11 月正式投產(chǎn)，這座位于哈薩克斯坦的全球最大露天鎢礦，2025 年計劃開采鎢礦石 330 萬噸，當(dāng)前正進入產(chǎn)能爬坡關(guān)鍵期。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，該礦單月鎢精礦產(chǎn)量已突破 2000 噸，相當(dāng)于國內(nèi)月度總產(chǎn)量的 15%，直接改變了全球鎢資源的供應(yīng)格局。

盡管國內(nèi)實施開采配額收緊政策 ——2025 年第一批鎢礦開采指標(biāo)同比下滑 6.45%，江西主產(chǎn)區(qū)降幅超 10%，但海外增量完全對沖了這一收縮效應(yīng)。更關(guān)鍵的是，巴庫塔鎢礦的露天開采模式使單位成本比國內(nèi)地下礦低 30% 以上，其對外報價較國內(nèi)市場價低 5%-8%，引發(fā)貿(mào)易商恐慌性拋售庫存。

二、需求端：制造業(yè) PMI 三連降，中低端需求 "掉鏈子"

鎢價回調(diào)的核心推手在于下游需求的結(jié)構(gòu)性疲軟。作為 "工業(yè)牙齒"，鎢的消費與制造業(yè)景氣度高度綁定，而 9 月全球制造業(yè) PMI 已連續(xù)三個月下滑，中美貿(mào)易摩擦加劇更讓供應(yīng)鏈雪上加霜。國內(nèi)市場呈現(xiàn)明顯分化：航空航天、半導(dǎo)體等高端領(lǐng)域?qū)Ω呒兌?APT 的需求雖保持 9.4% 增速，但占比超 60% 的中低端需求卻持續(xù)萎縮 —— 切削刀具、普通燈絲等產(chǎn)品訂單量同比下降 12%，3C 電子行業(yè)的鎂粉出口也同比下滑 11.88%，直接拖累整體需求。

龍頭企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)更能反映現(xiàn)實壓力。廈門鎢業(yè)股價自 9 月 1 日以來累計下跌 12%，9 月 19 日收盤價跌至 28.78 元，其業(yè)績說明會透露 "硬質(zhì)合金需克服需求增長放緩的不利影響"，印證了下游市場的疲軟態(tài)勢。更值得警惕的是，下游企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已從二季度的 18 天升至 25 天，"小批量多頻次" 的采購策略成為主流，主動補庫意愿降至年內(nèi)低點。

三、市場情緒：低庫存放大波動，投機資金加速撤離

此前支撐鎢價高位運行的 "低庫存邏輯"，在供應(yīng)增量沖擊下反而加劇了價格波動。截至 9 月 9 日，國內(nèi)鎢粉庫存仍處于歷史低位，市場原本預(yù)期 "金九銀十" 將推動價格突破 65 萬元 / 噸，但巴庫塔礦的放量打破了供需緊平衡預(yù)期，貿(mào)易商從 "惜售" 轉(zhuǎn)向 "拋售"，三天內(nèi)市場流通貨源增加 40%。

投機資金的快速撤離進一步放大了跌幅。數(shù)據(jù)顯示，近期跟蹤小金屬的大宗商品基金持倉量環(huán)比下降 23%，部分短線資金在三天內(nèi)集中平倉離場，導(dǎo)致價格偏離基本面出現(xiàn)超跌。不過中信證券研報指出，2025 年全球鎢行業(yè)供需缺口仍達(dá) 4679 噸，且國內(nèi)鎢礦原礦品位已從 0.42% 降至 0.28%，單位開采成本突破 10 萬元 / 噸，成本線對價格形成底部支撐，大幅下跌空間有限。

短期來看，鎢粉價格或在 62 萬 - 63 萬元 / 噸區(qū)間尋求支撐，若 10 月制造業(yè) PMI 出現(xiàn)回升信號，疊加光伏鎢絲等高端需求釋放，價格有望逐步企穩(wěn)。但在巴庫塔礦全年 330 萬噸礦石開采計劃落地前，供應(yīng)端壓力將持續(xù)壓制反彈高度。

【文中數(shù)據(jù)來源網(wǎng)絡(luò)，觀點僅供參考，不做投資依據(jù)！】

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。