銦下游需求陷入雙重困境，原生礦松綁VS再生料卡脖子

2025年9月25日，金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日長(zhǎng)江綜合銦現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)2550元/千克，較前一交易日下跌10元/千克，報(bào)價(jià)區(qū)間收窄至2500-2600元/千克。

當(dāng)前價(jià)格已逼近部分冶煉企業(yè)的成本線，銦市供需矛盾加劇，產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度博弈。

供給端：原料供應(yīng)寬松與再生產(chǎn)能瓶頸并存 
作為全球最大銦生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)原生銦供應(yīng)高度依賴鋅冶煉副產(chǎn)品回收。2025年鋅礦供應(yīng)持續(xù)寬松，海外新增產(chǎn)能釋放疊加國(guó)內(nèi)高品位鋅礦投產(chǎn)，推動(dòng)鋅精礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。冶煉利潤(rùn)回升刺激企業(yè)擴(kuò)大銦回收產(chǎn)線，但緬甸等海外原料供應(yīng)受地緣政治擾動(dòng)，部分企業(yè)原料庫(kù)存僅能維持短期生產(chǎn)需求。再生銦領(lǐng)域，盡管磷化銦襯底良率提升推動(dòng)單位銦耗量下降，但技術(shù)瓶頸導(dǎo)致再生產(chǎn)能釋放緩慢，難以對(duì)沖原生供應(yīng)壓力。

需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域收縮與新興場(chǎng)景增長(zhǎng)乏力并存 
下游需求呈現(xiàn)"舊動(dòng)能衰減、新動(dòng)能未立"的雙重壓力。顯示面板領(lǐng)域，全球液晶面板出貨量增速放緩，國(guó)內(nèi)面板企業(yè)稼動(dòng)率維持低位，ITO靶材采購(gòu)量同比顯著下降，直接壓制銦即時(shí)需求。新能源領(lǐng)域，光伏異質(zhì)結(jié)電池滲透率提升緩慢，薄膜電池產(chǎn)能對(duì)銦的規(guī)模化需求尚未形成；光通信領(lǐng)域，1.6T光模塊對(duì)磷化銦襯底需求初現(xiàn)，但頭部企業(yè)采購(gòu)量?jī)H占行業(yè)總產(chǎn)能的小比例。半導(dǎo)體領(lǐng)域，磷化銦在5G射頻芯片的應(yīng)用前景被看好，但全球年度需求增量有限，難以支撐價(jià)格反彈。

政策端：出口管制紅利消退與技術(shù)替代倒逼轉(zhuǎn)型 
2025年初實(shí)施的銦制品出口管制曾短暫提振國(guó)際市場(chǎng)情緒，但隨著海外企業(yè)庫(kù)存?zhèn)湄浲瓿杉疤娲牧蠎?yīng)用加速，政策紅利逐漸消退。國(guó)內(nèi)政策重心轉(zhuǎn)向再生資源循環(huán)利用，但再生銦純度達(dá)標(biāo)企業(yè)不足，且成本劣勢(shì)明顯，短期內(nèi)難以形成規(guī)模替代。歐盟碳關(guān)稅倒逼企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，但銦基材料在光伏電池中的無(wú)銦化技術(shù)已進(jìn)入中試階段，可能重塑未來(lái)需求結(jié)構(gòu)。

宏觀環(huán)境：全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與需求端持續(xù)承壓 
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱導(dǎo)致電子消費(fèi)需求疲軟，2025年全球電視、智能手機(jī)出貨量增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步放緩，面板產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)壓縮傳導(dǎo)至上游。LME銦庫(kù)存維持高位，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比低位徘徊，國(guó)際市場(chǎng)看空情緒濃厚。美聯(lián)儲(chǔ)加息周期臨近尾聲雖緩解美元計(jì)價(jià)壓力，但東南亞電子代工產(chǎn)能擴(kuò)張引發(fā)供應(yīng)鏈區(qū)域化趨勢(shì)，部分跨國(guó)企業(yè)將銦靶材采購(gòu)轉(zhuǎn)向日韓供應(yīng)商。

行業(yè)展望：成本剛性約束下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整 
當(dāng)前銦價(jià)已跌破部分企業(yè)成本線，行業(yè)洗牌加速。頭部企業(yè)通過(guò)整合礦山資源與下游客戶簽訂長(zhǎng)單鎖定需求，而中小廠商面臨停產(chǎn)或轉(zhuǎn)型壓力。技術(shù)突破成為破局關(guān)鍵：鈣鈦礦/硅疊層電池若實(shí)現(xiàn)銦用量大幅下降，或推動(dòng)需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化；6G通信濾波器若采用銦鎵氮材料，或開(kāi)辟新興應(yīng)用場(chǎng)景。

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