警惕"黑天鵝"，把握"結(jié)構(gòu)牛"，滬期銅大漲有望挑戰(zhàn)8.4萬(wàn)高點(diǎn)

期貨行情：

——9月30日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)83140元/噸，漲760元；升水為120元/噸，跌10元；A00鋁錠報(bào)20720元/噸，漲30元；貼水報(bào)20元；1#鋅報(bào)21760元/噸，漲230元；0#鋅報(bào)21860元/噸，漲230元；1#鉛錠報(bào)16950元/噸，持平；1#鎳報(bào)122400元/噸，漲300元；1#錫報(bào)278250元/噸，漲7000元；

近期有色金屬市場(chǎng)迎來(lái)"政策+供需"雙重驅(qū)動(dòng)，銅、鋁、鋅、錫、鎳、鉛等品種價(jià)格走勢(shì)分化但整體偏強(qiáng)，市場(chǎng)情緒在謹(jǐn)慎中暗藏機(jī)遇。本文從宏觀政策、供需格局、價(jià)格預(yù)測(cè)三維度拆解，分析這波行情背后的邏輯。

政策端：頂層設(shè)計(jì)按下"加速鍵"，綠色轉(zhuǎn)型成核心主線

首先看國(guó)內(nèi)政策"組合拳"——工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》，明確2025-2026年行業(yè)增加值年均增長(zhǎng)5%，十種有色金屬產(chǎn)量年均增長(zhǎng)1.5%，再生金屬產(chǎn)量突破2000萬(wàn)噸。這不僅是數(shù)字目標(biāo)，更藏著"綠色轉(zhuǎn)型"的深意：方案強(qiáng)調(diào)"高端產(chǎn)品供給能力增強(qiáng)""綠色低碳發(fā)展水平提升"，直接利好鋁（汽車輕量化）、銅（新能源電網(wǎng)）、鋰（動(dòng)力電池）等品種。

再看國(guó)際宏觀"變量箱"——美國(guó)8月成屋簽約銷售指數(shù)同比漲0.5%創(chuàng)五個(gè)月新高，按揭貸款利率下降激活住房需求，間接拉動(dòng)銅、鋁等建材需求；美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25基點(diǎn)后，鮑威爾強(qiáng)調(diào)"不會(huì)快速降息"，但市場(chǎng)已消化預(yù)期，美元指數(shù)承壓下行，為以美元計(jì)價(jià)的有色金屬提供成本支撐。

供需面：緊平衡與結(jié)構(gòu)性短缺并存，價(jià)格彈性各異

銅：礦山供應(yīng)擾動(dòng)加劇，高盛下調(diào)2025年下半年全球銅礦供應(yīng)16萬(wàn)噸，花旗上調(diào)四季度銅價(jià)至1.05萬(wàn)美元，Grasberg礦難導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè)季度缺20萬(wàn)噸精銅，倫銅0-3月貼水縮窄至40美元以內(nèi)。國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)低位運(yùn)行，"反內(nèi)卷"政策壓制產(chǎn)量增速，但節(jié)前下游逢低買盤積極，交易量顯著增加，支撐銅價(jià)在81500-84050元/噸區(qū)間強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。

鋁：政策紅利最直接受益品種。方案明確"銅、鋁、鋰等國(guó)內(nèi)資源開發(fā)取得積極進(jìn)展"，疊加8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比大增20.4%提振消費(fèi)信心，鋁價(jià)底部支撐堅(jiān)實(shí)。供應(yīng)端以置換產(chǎn)能為主，甘肅、廣西等地檢修產(chǎn)能釋放，但鋁錠社庫(kù)重回去化通道且處低位，價(jià)格在20650-20950元/噸區(qū)間偏強(qiáng)上揚(yáng)，堪稱"銀十"行情的"排頭兵"。

鋅：海外貨源偏緊，軟擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)未除，但高價(jià)鋅錠銷售難度偏高。國(guó)內(nèi)冬儲(chǔ)臨近，北方12月礦山減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)議價(jià)能力，10月國(guó)產(chǎn)礦TC均價(jià)降300元至3650元/噸。近期鋅價(jià)深跌激發(fā)下游補(bǔ)庫(kù)需求，交易量回暖，預(yù)計(jì)在21800-22200元/噸區(qū)間收復(fù)失地，但需警惕海外消費(fèi)平淡的壓制。

鉛：節(jié)后供需錯(cuò)配，警惕下行風(fēng)險(xiǎn)。宏觀對(duì)沖：降息利好與關(guān)稅沖擊交織，鉛價(jià)16750-17150元/噸窄幅震蕩。供應(yīng)端"兩難"——鉛精礦缺口擴(kuò)大致加工費(fèi)下行，小型冶煉廠原料緊張；再生鉛利潤(rùn)修復(fù)推高節(jié)前精煉鉛供應(yīng)。需求端"青黃不接"：下游蓄電池企業(yè)節(jié)前采購(gòu)?fù)瓿桑倨谏a(chǎn)放緩疊加供應(yīng)持續(xù)，形成短暫"供大于求"，觸發(fā)價(jià)格回調(diào)。后市盯緊加工費(fèi)修復(fù)、廢電瓶回收量及儲(chǔ)能訂單，供應(yīng)壓力緩解或引發(fā)行情回吐。

錫：供緊需旺共振，醞釀強(qiáng)勢(shì)反彈。宏觀支撐：美元走弱降低持有成本，國(guó)內(nèi)假期啟動(dòng)與工程進(jìn)展提振內(nèi)需。供應(yīng)端"雙重?cái)D壓"：緬甸原料瓶頸未解，冶煉廠開工受限；國(guó)慶下游檢修致精煉錫產(chǎn)量收縮。需求端"冰火兩重天"：電子/光伏需求穩(wěn)定，AI/消費(fèi)電子升級(jí)拉動(dòng)焊錫需求，家電/鍍錫板淡季支撐弱。供緊需旺格局未改，錫價(jià)274100-284250元/噸區(qū)間強(qiáng)勢(shì)探漲，成反彈先鋒。

鎳：過(guò)剩格局未改，漲勢(shì)空間有限。宏觀提振難掩過(guò)剩壓力：印尼HPAL/火法項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)投放，國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量高位，純鎳供應(yīng)充足。需求端"喜憂參半"：不銹鋼廠9月排產(chǎn)回升帶來(lái)短期支撐，但終端房地產(chǎn)疲軟制約需求；新能源LFP替代加劇，擠壓鎳需求份額。成本支撐難改過(guò)剩格局，鎳價(jià)121000-122850元/噸窄幅震蕩，漲勢(shì)受限，需防供應(yīng)壓力釋放。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇：警惕"黑天鵝"，把握"結(jié)構(gòu)牛"

當(dāng)然，行情并非"單邊上漲"。鉛面臨節(jié)前集中采購(gòu)?fù)瓿珊蟮男枨笳婵?，再生鉛供應(yīng)增加導(dǎo)致"供大于求"，價(jià)格或窄幅下行；鎳則受印尼新增產(chǎn)能投放、新能源領(lǐng)域替代趨勢(shì)影響，供應(yīng)充足壓制價(jià)格，需關(guān)注121000-122850元/噸區(qū)間震蕩。

總結(jié)來(lái)看，這波有色金屬行情是"政策紅利+供需緊平衡"的共振結(jié)果。對(duì)于投資者，建議"抓大放小"——優(yōu)先關(guān)注政策直接受益的鋁、銅，輔以供需邊際改善的鋅；同時(shí)警惕貿(mào)易摩擦、美元反彈等風(fēng)險(xiǎn)，采取"逢低布局、波段操作"策略。畢竟，在"雙碳"與數(shù)字經(jīng)濟(jì)交織的新時(shí)代，有色金屬的"價(jià)值重估"才剛剛開始。

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。