不銹鋼遇雙重打擊，終端卻只肯“撿漏”，十月行情悄然轉(zhuǎn)涼？

前言：長假過后，不銹鋼市場呈現(xiàn)先漲后跌的震蕩態(tài)勢。受宏觀關(guān)稅威脅擾動(dòng)，不銹鋼期貨震蕩趨弱，今日收跌1.59%至12655元/噸，庫存出現(xiàn)7.7萬增量呈現(xiàn)節(jié)后小幅壘庫的態(tài)勢。一、鎳鐵成交有所松動(dòng)，原料對價(jià)格支撐偏穩(wěn)鎳鐵方面，印尼政府仍然具有托舉鎳價(jià)的意愿，前期部分印尼礦企被印尼政府暫停采礦活動(dòng)，市場情緒帶動(dòng)礦價(jià)小幅上漲。但注意到，雖然最新鎳鐵成交價(jià)已出現(xiàn)小幅回調(diào)，下游不銹鋼成交反饋不佳，鋼廠迫于生產(chǎn)和消費(fèi)壓力，在原料采購上持謹(jǐn)慎態(tài)度，青山10月10日高鎳鐵采購成交價(jià)格較此前下滑10元/噸，降至945元/噸（艙底含稅）。不過當(dāng)前鎳鐵綜合成本高企，受成本支撐下跌空間有限。鉻鐵方面，節(jié)后延續(xù)減產(chǎn)動(dòng)態(tài)，在10月主流鋼廠采購價(jià)格確立上漲走勢后，工廠信心得到穩(wěn)固，目前供需緊平衡支撐價(jià)格主穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)近期鉻鐵價(jià)格維持在8500-8600元區(qū)間小幅浮動(dòng)。二、宏觀擾動(dòng)疊加庫存攀升，節(jié)后交易行情不佳10月銷售周期較短銷售壓力大，為促進(jìn)交易活躍度，鋼廠放寬對代理的限價(jià)，早盤青山201與304冷軋代理盤價(jià)均下調(diào)50-100元/噸，目前304冷軋基價(jià)跌至12600-12900基，201/J2、201/J5冷軋基價(jià)跌至7050-7150基。但市場成交情況依舊不佳，終端以逢低采購為主，市場交投氣氛清淡，整體對近期行情信心表現(xiàn)不足。庫存方面，據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，2025年10月10日全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會(huì)總庫存105.4萬噸，周環(huán)比增庫7.7萬噸增幅7.96%。值得注意的是，當(dāng)前庫存雖環(huán)比上升，但300系冷軋庫存仍處于年內(nèi)中低水平，且資源區(qū)域分散化一定程度上緩解了主市場壓力。另一方面，中美關(guān)稅政策的不確定性進(jìn)一步加劇市場擔(dān)憂，10月11日美國總統(tǒng)宣布將對中國進(jìn)口商品加征額外關(guān)稅，引發(fā)市場對出口受阻的擔(dān)憂。三、不銹鋼利潤修復(fù)后再遇壓力，品種間分化明顯?1、8-9 月利潤階段性修復(fù)：7月下旬以來，隨著“反內(nèi)卷”宏觀政策提振市場情緒，不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格同步走強(qiáng)，推動(dòng)鋼廠利潤逐步修復(fù)。8月，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格在12650-13000毛基（單位：元/噸）區(qū)間震蕩運(yùn)行，企業(yè)接單情況明顯好轉(zhuǎn)，華南、華東部分鋼廠等均通過增產(chǎn)擴(kuò)大盈利空間。鋼廠生產(chǎn)積極性有所提升，8月國內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼排產(chǎn)量331.56萬噸，月環(huán)比增加10.48萬噸，增幅3.26%；9月排產(chǎn)進(jìn)一步回升至342.67萬噸，環(huán)比增幅3.35%，其中200系、300系產(chǎn)量分別增加3.17萬噸、2.48萬噸。2、10月上旬利潤再度承壓：?進(jìn)入10月，為緩解銷售壓力市場積極出貨，鋼廠放寬限價(jià)政策下代理有貼返利的現(xiàn)象出現(xiàn)。不銹鋼利潤修復(fù)之路受挫，一方面，原料端鎳鐵價(jià)格雖有回落，但鉻鐵仍維持高位，成本端支撐未完全松動(dòng)；另一方面，終端需求不及預(yù)期導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格承壓，11日青山304冷熱軋開盤統(tǒng)跌200元/噸，其中熱軋降至12500元/噸，冷軋降至12800-12900元/噸區(qū)間。分析別看，10月400系利潤表現(xiàn)稍好于300系、200系，因需求與原料價(jià)格均維持穩(wěn)定，且受益于冷軋現(xiàn)貨價(jià)格上漲，利潤虧損幅度進(jìn)一步收窄。成本與價(jià)格反向變動(dòng)，已使鋼廠利潤再現(xiàn)倒掛跡象，進(jìn)而削弱生產(chǎn)積極性，預(yù)計(jì)10月增產(chǎn)幅度或?qū)⑹艿较拗?。目?04冷軋現(xiàn)金成本抬升至12718-13783元/噸區(qū)間，201J1冷軋一體化工藝現(xiàn)金成本8310元/噸,430冷軋現(xiàn)金成本7670元/噸。?總結(jié)與展望?：短期從基本面看，原料對價(jià)格支撐偏穩(wěn)，供強(qiáng)需弱格局未變。供應(yīng)端鋼廠10月排產(chǎn)增幅擴(kuò)大，而需求疲軟市場情緒受挫，社會(huì)庫存環(huán)比上升，進(jìn)一步限制上漲空間。短期價(jià)格以偏弱震蕩為主，需關(guān)注原料成交、庫存去化，以及印尼礦端政策、中美關(guān)稅等海外擾動(dòng)因素。

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