【熱點(diǎn)評論】庫存"爆表"！鎳市何去何從？

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全球鎳市正被庫存"淹沒"！最新數(shù)據(jù)顯示， 2025年10月16日，倫敦金屬交易所（LME）最新數(shù)據(jù)顯示，鎳注冊庫存單日激增3588噸，總庫存升至250,344噸，持續(xù)徘徊于數(shù)年高位。與此同時(shí)，截止10月10日上海期貨交易所鎳庫存同步增長，周度總存量報(bào)33119噸，較前一日周增加3604噸，全球顯性庫存壓力有增無減，一場由"庫存堆積"引發(fā)的供需失衡正在壓垮市場。?

印尼主導(dǎo)的供應(yīng)激增與全球性過剩
印尼的絕對主導(dǎo)地位??：印尼鎳產(chǎn)量占全球60%以上，2025年濕法中間品（MHP）、高冰鎳新增產(chǎn)能集中釋放，低成本紅土鎳礦加工技術(shù)成熟，推動(dòng)供應(yīng)持續(xù)過剩。印尼利用其豐富的紅土鎳礦資源，通過??RKEF（回轉(zhuǎn)窯-電爐）?? 工藝大量生產(chǎn)??鎳鐵（NPI）?? 和??鎳锍??，并大力發(fā)展??高壓酸浸（HPAL）?? 項(xiàng)目生產(chǎn)??混合氫氧化鎳鈷（MHP）??，成為全球最大的鎳供應(yīng)國。其產(chǎn)量和出口政策直接左右全球市場。盡管印尼政府通過采礦配額、出口稅等政策調(diào)控，但濕法項(xiàng)目對低品位礦依賴度高，產(chǎn)能彈性大，供應(yīng)收縮有限。

需求端"雙引擎"熄火?
?不銹鋼需求疲軟?：占鎳消費(fèi)68%的不銹鋼領(lǐng)域增速僅2%-3%?，中國房地產(chǎn)低迷拖累傳統(tǒng)需求，海外家電市場未見強(qiáng)勁復(fù)蘇。
?新能源增量不及預(yù)期?：磷酸鐵鋰電池（LFP）成本優(yōu)勢碾壓三元電池，全球電動(dòng)車鎳需求增速僅5.6%?，遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期。
海外硫化鎳減產(chǎn) "抵不住" 增量：澳大利亞、新喀里多尼亞等傳統(tǒng)硫化鎳產(chǎn)區(qū)因鎳價(jià)低迷持續(xù)減產(chǎn)，但印尼火法（鎳鐵、高冰鎳）與濕法產(chǎn)能的增量完全覆蓋缺口，全球純鎳供應(yīng)過剩趨勢未改。

庫存 "積壓式" 累庫：LME 鎳庫存從 2024 年 10 月的約 133284 噸，攀升至 2025 年 10 月的 250344噸；上期所鎳庫存也從約 28905噸增至 33119 噸，顯性庫存積壓直接壓制價(jià)格上行空間。
產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性分化：二級鎳 vs 一級鎳
這是理解當(dāng)前鎳市非常關(guān)鍵的一點(diǎn)。傳統(tǒng)的"鎳"概念正在被細(xì)分：
??二級鎳（Class II Nickel）??：主要指??鎳鐵（NPI）、FeNi（ ferro nickel）、MHP?? 等。主要用于??不銹鋼??生產(chǎn)。目前供應(yīng)過剩最嚴(yán)重的就是這一領(lǐng)域，價(jià)格壓力最大。
??一級鎳（Class I Nickel）??：主要指??電解鎳板、鎳豆??等純鎳產(chǎn)品。傳統(tǒng)上用于電鍍、合金和電池領(lǐng)域。
??熱點(diǎn)現(xiàn)象??：由于印尼生產(chǎn)的二級鎳產(chǎn)品大量過剩，這些產(chǎn)品正在通過技術(shù)手段（如轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳）??替代一部分一級鎳的需求??，特別是在電池領(lǐng)域。這導(dǎo)致一級鎳的傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域被侵蝕，即便在電池需求增長的情況下，一級鎳也未能獨(dú)善其身，同樣面臨過剩壓力。??LME鎳價(jià)（代表一級鎳）與現(xiàn)貨市場的鎳鐵價(jià)格（代表二級鎳）走勢出現(xiàn)分化??。

價(jià)格持續(xù)承壓與"成本支撐"的討論
??長期低位運(yùn)行??：在供應(yīng)過剩的背景下，鎳價(jià)（尤其是用于不銹鋼的二級鎳產(chǎn)品如鎳鐵）長期在低位徘徊，遠(yuǎn)低于2022年的歷史高點(diǎn)。回顧過去一年，鎳市場經(jīng)歷了一場典型的"熊市"洗禮。從2024年10月到2025年同期，國內(nèi)外鎳價(jià)同步顯著下挫：據(jù)金屬網(wǎng)獲悉，長江現(xiàn)貨市場1#鎳價(jià)從2024年13.3萬元/噸跌至2025年12.27萬元/噸，跌幅超8%；倫鎳也從2024年1.7萬美元/噸回落至2025年1.52萬美元/噸。這一趨勢清晰地勾勒出市場在"供應(yīng)過剩"主導(dǎo)下的承壓格局。

趨勢展望：熊市難言底，等待 "供需再平衡" 拐點(diǎn)
短期來看，供應(yīng)過剩與成本支撐的博弈仍將持續(xù)，鎳價(jià)或在 12 - 14 萬元 / 噸區(qū)間震蕩；中長期需關(guān)注兩大核心變量：
印尼供應(yīng)收縮預(yù)期：若 2026 年印尼鎳礦出口政策（如開采配額、出口稅）收緊，供應(yīng)收縮超預(yù)期，價(jià)格或迎來修復(fù)；
新能源需求修復(fù)：若新能源汽車銷量重回高增長，或三元電池技術(shù)路線出現(xiàn)變化（帶動(dòng)鎳需求回升），過剩格局有望改善。

（注：

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。