避險(xiǎn)情緒緩和 貴金屬回調(diào)短期轉(zhuǎn)入震蕩整理

行情導(dǎo)讀：上周五以來隨著各國地緣政治局勢(shì)有所緩和，美國貿(mào)易摩擦擔(dān)憂降溫，各方多次提示市場(chǎng)“過熱”風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬結(jié)束持續(xù)上漲趨勢(shì)并自歷史高位回調(diào)。周一日盤，滬金主力合約AU2512延續(xù)周五夜盤走勢(shì)整體呈偏弱震蕩，盡管期間有所回升但尾端再次走低遠(yuǎn)離1000元/克的歷史高點(diǎn)，收盤價(jià)為970.32元/克，跌幅1.63%，結(jié)束“五連陽”；滬銀主力合約AG2512受到資金情緒影響回調(diào)幅度更大一度跌超4%，收盤報(bào)11742元/千克，跌3.99%。

驅(qū)動(dòng)分析一：海外地緣政治和貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和，避險(xiǎn)情緒降溫

上周在中美貿(mào)易緊張局勢(shì)持續(xù)、美國政府關(guān)門發(fā)酵、美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放“鴿派”信號(hào)加上美國地方銀行“爆雷”等多重因素下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低，投資者在配置慣性下踴躍增持貴金屬，驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格不斷創(chuàng)出歷史新高。但上周五以來，一是法國總理勒科爾尼在國民議會(huì)經(jīng)通過了兩項(xiàng)不信任動(dòng)議的考驗(yàn)，為近期持續(xù)的政治危機(jī)帶來短暫緩和，此外日本多家媒體18日?qǐng)?bào)道，執(zhí)政黨自由民主黨與主要在野黨之一的日本維新會(huì)已就聯(lián)合執(zhí)政基本達(dá)成共識(shí)，結(jié)為執(zhí)政盟友，意味著自民黨總裁高市早苗幾乎確定在定于21日舉行的首相指名選舉中勝出，政治相關(guān)的不確定性減少。二是10月18日上午中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財(cái)政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商，這或向市場(chǎng)傳遞貿(mào)易摩擦緩和信號(hào)。另外，近期特朗普政府宣布豁免涵蓋多種礦物、化學(xué)品和金屬制品等等數(shù)十種商品的關(guān)稅，這或被視為對(duì)關(guān)稅問題的軟化，并在11月最高法院即將就“對(duì)等關(guān)稅”舉行聽證會(huì)前對(duì)沖相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)。三是有消息指美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）已召回部分員工準(zhǔn)備發(fā)布9月CPI通脹報(bào)告，有望趕在美聯(lián)儲(chǔ)10月28日至29日的FOMC政策會(huì)議前發(fā)布，這也給美國政府結(jié)束“停擺”帶來希望。四是特朗普分別與俄烏領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行通話和會(huì)晤從而為俄烏停戰(zhàn)作出努力，盡管各方分歧未能達(dá)成共識(shí)但仍有一定意義。宏觀政治等事件的緩和，美股等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均有回升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所降溫使貴金屬多頭力量暫時(shí)減退。

驅(qū)動(dòng)分析二：歐美機(jī)構(gòu)著手化解白銀實(shí)物流動(dòng)性緊張，拆借成本和現(xiàn)貨升水收斂

本輪白銀由于期現(xiàn)流通渠道堵塞，倫敦現(xiàn)貨流動(dòng)性枯竭帶來的大幅上漲，隨著歐美大銀行或?yàn)榛謴?fù)LBMA市場(chǎng)正常運(yùn)作而向倫敦市場(chǎng)補(bǔ)充大量實(shí)物庫存，或令白銀的漲勢(shì)放緩。上周五COMEX白銀注冊(cè)倉單為1.716億盎司，當(dāng)周下降3.4%，此前由于特朗普關(guān)稅的威脅而大量倫敦白銀庫存運(yùn)到紐約，目前數(shù)據(jù)或表明機(jī)構(gòu)開始動(dòng)作著手化解白銀實(shí)物流動(dòng)性緊張問題。同時(shí)可以看到各大銀行報(bào)價(jià)的倫敦白銀拆借和租賃利率略有回落，倫敦銀較COMEX白銀升水幅度亦有所收窄。

展望后市：

美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)受到政府“關(guān)門”和貿(mào)易摩擦的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)政策降息路徑 “預(yù)期強(qiáng)化-獨(dú)立性受挫”的雙重特征或強(qiáng)化預(yù)期持續(xù)寬松從而打壓美元信用。地緣政治、金融機(jī)構(gòu)“爆雷”等風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，投資者重塑資產(chǎn)定價(jià)體系對(duì)金融屬性強(qiáng)的商品貨幣的配置比例仍將上升，有望驅(qū)動(dòng)貴金屬有望重現(xiàn)類似1970年代的牛市行情，價(jià)格易漲難跌。短期看，在10月底韓國的APEC會(huì)議前，特朗普內(nèi)外和關(guān)稅政策、中美貿(mào)易談判進(jìn)程存在不確定性，若風(fēng)險(xiǎn)緩和需謹(jǐn)防多空轉(zhuǎn)換帶來黃金回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，然而本輪黃金回調(diào)整體空間有限或在4190美元附近獲得支撐，價(jià)格暫時(shí)轉(zhuǎn)入震蕩整理等待新的因素發(fā)酵，建議保持逢低買入思路。白銀未來需持續(xù)關(guān)注倫敦現(xiàn)貨流通緊張緩解情況，短期價(jià)格跟隨黃金波動(dòng)以50.8美元為支撐，單邊操作需謹(jǐn)慎，可觀察波動(dòng)率回落趨勢(shì)賣出虛值看跌期權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期提振美元資產(chǎn)，中美貿(mào)易達(dá)成協(xié)議關(guān)系緩和

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