避險情緒持續(xù)緩和 貴金屬短期走弱

行情導讀：

5月15日下午3點，滬金主力合約AU2508收盤價為739.82元/克跌幅3.2%，滬銀主力AG2508收盤價為8008元/千克跌幅2.34%。

驅(qū)動分析一：關(guān)稅和地緣沖突持續(xù)緩和，避險需求減弱

5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談發(fā)布聯(lián)合聲明，雙方達成共識并大幅降低雙邊關(guān)稅水平，我國商務部表示中美各取消了共計91%的加征關(guān)稅，暫停實施24%的反制關(guān)稅，貿(mào)易摩擦暫時緩和使市場風險偏好快速回升美股大漲，金價則明顯下調(diào)主要是避險需求的持續(xù)減弱。事實上，進入5月隨著美國總統(tǒng)特朗普釋放出于中國等國家關(guān)稅政策軟化信號并與多國啟動談判，金融市場對美國關(guān)稅的影響有所消化。此外美國公布非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)整體保持韌性，關(guān)稅影響暫未惡化，使美國股債匯大跌的趨勢緩和。進而近期包括俄烏、以色列與哈馬斯均有啟動停火談判的進展，地緣政治局勢方面也使市場避險情緒顯著緩和。

驅(qū)動分析二：需求減弱，黃金短期存在回調(diào)壓力

今年以來到4月中國際金價快速上漲最多累計了超過30%的漲幅，但4月中后價格未能進一步創(chuàng)新高，黃金作為趨勢性較強的資產(chǎn)，當市場缺乏新的驅(qū)動，在衍生品市場積累了較高庫存的情況下，多頭資金止盈離場造成流動性短期可能產(chǎn)生“多殺多”情況，并且從技術(shù)面看黃金形成“雙頂”形態(tài)，中期面臨10%左右的回調(diào)可能。此外，中國外管局公布4月末外匯儲備數(shù)據(jù)顯示其中黃金儲備達到2294.5噸，較3月末增加2.2噸，央行自去年11月以來連續(xù)6個月增持黃金，但近幾月購金規(guī)模持續(xù)減少。據(jù)世界黃金協(xié)會報告，今年1季度全球央行購金量為244噸幅度較上一季度下降，央行購金對金價的支撐逐漸減弱。

展望后市：

黃金中長期上漲的驅(qū)動在去美元化背景下未有改變，全球央行和金融機構(gòu)持續(xù)購金的需求對金價仍有支撐。近期美國就業(yè)相對平穩(wěn)通脹回落暫時未反映關(guān)稅帶來的影響，但最美聯(lián)儲公布新經(jīng)濟褐皮書顯示“關(guān)稅”一詞共被大量提及，貿(mào)易沖突或使幾個地區(qū)的前景“顯著惡化”，各地區(qū)物價普遍上漲，企業(yè)預計關(guān)稅導致投入成本上升，消費者開支整體更低，預期到下半年貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟的影響將更加顯著。從美聯(lián)儲官員表態(tài)來看，其基于就業(yè)市場變化對降息態(tài)度仍較謹慎，但年中大規(guī)模美債到期對美國財政刺激空間形成限制，衰退風險難以消除，未來一段時間美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證階段可能對市場的影響增加。在弱美元的趨勢中，各國和美國貿(mào)易談判進展反復擾動金融市場，多頭在價格相對低位時對黃金的配置需求仍較強，金價在面臨多重不確定性風險時年內(nèi)有望再次達到3500美元/盎司（825 元/克）高點。

短期來看一方面美國經(jīng)濟仍有韌性美聯(lián)儲降息時點進一步推遲，美債拍賣恢復平穩(wěn)使市場對需求預期有所改善，另一方面中美貿(mào)易沖突和地緣風險緩和，權(quán)益市場風險偏好修復，黃金價格跌破3200 美元支撐可能進一步回調(diào)至3100美元（730元）甚至更低，當行情轉(zhuǎn)入階段整理建議賣出虛值看漲期權(quán)賺取波動率下降的收益。

風險提示：

美國經(jīng)濟好于預期提振美元資產(chǎn)，美聯(lián)儲鷹派超預期。

免責聲明：本報告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認為可靠的已公開資料，但廣發(fā)期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述品種買賣的出價或詢價，投資者據(jù)此投資，風險自擔。本報告的最終所有權(quán)歸報告的來源機構(gòu)所有，客戶在接收到本報告后，應遵循報告來源機構(gòu)對報告的版權(quán)規(guī)定，不得刊載或轉(zhuǎn)發(fā)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。