解讀：鎳鐵交易價(jià)再臨年內(nèi)低位，鐵廠利潤(rùn)迫近紅線

10月上旬華南某主流鋼廠高鎳鐵招標(biāo)，成交落地至945元/鎳（艙底含稅）。鎳鐵市場(chǎng)信心走強(qiáng)，疊加下游不銹鋼“金九”提前預(yù)熱，鎳鐵議價(jià)區(qū)間一度攀升至960-970元/鎳（艙底含稅）及以上。但10月中下旬，中美貿(mào)易不斷出現(xiàn)摩擦，不銹鋼出口受阻。國(guó)內(nèi)終端需求也并沒有因“金九銀十”的旺季上漲回暖周期而有所提振。消費(fèi)壓力走強(qiáng)促使不銹鋼壓力轉(zhuǎn)向原料端，鎳鐵價(jià)格持續(xù)承壓。一、鎳礦價(jià)格居高不下，鐵廠成本降無可降10月臨近末尾，雨季將至，菲律賓鎳礦山出貨主力開始由蘇里高礦區(qū)過渡至北部三描禮士礦區(qū)。蘇里高各礦山裝船出貨基本進(jìn)入尾聲，北部三描禮士的礦山雨季結(jié)束，多開始以招標(biāo)形式競(jìng)價(jià)出貨。北部Eramen、LNL等多家礦山相繼開啟招標(biāo)：1.4%鎳礦FOB均落地至43.5美元/濕噸。到國(guó)內(nèi)港口CIF預(yù)計(jì)在52美元/濕噸左右，價(jià)格頗高，國(guó)內(nèi)鐵廠當(dāng)前難以接受。由于菲律賓整體鎳礦供應(yīng)將在四季度迎來銳減，而后續(xù)主力出貨的北部礦山多采取招標(biāo)形式出貨，使得當(dāng)前鎳礦價(jià)格維持高位。印尼方面，印尼11月（一期）內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)走跌0.12-0.18美元，內(nèi)貿(mào)升水維持+26。整體價(jià)格雖有走跌，但仍處于年內(nèi)較高水平。主要原因在于印尼蘇拉威西及北馬魯古等礦區(qū)即將迎來雨季，當(dāng)?shù)赜∧峁S多有提前備貨操作，礦山多有惜售心態(tài)。二、不銹鋼庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，終端需求不佳近期，受宏觀因素影響，不銹鋼期現(xiàn)多有上探。但300系不銹鋼庫(kù)存連續(xù)數(shù)周壘庫(kù)，終端需求未有明顯提振。且10月300系不銹鋼粗鋼排產(chǎn)未見明顯增量，鋼廠生產(chǎn)與消費(fèi)壓力不減，對(duì)原料鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。三、成本居高遇上鎳鐵價(jià)格承壓，鐵廠利潤(rùn)受挫當(dāng)前印尼及國(guó)內(nèi)礦端價(jià)格均處高位，鐵廠成本居高不下。受終端不銹鋼壓力影響，鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。鎳鐵議價(jià)區(qū)間由月初960-970元/鎳（艙底含稅）去至當(dāng)前930元/鎳（艙底含稅）。因此，鎳鐵價(jià)格走跌使得國(guó)內(nèi)鐵廠利潤(rùn)虧損加劇，而印尼多數(shù)鐵廠也已至虧損邊緣。當(dāng)前印尼鎳鐵即期全成本在920元/鎳，最低利潤(rùn)率去至4.5%。四、總結(jié)當(dāng)前礦端價(jià)格居高，對(duì)鎳鐵價(jià)格底部留有支撐；下游不銹鋼旺季預(yù)期兌現(xiàn)不及預(yù)期，需求不佳致使鋼廠消費(fèi)壓力不減反增，對(duì)原料鎳鐵壓價(jià)心態(tài)難改。但不銹鋼排產(chǎn)維持窄幅增長(zhǎng)，對(duì)鎳鐵需求仍存。臨近年底，印尼各礦山今年獲批的RKAB配額即將作廢，當(dāng)?shù)毓S多加大生產(chǎn)力度消耗本年剩余配額。印尼工廠利潤(rùn)雖有縮減，但仍有微利。因此，四季度印尼鎳鐵回流仍將處于高位，國(guó)內(nèi)鎳鐵格局將會(huì)進(jìn)入明顯過剩。因此，整體來看，鎳鐵后續(xù)產(chǎn)能過剩問題將繼續(xù)壓榨鎳鐵底部空間，鎳鐵價(jià)格或?qū)⒊袎合绿健?

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。