銻價再降 2000 元！供需博弈 + 出口新政施壓，戰(zhàn)略金屬遇"旺季寒流"

2025 年 11 月 6 日，國內(nèi)銻市場跌勢未止。長江現(xiàn)貨 1# 銻當日均價報 148000 元 / 噸，較上一交易日下跌 2000 元，延續(xù)了 10月以來的回調(diào)態(tài)勢。作為兼具戰(zhàn)略資源屬性與新能源應(yīng)用潛力的小眾金屬，銻價短期下行背后，是供應(yīng)放量、需求疲軟與出口新政落地后的多重市場博弈，成為當前有色金屬板塊的關(guān)注焦點。

從近期市場表現(xiàn)來看，貿(mào)易商出貨意愿增強，部分企業(yè)為回籠資金主動讓利，現(xiàn)貨成交價格持續(xù)向低位靠攏。盡管國際銻價折合人民幣仍高達 45 萬元 / 噸左右，內(nèi)外價差突破 29 萬元 / 噸，但國內(nèi)市場受庫存積壓影響，價格難以跟隨國際市場走強。目前國內(nèi)銻錠社會庫存已處于高位，部分區(qū)域倉庫出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，現(xiàn)貨流動性持續(xù)收緊，進一步加劇了價格下行壓力。

核心驅(qū)動因素：供需失衡與政策傳導(dǎo)的雙重影響

1. 供應(yīng)端增量釋放，市場供給壓力加大

國內(nèi)龍頭企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放成為供應(yīng)端核心增量。華鈺礦業(yè)塔鋁金業(yè)因礦石品位超預(yù)期，產(chǎn)能利用率突破 120%，1-9 月累計貢獻銻金屬量 1.08 萬噸，同比增幅達 20%；湖南黃金新龍礦業(yè) 9 月復(fù)產(chǎn)后，月均新增銻產(chǎn)量 800 噸，持續(xù)補充市場供應(yīng)。

同時，進口補充與中小廠復(fù)工形成疊加效應(yīng)。俄羅斯通過哈薩克斯坦轉(zhuǎn)口至中國的銻精礦環(huán)比增長 30%，低價原料推動國內(nèi)冶煉企業(yè)增產(chǎn)意愿；湘中 - 桂中北主產(chǎn)區(qū)環(huán)保管控邊際放松，中小冶煉廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)，形成 "龍頭放量 + 中小企業(yè)補產(chǎn)" 的雙重供應(yīng)壓力。

2. 需求端雙重承壓，傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域均顯疲軟

傳統(tǒng)需求領(lǐng)域持續(xù)低迷，成為價格回調(diào)的重要推手。占銻消費總量 50% 的阻燃劑市場，受房地產(chǎn)新開工面積同比下降 18.3% 影響，建材用阻燃劑采購量縮減 22%，華東頭部企業(yè)氧化銻庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)達 45 天，全面暫停原料采購。

新興領(lǐng)域需求不及預(yù)期，進一步削弱支撐力。光伏玻璃領(lǐng)域雖裝機目標明確，但銻單位消耗量極低，且隆基等企業(yè)加速推廣低銻澄清劑配方，三季度銻采購量環(huán)比下降 15%；鉛酸蓄電池出口受海外關(guān)稅影響，8 月出口同比下降 24.5%，拖累整體需求釋放。此外，全球制造業(yè) PMI 連續(xù)四個月低于榮枯線，世界銀行下調(diào) 2025 年全球經(jīng)濟增長預(yù)期至 2.3%，有色金屬整體消費預(yù)期承壓。

3. 出口新政影響顯現(xiàn)，內(nèi)盤庫存消化受阻

10 月 30 日商務(wù)部發(fā)布的 2026-2027 年度銻出口國營貿(mào)易企業(yè)申報新政，雖明確了行業(yè)準入標準，但短期仍未緩解內(nèi)盤庫存壓力。新政實施后，跨境套利通道因出口配額限制尚未完全打開，國內(nèi)過剩產(chǎn)能無法通過海外高價市場消化，被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)盤拋售。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年 1-8 月氧化銻出口同比下降 79.04%，銻錠出口下降 87.12%，內(nèi)盤市場承接壓力顯著。盡管龍頭企業(yè)如湖南黃金、華鈺礦業(yè)有望憑借合規(guī)產(chǎn)能與出口實績獲得資質(zhì)，但短期內(nèi)庫存消化仍需時間，市場恐慌性拋售情緒尚未完全平復(fù)。

短期展望：回調(diào)未止，長期稀缺性支撐仍在

短期來看，銻價下行壓力尚未完全釋放。庫存高企、需求疲軟與供應(yīng)增量的三重壓力，仍將主導(dǎo)市場短期走勢，若庫存去化不及預(yù)期，價格可能進一步下探。

但長期視角下，銻的稀缺性與戰(zhàn)略價值仍為價格提供核心支撐。全球銻儲量僅 180 萬噸，中國靜態(tài)儲采比不足 10 年，資源稀缺性顯著；需求端，銻基負極材料、軍工紅外探測器等高端領(lǐng)域需求年增 15% 以上，新能源產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展將打開需求空間。隨著出口新政落地后行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)的庫存消化與定價權(quán)提升有望成為市場反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵信號。

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