支撐與壓力并存，鎳價(jià)在不確定性中震蕩回調(diào)

近期鎳價(jià)表現(xiàn)疲弱，11月4日鎳價(jià)突破120000元/噸前期支撐位。盤面一度逼近119000元/噸，但目前尚未明確突破。從宏觀角度來(lái)講，美元流動(dòng)性緊張引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，疊加短期美國(guó)政府關(guān)門背景，股市以及商品都回調(diào)為主。但目前流動(dòng)性問(wèn)題尚未繼續(xù)擴(kuò)大，后期主要關(guān)注美國(guó)政府關(guān)門結(jié)束后恢復(fù)正常支出以及美聯(lián)儲(chǔ)介入情況。從基本面角度來(lái)講，鎳產(chǎn)業(yè)本身基本面也并不樂(lè)觀，這也為鎳價(jià)回落提供了一定動(dòng)力。在此我們從基本面角度解讀鎳價(jià)邊際變化情況。從供需角度來(lái)講，精煉鎳過(guò)剩格局仍在持續(xù)，且整體壓力仍在擴(kuò)大。這一點(diǎn)我們從庫(kù)存角度能夠明顯感覺到。而相較于國(guó)內(nèi)，外盤壘庫(kù)壓力更大，這也就導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差在今年明顯收窄。對(duì)于未來(lái)，我們認(rèn)為中期過(guò)?；蛴兴照考?jí)或依舊有限。主要原因在于硫酸鎳價(jià)格強(qiáng)勢(shì)促使部分鎳板生產(chǎn)轉(zhuǎn)向硫酸鎳，11月國(guó)內(nèi)鎳板產(chǎn)量相較于9月繼續(xù)減少，與10月基本持平。供應(yīng)收縮背景下預(yù)計(jì)過(guò)剩量級(jí)小幅收窄，這將在一定程度上解放鎳價(jià)上方空間，但不宜過(guò)分樂(lè)觀。從下邊際來(lái)看，鎳礦的堅(jiān)挺為鎳價(jià)提供一定支撐，但目前鎳礦端存在一定不確定性，一方面，鎳礦整體偏向?qū)捤桑硪环矫?，高品位鎳礦價(jià)格居高不下。造成這種情況的主要原因在于印尼鎳礦品位的回落，導(dǎo)致高鎳礦價(jià)格高位，我們觀察濕法鎳礦價(jià)格可以發(fā)現(xiàn)，1.2%左右的鎳礦價(jià)格呈現(xiàn)逐月小幅回落的格局。但這并不意味著濕法冶煉鎳板的邊際回落，硫磺價(jià)格的持續(xù)上漲同樣推高M(jìn)HP成本，這也就意味著，精煉鎳整體下邊際并未有明顯回落。但是我們也看到，近期鈷價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致MHP供應(yīng)緊張，且鈷價(jià)高位背景下企業(yè)對(duì)電鎳虧損容忍度或有提升，這也就意味著鎳價(jià)下邊際或有所下降，但整體空間有限。內(nèi)外格局來(lái)看，短期缺乏明顯驅(qū)動(dòng)性。前期國(guó)內(nèi)大量出口后導(dǎo)致LME庫(kù)存持續(xù)攀高，但由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能投產(chǎn)逐步放緩，未來(lái)增量或相對(duì)有限，主要的增產(chǎn)潛力集中在印尼方面。2026年印尼方面仍有9萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)?？紤]到國(guó)內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈以及LME交倉(cāng)便利，后期印尼生產(chǎn)的精煉鎳或仍將在海外以及LME市場(chǎng)進(jìn)行流轉(zhuǎn)，疊加國(guó)內(nèi)出口，LME面臨的壓力或更甚。當(dāng)然這也不以為內(nèi)外價(jià)差將無(wú)限制收斂。但其波動(dòng)空間以及波動(dòng)中樞或繼續(xù)上移。產(chǎn)業(yè)其余品種來(lái)看，硫酸鎳優(yōu)勢(shì)明顯。新能源下游訂單明顯好轉(zhuǎn)帶動(dòng)硫酸鎳價(jià)格持續(xù)上漲，短期需求端仍有一定備庫(kù)需求，價(jià)格維持堅(jiān)挺。成本端來(lái)看四季度MHP偏緊格局持續(xù)，硫酸鎳成本支撐強(qiáng)勁。我們同樣注意到，硫酸鎳由于其產(chǎn)業(yè)格局更偏以銷定產(chǎn)以及自用，這就意味著雖然硫酸鎳行情偏強(qiáng)但企業(yè)考慮到未來(lái)銷售，同樣不會(huì)大量轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，且目前硫酸鎳成本同樣微薄，鹽廠維持挺價(jià)背景下預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格維持堅(jiān)挺。鎳鐵方面，維持陰跌行情，但繼續(xù)下跌空間或相對(duì)較小。需求方面不銹鋼維持相對(duì)高產(chǎn)為鎳鐵價(jià)格提供一定支撐，但由于前期鋼廠有所備庫(kù)，短期對(duì)鎳鐵需求偏弱，關(guān)注未來(lái)不銹鋼排產(chǎn)以及年末減產(chǎn)情況。供應(yīng)端印尼鎳鐵增速明顯放緩，且目前鎳鐵利潤(rùn)微薄，主要驅(qū)動(dòng)仍在不銹鋼端。綜合來(lái)看，短期鎳價(jià)受宏觀情緒影響回落，但宏觀端影響相對(duì)可控，不宜過(guò)分看空?；久嬲w波動(dòng)有限，礦價(jià)堅(jiān)挺背景下底部堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)震蕩回調(diào)為主，關(guān)注鎳價(jià)回暖后市場(chǎng)成交情況。中期內(nèi)外過(guò)剩格局加大，價(jià)格依舊不容樂(lè)觀，關(guān)注礦端支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。