鎢粉再漲 2500 元！配額收緊 + 供需缺口 4600 噸，出口管制下漲勢難停？

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 11 月 10 日，長江綜合鎢粉均價報 725000 元 / 噸，較上一交易日上漲 2500 元，年內(nèi)累計漲幅已實現(xiàn)翻倍。這一輪價格走強是戰(zhàn)略資源管控收緊、環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)剛性收縮，疊加光伏、軍工、固態(tài)電池等新興領(lǐng)域需求爆發(fā)形成的基本面共振，作為國家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，鎢的 "工業(yè)牙齒" 與 "戰(zhàn)略資產(chǎn)" 雙重屬性持續(xù)凸顯。

供應(yīng)端：政策 + 環(huán)保雙重收緊，庫存逼近警戒

開采配額剛性收縮。2025 年國內(nèi)首批鎢礦開采總量控制指標降至 5.8 萬噸，同比降幅 6.45%，江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)配額進一步下調(diào)，部分低產(chǎn)能礦區(qū)指標直接歸零，源頭供給持續(xù)偏緊。

環(huán)保督察壓縮產(chǎn)能。主產(chǎn)區(qū)江西、湖南自 6 月啟動第二輪中央環(huán)保督察，多家中小礦山因廢水排放不達標被要求限產(chǎn)整改，國內(nèi)鎢精礦開工率一度降至 35%，周產(chǎn)量減少約 200 噸，市場現(xiàn)貨庫存已降至 15 天以內(nèi)，部分廠商出現(xiàn) "斷貨" 現(xiàn)象。

出口管制加劇全球緊張。2025 年 2 月起我國對仲鎢酸銨、氧化鎢等初級鎢制品實施出口管制，海外市場供應(yīng)進一步收緊，歐洲 APT 價格較國內(nèi)溢價達 22%，價差效應(yīng)支撐國內(nèi)鎢價走強。

需求端：新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，傳統(tǒng)需求托底

光伏領(lǐng)域需求激增。鎢絲憑借細直徑、高耐磨性優(yōu)勢替代傳統(tǒng)鋼線用于硅片切割，2025 年滲透率已飆升至 60%，每 GW 光伏組件耗鎢 8 噸，帶動全球光伏用鎢絲需求突破 4500 噸，同比增長 198%。

軍工 + 新能源雙線發(fā)力。國防科工局公布的采購計劃中，硬質(zhì)合金刀具、穿甲彈芯等鎢制品訂單同比增長 42%，廈門鎢業(yè)、中鎢高新等頭部企業(yè)訂單排期至 2026 年；固態(tài)電池領(lǐng)域鎢酸鋰需求達 1.2 萬噸，同比激增 300%，新能源汽車電機轉(zhuǎn)子用鎢合金需求同比增長 22%。

制造業(yè)復(fù)蘇支撐傳統(tǒng)需求。隨著國內(nèi)制造業(yè) PMI 回升，硬質(zhì)合金在切削工具、礦山機械等領(lǐng)域的剛需穩(wěn)步釋放，6 月硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)量環(huán)比增長 12%，扭轉(zhuǎn)此前下滑趨勢。

成本與行業(yè)動態(tài)：龍頭引領(lǐng)，成本支撐強化

開采與回收成本雙升。國內(nèi)鎢礦礦石品位從 0.42% 降至 0.28%，開采成本突破 10 萬元 / 噸；廢鎢回收價格上漲 30%，疊加工業(yè)電價、環(huán)保設(shè)備投入增加，進一步推高鎢粉生產(chǎn)成本。

龍頭企業(yè)業(yè)績與股價共振。廈門鎢業(yè) 11 月 10 日收盤價報 34.25 元，10 月以來累計上漲超 18%；中鎢高新股價 10 月以來漲幅達 20.83%，多家龍頭企業(yè)前三季度凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長，章源鎢業(yè)增幅達 29.71%。

全球戰(zhàn)略資源爭奪加劇。歐盟將鎢列為 "極度重要" 戰(zhàn)略資源并啟動 10 萬噸戰(zhàn)略儲備招標，中國作為全球 80% 以上鎢產(chǎn)量的供應(yīng)國，資源稀缺性進一步凸顯，國際市場搶貨情緒傳導(dǎo)至國內(nèi)。

后市展望：高位震蕩上行，關(guān)注三大核心變量

短期來看，低庫存格局疊加四季度傳統(tǒng)補庫需求，鎢價有望維持高位運行。中長期而言，開采配額收緊、環(huán)保政策常態(tài)化與新興領(lǐng)域需求增長的趨勢難以逆轉(zhuǎn)，全球供需缺口預(yù)計達 4679 噸，價格中樞有望持續(xù)上移。

后續(xù)需重點關(guān)注：一是主產(chǎn)區(qū)環(huán)保督察執(zhí)行力度，若限產(chǎn)范圍擴大將進一步收緊供應(yīng)；二是光伏、新能源汽車月度數(shù)據(jù)，驗證新興領(lǐng)域需求持續(xù)性；三是海外新礦投產(chǎn)進度，剛果（金）、哈薩克斯坦等項目若加速落地或緩解長期缺口。

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