“內(nèi)需憂、外需弱”，供應充足格局下，不銹鋼應如何破局？

今日不銹鋼主力合約增倉下跌，日內(nèi)跌幅0.41%；現(xiàn)貨304冷軋價格報至12200-12250元/噸，熱軋多報至12000元/噸。近期不銹鋼市場整體表現(xiàn)低迷，需求端缺乏明顯提振。下游制造業(yè)采購意愿不強，終端訂單釋放緩慢，導致庫存消化進度不及預期。原料價格走弱，成本支撐下行，不銹鋼價格偏弱運行。 一．政策大環(huán)境持穩(wěn)為主，海內(nèi)外降息預期均有所降溫11月20日，美國勞工統(tǒng)計局將公布9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。高盛預計9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能將達到8萬人，高于目前市場的主流預測，但預計10月非農(nóng)將減少5萬人，由于數(shù)據(jù)相對滯后，參考意義不大?；螂y扭轉(zhuǎn)12月利率不變的決議。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率為31.8%，維持利率不變的概率為68.2%。與此同時，2025年11月20日，11月貸款市場報價利率（LPR）報價出爐：5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%，均較上個月持平。當前LPR維持6個月不變，商業(yè)銀行凈息差保持在1.42%，創(chuàng)歷史最低，市場對于降息的預期逐漸降溫。購房貸款貼息的呼聲逐漸升溫，相較于盼望政策“雙降”，貼息房實行的可行性相對較高，主要因為這一政策不會損傷商業(yè)銀行凈息差的同時能夠刺激消費，維護金融市場穩(wěn)定。二．傳統(tǒng)建筑行業(yè)惡化，新興行業(yè)穩(wěn)步增長全國新建商品房的銷售面積與銷售額均呈現(xiàn)出同比下滑的態(tài)勢。截至2025年10月份，銷售額累計同比下跌9.6%，銷售面積累計同比下跌6.8%，銷售額的累計降幅遠超銷售面積的累計降幅，這表明“以價換量”策略依舊是當前房地產(chǎn)市場的主流選擇，市場庫存消化周期因此拉長。加之新開工及施工、竣工面積也在逐漸惡化，隨著天氣嚴峻對于房地產(chǎn)施工端影響因子的逐漸增強，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢下行格局。2025年10月中國汽車銷量332.2萬輛，1-10月份累計銷量2768.7萬輛，同比增長12.4%；新能源汽車10月銷量171.5萬輛，1-10月份累計銷量達1294.3萬輛，同比增長32.7%。10月份新能源汽車市場占有率已上漲至51.6%?；谛履茉雌囋谄囆袠I(yè)的占有率及不銹鋼使用量進行測算，2025年中國新能源汽車的不銹鋼使用量預計占整個不銹鋼行業(yè)消費量的約9.1%。隨著政策支持及行業(yè)自身發(fā)展，新能源汽車行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)維持高增長態(tài)勢，推動不銹鋼需求逐漸修復。但行業(yè)占比基數(shù)相對較低，短期難以支撐價格出現(xiàn)有力反彈。三．國際貿(mào)易摩擦頻繁，外需沖高回落據(jù)中國海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計：2025年10月，國內(nèi)不銹鋼進口量約12.41萬噸，環(huán)比增加0.38萬噸，增幅3.2%；同比減少3.41萬噸，減幅21.6%。出口量約35.81萬噸（除2月外，年內(nèi)新低），環(huán)比減少6.04萬噸，減幅14.4%；同比減少5.93萬噸，減幅14.2%。凈出口量約23.4萬噸，環(huán)比減少6.42萬噸，減幅21.5%；同比減少2.52萬噸，減幅9.7%。印尼永旺復產(chǎn)，三季度回流國內(nèi)資源初現(xiàn)端倪，隨著流入資源的持續(xù)增加，國內(nèi)減產(chǎn)力度不足，可流通資源充足。出口方面受海外關稅政策及地緣政治局勢影響，出口大幅度下降，海外需求逐步走弱，后續(xù)11-12月份預計或?qū)⒕S持弱勢格局。全球不銹鋼需求整體低迷，市場觀望情緒濃厚。中美貿(mào)易摩擦加劇了全球供應鏈的不確定性，市場避險情緒上升，對大宗商品價格和貿(mào)易活動形成壓制?？偨Y：當前政策多以持穩(wěn)為主，年前難以看到有效政策提振市場情緒，基本面定價權重增強。供應端鋼廠產(chǎn)量環(huán)比有所走弱，但同比往年仍舊維持高位；海外復產(chǎn)資源流入增加，市場資源充足。海外需求逐步走弱，且有繼續(xù)下行態(tài)勢；國內(nèi)淡季需求乏力，傳統(tǒng)行業(yè)需求持續(xù)下行，新興行業(yè)需求難撐大梁，短期需求維持弱勢。原料價格震蕩下行，成本支撐走低，不銹鋼價格下跌空間打開。期貨盤面空頭增倉壓價，現(xiàn)貨預計短期維持震蕩探底態(tài)勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。