鎢價(jià)高位僵局何解？一邊是成本頂托，一邊是需求壓制

本周初國(guó)內(nèi)鎢市延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱格局。供給端，原料供應(yīng)持續(xù)偏緊支撐賣(mài)方議價(jià)能力；需求端，下游企業(yè)多按需采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)意愿謹(jǐn)慎。盡管地緣政治因素仍在，但短期未出現(xiàn)明顯變化，市場(chǎng)整體處于僵持觀望狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士分析，在資源約束與成本支撐下，鎢價(jià)短期或維持高位運(yùn)行，但成交活躍度仍受供需博弈制約。隨著新能源、軍工等領(lǐng)域需求持續(xù)釋放，鎢產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望延續(xù)。

一、供給端：政策與資源約束形成價(jià)格硬支撐

國(guó)內(nèi)鎢礦供應(yīng)持續(xù)偏緊。2025年首批鎢礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)降至5.8萬(wàn)噸，同比減少6.45%，江西、云南主產(chǎn)區(qū)配額進(jìn)一步調(diào)降，湖北、安徽等低產(chǎn)區(qū)開(kāi)采指標(biāo)甚至歸零。同時(shí)，礦山品位下滑加劇供應(yīng)壓力，原礦平均品位從0.42%降至0.28%，直接推高開(kāi)采成本。此外，出口管制政策限制仲鎢酸銨等產(chǎn)品外流，進(jìn)一步收緊國(guó)際市場(chǎng)供給。在資源稀缺性與政策剛性約束下，賣(mài)方議價(jià)能力顯著增強(qiáng)，持貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。 

二、需求端：結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)價(jià)格韌性

傳統(tǒng)領(lǐng)域需求穩(wěn)健，機(jī)床、汽車(chē)制造等行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)硬質(zhì)合金消費(fèi)，1-5月金屬切削機(jī)床銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)14.5%。新興領(lǐng)域貢獻(xiàn)核心增量，光伏鎢絲滲透率從2024年20%躍升至2025年40%，全球需求超4500噸；半導(dǎo)體、軍工領(lǐng)域?qū)Ω呒兌孺u材需求同步增長(zhǎng)。下游企業(yè)雖對(duì)高價(jià)原料采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，但剛性需求支撐成交，龍頭企業(yè)如章源鎢業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)連續(xù)上調(diào)長(zhǎng)單報(bào)價(jià)，傳導(dǎo)成本壓力。 

三、市場(chǎng)博弈：庫(kù)存低位與產(chǎn)業(yè)鏈分化并存

社會(huì)庫(kù)存降至歷史低位，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通資源緊缺，推動(dòng)價(jià)格易漲難跌。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均：上游礦企受益漲價(jià)，中鎢高新前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.26%；中游冶煉和下游合金企業(yè)則面臨成本倒掛壓力，需通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)消化成本。目前市場(chǎng)呈現(xiàn)"長(zhǎng)單主導(dǎo)、散單清淡"特征，買(mǎi)賣(mài)雙方觀望情緒濃厚。 

四、未來(lái)展望：緊平衡格局或長(zhǎng)期延續(xù)

短期看，四季度光伏裝機(jī)高峰與補(bǔ)庫(kù)需求支撐價(jià)格，但高價(jià)位或抑制部分下游采購(gòu)。中長(zhǎng)期而言，供需缺口可能持續(xù)擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年全球鎢市缺口達(dá)4679噸。政策層面，開(kāi)采配額管控與戰(zhàn)略資源定位不改，疊加新能源、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，鎢價(jià)中樞有望維持高位。 

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