Codelco 放大招！2026 銅溢價暴漲 276% 至 335 美元，下游加工企業(yè)要慌了

據(jù)外電消息，全球最大銅生產(chǎn)商智利國家銅業(yè)公司（Codelco）在2026年度銅供應談判中拋出重磅報價：向中國客戶提出的供應溢價（較LME基準價）至少為每噸335美元。這一價格較2025年的89美元/噸大幅上漲276%，部分買家收到的報價甚至高達350美元/噸，創(chuàng)下近年同期談判溢價新高，引發(fā)國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈廣泛關注。

區(qū)域報價分化 韓國買家遭遇"史上最高"溢價

此次談判中，Codelco明顯采取了區(qū)域差異化定價策略。在面向中國客戶報出335-350美元/噸溢價的同時，其向韓國買家提出的溢價達到創(chuàng)紀錄的365美元/噸，較中國市場最高報價還高出15美元/噸。業(yè)內(nèi)分析指出，這一差異化策略或與不同區(qū)域市場需求強度、庫存水平及采購規(guī)模相關。韓國電子制造業(yè)對高純度銅需求剛性較強，且?guī)齑嬷苻D速度快，Codelco此舉或意在最大化區(qū)域市場利潤。

作為全球銅消費大國，中國常年占據(jù)全球銅消費量的50%以上，在國際銅貿(mào)易談判中享有一定議價優(yōu)勢。但從此次報價來看，Codelco的溢價提價幅度遠超市場預期。據(jù)國內(nèi)某大型銅進口企業(yè)采購負責人透露，此前行業(yè)普遍預測2026年銅供應溢價或在200-250美元/噸區(qū)間，此次335美元/噸的底價已大幅突破預期上限，目前雙方仍處于僵持的談判階段。

供需雙重驅動 溢價暴漲邏輯清晰

Codelco此次大幅上調溢價，核心源于供給端收緊與需求端恐慌性囤貨的雙重驅動。供給端方面，Codelco旗下核心礦山產(chǎn)能持續(xù)承壓，其中Chuquicamata等大型礦山因設備老化、開采深度增加等問題，產(chǎn)能釋放進度不及預期。疊加此前旗下最大地下銅礦El Teniente在2025年8月發(fā)生致命事故后，當月產(chǎn)量同比驟降25%至9.34萬噸，跌至20年來最低水平，進一步加劇了市場對其供應能力的擔憂。與此同時，智利其他礦企也紛紛下調產(chǎn)量預期，安托法加斯塔(Antofagasta)將2025年產(chǎn)量指引下調至66萬-70萬噸，較原預期減少8%，整體供給收縮態(tài)勢明顯。

需求端的不確定性則助推了溢價上漲。當前美國銅關稅政策走向不明朗，市場擔憂后續(xù)銅進口流通環(huán)節(jié)可能受限，部分貿(mào)易商和下游企業(yè)提前啟動囤貨預案，導致短期需求集中釋放。數(shù)據(jù)顯示，近一個月全球主要銅港口庫存環(huán)比下降12%，其中中國青島港銅庫存降至5年來同期低位，供需緊平衡格局為Codelco提價提供了支撐。

進口成本陡增 下游加工企業(yè)承壓

對于中國銅產(chǎn)業(yè)鏈而言，溢價大幅跳漲將直接推高進口成本。以2025年中國從Codelco進口約80萬噸銅計算，若按335美元/噸溢價測算，較2025年將新增進口成本約1.97億美元。分析師指出，盡管中國作為最大消費國在談判中仍有議價空間，但即便溢價最終降至300美元/噸，進口成本仍將同比增加180%以上。

成本壓力將主要傳導至下游加工環(huán)節(jié)。國內(nèi)銅加工企業(yè)多采用"基準價+溢價"的采購模式，溢價上漲難以快速完全傳導至終端產(chǎn)品。以家電行業(yè)為例，銅材占空調外機成本的20%左右，溢價上漲將直接導致單臺空調外機成本增加約50元。而新能源汽車、電力設備等行業(yè)因銅用量更大，受影響程度更深。某新能源汽車零部件企業(yè)采購總監(jiān)表示，若溢價維持高位，企業(yè)毛利率可能被壓縮2-3個百分點，后續(xù)或將考慮調整產(chǎn)品定價或尋找替代材料。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次Codelco的高溢價報價或引發(fā)連鎖反應，其他國際銅生產(chǎn)商可能跟風提價，進一步推升全球銅貿(mào)易成本。短期來看，國內(nèi)企業(yè)或通過增加廢銅替代、優(yōu)化庫存管理等方式緩解壓力；長期則需加強與海外礦山的合作布局，提升資源自主保障能力。后續(xù)需重點關注Codelco與中國企業(yè)的談判結果，以及美國關稅政策、全球礦山產(chǎn)能釋放等關鍵變量的變化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。