【鎳價(jià)】降息熱度升溫流動(dòng)性寬裕鎳價(jià)修復(fù)反彈 高庫(kù)存下漲勢(shì)能否延續(xù)？

2025 年 11 月 26 日鎳價(jià)價(jià)格呈穩(wěn)中上行態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)區(qū)間 118150-122550 元 / 噸，均價(jià) 120350元 / 噸，較前一日上漲 1500元；具體分析如下
宏觀面：流動(dòng)性閘門松動(dòng)，但傳導(dǎo)至實(shí)體仍需時(shí)間
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期疊加多國(guó)央行同步寬松，市場(chǎng)資金面趨于充裕，推動(dòng)有色金屬板塊情緒回暖。然而，流動(dòng)性寬松對(duì)鎳價(jià)的拉動(dòng)更多停留在預(yù)期層面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求復(fù)蘇力度仍是關(guān)鍵變量。若下游消費(fèi)未能同步改善，宏觀利好恐難抵消基本面壓力。此外，印尼近期出臺(tái)的礦產(chǎn)新政核心在于推動(dòng)鎳產(chǎn)業(yè)向高附加值環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)型。該政策已暫停審批新建僅生產(chǎn)鎳生鐵等中間品的冶煉項(xiàng)目，要求企業(yè)必須向下游延伸至電池材料或不銹鋼等終端產(chǎn)品。此舉旨在優(yōu)化資源配置、緩解產(chǎn)能過剩，并增強(qiáng)印尼在全球鎳價(jià)值鏈中的話語(yǔ)權(quán)。預(yù)計(jì)短期可能影響供應(yīng)預(yù)期，長(zhǎng)期將促使資本與技術(shù)向深加工領(lǐng)域集中，加速產(chǎn)業(yè)鏈格局重構(gòu)。
鎳供應(yīng)端現(xiàn)狀
當(dāng)前供應(yīng)壓力顯著，寬松格局持續(xù)。印度尼西亞的鎳礦配額增加與冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量維持高位，共同導(dǎo)致中間品與金屬供應(yīng)整體充裕。盡管印尼計(jì)劃收緊采礦配額審批為中長(zhǎng)期供應(yīng)帶來不確定性，但短期產(chǎn)能釋放浪潮未止，全球顯性庫(kù)存仍處于歷史高位，對(duì)鎳價(jià)持續(xù)形成壓制。
鎳需求端現(xiàn)狀
需求側(cè)呈現(xiàn)"雙引擎熄火"態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)動(dòng)力不足。不銹鋼行業(yè)作為傳統(tǒng)主力需求，受到終端地產(chǎn)、家電市場(chǎng)低迷的拖累，對(duì)鎳的消費(fèi)支撐明顯減弱；新能源電池領(lǐng)域雖保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但受磷酸鐵鋰技術(shù)路線的擠壓，高鎳化進(jìn)程推進(jìn)緩慢，對(duì)鎳的需求拉動(dòng)不及預(yù)期，形成"電池增量但用鎳不增"的結(jié)構(gòu)性困境。
產(chǎn)業(yè)鏈：上游增產(chǎn)VS下游去庫(kù)，中游承壓明顯
上游：印尼資源控制力增強(qiáng)，但新增產(chǎn)能集中于中間品，加劇同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)；
中游：冶煉企業(yè)利潤(rùn)受擠壓，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向代工或技術(shù)升級(jí)尋求突破；
下游：不銹鋼廠以銷定產(chǎn)，電池材料企業(yè)側(cè)重降本，采購(gòu)策略偏謹(jǐn)慎。
短期價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期將延續(xù)"宏觀情緒托底、基本面封頂"的震蕩走勢(shì)，若庫(kù)存去化不及預(yù)期，價(jià)格反彈空間將受限。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注印尼新政的實(shí)際執(zhí)行力度與配額審批節(jié)奏、新能源車企對(duì)高鎳電池的訂單釋放情況，以及全球顯性庫(kù)存是否出現(xiàn)拐點(diǎn)信號(hào)。

（注：

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。