11月不銹鋼下跌趨勢(shì)明顯，12月企穩(wěn)窗口何時(shí)打開(kāi)？

回顧11月不銹鋼期現(xiàn)行情，整體呈現(xiàn)共振下跌趨勢(shì)，月中期貨盤(pán)面跌幅較大，盤(pán)中一度跌破年內(nèi)低位下行，現(xiàn)貨行情整體弱穩(wěn)為主，市場(chǎng)挺價(jià)情緒較為濃厚，但實(shí)際成交表現(xiàn)一般?；畛尸F(xiàn)小幅擴(kuò)大的趨勢(shì)，在月底盤(pán)面情緒有所回暖，基差有所修復(fù)。本文將回顧11月以來(lái)基本面走向以及12月整體展望。一、冷熱軋價(jià)差有所擴(kuò)大，貿(mào)易商謹(jǐn)慎調(diào)價(jià) 11月現(xiàn)貨整體跌幅較小，成交清淡貫穿全月。節(jié)后補(bǔ)庫(kù)需求短暫釋放后，代理讓利促銷(xiāo)效果不佳，下游“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”心態(tài)濃厚。青山限價(jià)政策松綁及德龍返利調(diào)整未能提振信心，代理多維持低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)，多數(shù)貿(mào)易商多隨采隨買(mǎi)。由于原料價(jià)格下行明顯，故冷熱軋價(jià)差有所擴(kuò)大。二、原料端價(jià)格擾動(dòng)明顯，成為不銹鋼價(jià)格下行主要驅(qū)動(dòng)力 11月原料方面主要由于鎳鐵端供應(yīng)壓力較大，市場(chǎng)成交價(jià)格逐步下探，印尼鎳鐵產(chǎn)量預(yù)期增至240-250萬(wàn)噸，加劇全球供應(yīng)過(guò)剩，原料成本下行傳導(dǎo)至成品端。需求端持續(xù)疲軟，終端采購(gòu)以低價(jià)剛需為主，成本支撐有所減弱。根據(jù)利潤(rùn)率模型，11月成本利潤(rùn)影響較為突出的主要為200、400系，均有較大幅度波動(dòng)。三、庫(kù)存有所增加，去庫(kù)壓力仍存 庫(kù)存水平在本周整體維持歷史高位。四、宏觀情緒有所回暖，流動(dòng)性預(yù)期有所增強(qiáng) 10-11月美國(guó)政府持續(xù)停擺，導(dǎo)致10月美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所缺失，11月初美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言較為強(qiáng)硬，整體降息概率處于搖擺不定的狀態(tài)。11月底隨著美國(guó)政府停擺結(jié)束，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸明朗，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25bp概率84.9%，維持利率不變的概率為15.1%。多頭情緒有所升溫疊加國(guó)內(nèi)方面央行實(shí)行1萬(wàn)億MLF操作，在一定程度上釋放了中長(zhǎng)期流動(dòng)性。預(yù)計(jì)整體12月在不銹鋼的宏觀情緒上會(huì)有所好轉(zhuǎn)。?11月總結(jié)：11月不銹鋼市場(chǎng)在弱現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)下震蕩走低，價(jià)格、庫(kù)存及情緒均承壓；12月行情或先抑后揚(yáng)，冬儲(chǔ)需求與政策微調(diào)可能帶動(dòng)階段性修復(fù)，但整體反彈力度受制于基本面寬松格局。建議關(guān)注鋼廠減產(chǎn)力度及宏觀政策動(dòng)向以優(yōu)化策略。12月展望：12月不銹鋼市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)低位震蕩，冬儲(chǔ)博弈與宏觀變化成關(guān)鍵變量。供需雙弱格局下，11月去庫(kù)壓力將延續(xù)至12月初，價(jià)格上行空間有限；但青山鎳鐵招標(biāo)價(jià)格公布及冬儲(chǔ)備貨需求或推動(dòng)月末企穩(wěn)甚至小幅反彈。供應(yīng)端，鋼廠排產(chǎn)或進(jìn)一步收緊以緩解庫(kù)存壓力；需求端，出口政策窗口期若進(jìn)一步打開(kāi)，可能部分抵消內(nèi)需淡季影響。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于庫(kù)存去化不及預(yù)期及成本支撐松動(dòng)，若無(wú)超預(yù)期利好，價(jià)格中樞或維持在12200-12600元/噸區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。