白銀"高燒不退"歷史新高后回調(diào)，95美元"軋空論"能否成真？

短期波動(dòng)：技術(shù)回調(diào)難掩強(qiáng)勢(shì)

周二（12月2日），現(xiàn)貨白銀盤(pán)面走勢(shì)疲弱，北京時(shí)間16：49下跌1.54%，報(bào)57.076美元/盎司，這一回調(diào)源于前日強(qiáng)勢(shì)上漲后的技術(shù)性調(diào)整。此前一個(gè)交易日，白銀價(jià)格一度創(chuàng)下歷史新高58.84美元/盎司，如此迅猛的漲勢(shì)，自然需要時(shí)間來(lái)消化獲利盤(pán)。不過(guò)，即便出現(xiàn)回調(diào)，白銀價(jià)格仍處于年度高位范圍，其強(qiáng)勢(shì)格局并未改變。

滬銀主力2602合約同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，當(dāng)日收盤(pán)漲2.46%至13423元/千克，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)雖較昨日下跌100元/千克，報(bào)13400元/千克，但整體向上的趨勢(shì)依舊清晰。這種短期波動(dòng)并未改變白銀市場(chǎng)的長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)，反而在一定程度上釋放了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)的上漲積蓄力量。

一、宏觀"定盤(pán)星"：87.6%降息概率，為白銀"空中加油"?

美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期已成為白銀價(jià)格的"核心引擎"。據(jù)CME"美聯(lián)儲(chǔ)觀察"，交易員預(yù)計(jì)12月降息25基點(diǎn)的概率高達(dá)87.6%（維持利率不變僅12.4%），疊加芝商所因數(shù)據(jù)中心故障導(dǎo)致的10小時(shí)交易中斷后，市場(chǎng)流動(dòng)性恢復(fù)推動(dòng)情緒回暖，美元走弱（降息預(yù)期壓制）+實(shí)際利率下行（名義利率-通脹）的雙重利好，直接降低了白銀（無(wú)息資產(chǎn)）的持有成本，成為價(jià)格上漲的"宏觀保護(hù)傘"。

二、供應(yīng)端：多重因素交織，緊張局勢(shì)凸顯

白銀市場(chǎng)的供應(yīng)端正面臨多重挑戰(zhàn)，成為推動(dòng)價(jià)格上漲的核心動(dòng)力。

1、庫(kù)存"亮紅燈"：全球隱性緊張加劇?

國(guó)內(nèi)庫(kù)存"十年低位"：上海期貨交易所白銀庫(kù)存近期觸及近十年最低水平，反映國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨流通性趨緊；

海外"拆東墻補(bǔ)西墻"：10月中國(guó)向倫敦出口約660公噸白銀（異常龐大出貨量），緩解了倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）交付需求激增后的緊張，但加劇了其他交易中心（如紐約）的壓力；

芝商所"交付高峰"：12月白銀交付需求持續(xù)高漲，未平倉(cāng)合約中尋求實(shí)物交割的比例"相當(dāng)可觀"，盡管交割通知與庫(kù)存變化關(guān)系復(fù)雜，但隱性庫(kù)存緊張信號(hào)明確。

2. 礦產(chǎn)"增長(zhǎng)乏力"：供需失衡埋下伏筆?

全球白銀礦產(chǎn)供應(yīng)陷入"停滯"：部分生產(chǎn)商報(bào)告同比產(chǎn)量下滑，盡管價(jià)格高企（現(xiàn)貨銀57美元/盎司，年內(nèi)漲超40%），但回收量?jī)H"相對(duì)穩(wěn)定"，未能填補(bǔ)供應(yīng)缺口。分析師警告："礦產(chǎn)增長(zhǎng)乏力+回收彈性不足，潛在供需失衡或加劇未來(lái)價(jià)格波動(dòng)。"

三、需求"井噴"：ETF回流+鑄幣廠斷貨，軋空信號(hào)浮現(xiàn)

投資需求回暖：ETF與實(shí)物投資齊飛

投資流向是反映市場(chǎng)對(duì)白銀信心的重要指標(biāo)。行業(yè)分析師指出，白銀支持ETF在今年最后季度重現(xiàn)資金流入，扭轉(zhuǎn)了2024年大部分時(shí)間的資金外流趨勢(shì)。全球白銀ETF持倉(cāng)量正接近本世紀(jì)初的高位水平，這表明投資者對(duì)白銀的看好情緒正在升溫。與此同時(shí)，主要鑄幣廠的銀幣和小規(guī)格銀條銷(xiāo)售同步攀升，多家亞洲貴金屬經(jīng)銷(xiāo)商報(bào)告出現(xiàn)持續(xù)數(shù)周的交付延遲，進(jìn)一步印證了實(shí)物投資需求的旺盛。

2、工業(yè)需求穩(wěn)定：新興領(lǐng)域潛力巨大

白銀在工業(yè)領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，如電子、光伏、醫(yī)療等行業(yè)。隨著全球科技的不斷發(fā)展，新興領(lǐng)域?qū)Π足y的需求也在不斷增加。例如，光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展對(duì)白銀的需求產(chǎn)生了巨大的拉動(dòng)作用。雖然目前工業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新興領(lǐng)域的發(fā)展將為白銀需求帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步支撐白銀價(jià)格上漲。

3、"軋空論"引爆市場(chǎng)：95美元目標(biāo)的邏輯?

online Blockchain PLC首席執(zhí)行官克萊姆·錢(qián)伯斯直言："交易中斷只是噪音，真正的軋空行情尚未到來(lái)。"其判斷基于三點(diǎn)：

  1）實(shí)物供應(yīng)鏈斷裂：全球庫(kù)存低位+交付延遲，空頭面臨"無(wú)貨可交"風(fēng)險(xiǎn)；

  2）投資需求爆發(fā)：ETF與鑄幣廠搶購(gòu)形成"需求虹吸"，進(jìn)一步擠壓市場(chǎng)流動(dòng)性；

  3）礦產(chǎn)供應(yīng)剛性：短期內(nèi)無(wú)法通過(guò)增產(chǎn)填補(bǔ)缺口，"供不應(yīng)求"將推動(dòng)價(jià)格螺旋式上漲。

錢(qián)伯斯甚至給出95美元/盎司的目標(biāo)賣(mài)出價(jià)，認(rèn)為"當(dāng)前僅是行情起點(diǎn)"。

四、后市展望：短期"技術(shù)回調(diào)"，長(zhǎng)期"軋空行情"可期?

1. 短期（12月）：57-59美元區(qū)間震蕩，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?

支撐位：57美元/盎司（20日均線）、55美元/盎司（11月低點(diǎn)）；

壓力位：59美元/盎司（歷史新高）、60美元/盎司（心理關(guān)口）；

關(guān)鍵變量：12月美聯(lián)儲(chǔ)降息落地情況（若兌現(xiàn)，白銀或再創(chuàng)新高）、芝商所交割數(shù)據(jù)（若注冊(cè)庫(kù)存驟降，軋空情緒將升溫）。

2. 長(zhǎng)期（2026年）：供需失衡+軋空邏輯，劍指95美元？?

核心矛盾："礦產(chǎn)低增速（年均1.5%）+回收彈性不足" vs "投資需求爆發(fā)（ETF+鑄幣廠）+工業(yè)需求（光伏、電子）剛性增長(zhǎng)"，供需缺口或擴(kuò)大至5000噸/年；

風(fēng)險(xiǎn)提示：高價(jià)抑制工業(yè)需求（如光伏銀漿用量減少）、美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲（美元反彈壓制銀價(jià)）。

【結(jié)語(yǔ)：白銀的"高燒"與"隱憂"】?

12月2日的回調(diào)，本質(zhì)是"歷史新高后的技術(shù)整固"，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。當(dāng)前白銀市場(chǎng)已被"降息預(yù)期+供應(yīng)緊箍咒+軋空情緒"三重力量推至風(fēng)口浪尖：短期看，57-59美元區(qū)間震蕩為主；長(zhǎng)期看，錢(qián)伯斯的"95美元目標(biāo)"雖激進(jìn)，但在"實(shí)物鏈告急+需求爆發(fā)"的現(xiàn)實(shí)下，絕非空談。

對(duì)于投資者，可關(guān)注"回調(diào)至56美元附近的低吸機(jī)會(huì)"，但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)政策反復(fù)；對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶，建議"逢高鎖定部分遠(yuǎn)期訂單"，避免庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，在白銀"高燒不退"的背后，"供不應(yīng)求"的底層邏輯，才是支撐其沖擊歷史新高的核心動(dòng)力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。