貝萊德智庫：勞動(dòng)力市場降溫成美聯(lián)儲12月降息關(guān)鍵推力

貝萊德智庫最新一期文章稱，由于美國政府長期停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)發(fā)布延遲，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷難度加大。美聯(lián)儲擔(dān)憂勞動(dòng)力市場可能進(jìn)一步走弱，因此有必要實(shí)行“風(fēng)險(xiǎn)管理”式降息。今年美聯(lián)儲已降息兩次，并將持續(xù)疲軟的勞動(dòng)力市場作為其決策的核心考量因素。

貝萊德認(rèn)為，9月就業(yè)報(bào)告及其他相關(guān)數(shù)據(jù)表明，美國勞動(dòng)力市場正處于“不招聘、不裁員”的停滯狀態(tài)。自年初以來，美國就業(yè)增長已經(jīng)放緩，勞動(dòng)力需求與供給雙雙下降，其中供給端下滑主要源于移民數(shù)量的急劇放緩。維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的就業(yè)增長“盈虧平衡”水平也因此下降。這也能解釋為什么工資增長依然穩(wěn)健，以及今年失業(yè)率只是小幅上升且仍處于歷史低位。

由于各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動(dòng)力市場正在降溫，貝萊德智庫認(rèn)為美聯(lián)儲本月有望降息。這一背景疊加AI主題的推動(dòng)，支撐偏好風(fēng)險(xiǎn)的立場。

美國政府延遲至12月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)包括10月和11月的就業(yè)數(shù)據(jù)，但不包括10月的失業(yè)率數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)可能存在較多干擾因素。10月數(shù)據(jù)將涉及聯(lián)邦政府推遲實(shí)行的裁員，從而可能導(dǎo)致當(dāng)月整體就業(yè)人數(shù)大幅下降，美聯(lián)儲此前的決策應(yīng)該已經(jīng)考慮到這一情況。而這項(xiàng)數(shù)據(jù)將在美聯(lián)儲12月10日議息決議之后才發(fā)布。

目前，市場已基本消化了美聯(lián)儲下周降息25BPs的預(yù)期。美國勞動(dòng)力市場這種“不招聘、不裁員”的停滯狀態(tài)將為美聯(lián)儲在2026年繼續(xù)降息提供空間。與今年早些時(shí)候的情況不同，盡管當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)仍顯示就業(yè)增長強(qiáng)勁，但美聯(lián)儲面臨降息的呼聲引發(fā)了應(yīng)對持續(xù)通脹與維持美國債務(wù)可持續(xù)性之間的政策博弈。

當(dāng)前，美國通脹仍遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)水平，但美聯(lián)儲已明確降息路徑，且不會引發(fā)上述政策博弈的問題。如果明年通脹因經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走強(qiáng)或企業(yè)招聘回暖而加速上升，這些政策博弈可能會重現(xiàn)，并推高長債收益率。

這種政策博弈部分源于美國持續(xù)高企的財(cái)政赤字。隨著美聯(lián)儲重啟降息周期，貝萊德已將長期美債的評級漲至中性，但考慮到潛在的政策博弈且這些博弈預(yù)計(jì)會持續(xù)存在，仍需靈活應(yīng)對。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。