宏觀降息預期托底、機構(gòu)唱多助力，銅價延續(xù)偏強走勢

期貨行情：

——12月8日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報92270元/噸，漲730元；升水為230元/噸，跌20元；A00鋁錠報21920元/噸，跌170元；貼水報80元；0#鋅報23150元/噸，持平；1#鋅報23050元/噸，持平；1#鉛錠報17400元/噸，持平；1#鎳報120400元/噸，持平；1#錫報313500元/噸，跌1000元；

在全球經(jīng)濟復蘇預期升溫、美聯(lián)儲降息窗口漸近（12月降息25基點概率86.2%）及新能源需求爆發(fā)的背景下，有色金屬市場正經(jīng)歷"宏觀托底+供需分化"的深度博弈。銅價創(chuàng)歷史新高、鋅價高位震蕩、鉛價抗跌探漲，而鋁、錫、鎳則因庫存壓力與需求疲軟陷入高位盤整或回調(diào)。這場"六維分化"的行情，既是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的縮影，也是各品種"基本面底色"的集中展現(xiàn)。

銅：宏觀利好與供應擾動共振，價格強勢上行

宏觀層面，美元指數(shù)近期波動頻繁，雖上周五探底回升，但整體仍處于五周低點附近，且市場普遍預期美聯(lián)儲將實施 25 個基點的降息，連續(xù)三次的貨幣政策放松預期，為銅價營造了有利的宏觀環(huán)境。多數(shù)機構(gòu)看好銅價前景，投行的看漲預測吸引大型基金紛紛涌入銅市，進一步強化了銅價的上漲勢頭。

基本面方面，現(xiàn)貨市場雖因銅價連創(chuàng)新高，下游企業(yè)恐高情緒升溫，僅維持剛需采購，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)平平，但貨源依然有限，升水維持堅挺。供應端傳來利多消息，美銅囤貨與國內(nèi)減產(chǎn)形成雙輪驅(qū)動，同時臨近年底，市場關注國內(nèi)冶煉廠與海外礦商對明年銅礦長單加工費的談判，以及非美地區(qū)銅庫存下降的擔憂，滬銅周度庫存下降，為銅價提供了堅實支撐。綜合來看，國內(nèi)緊平衡現(xiàn)實將延續(xù)，技術上銅價創(chuàng)下歷史新高后雖有確認需求，但預計銅價將持續(xù)偏強運行，后市有望挑戰(zhàn)更高價位。

鋁：宏觀與基本面博弈，短期高位下調(diào)整理

宏觀層面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)消費者支出溫和增長但通脹增速加快的態(tài)勢，導致美元指數(shù)承壓，為鋁價提供了一定支撐。然而，滬鋁面臨強阻力位壓制，同時美債收益率持續(xù)走高，對鋁價形成拖累。

基本面方面，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能變化有限，供應僅微幅增加。近期滬鋁屢創(chuàng)新高抑制了下游采購，且終端進入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨成交清淡，庫存周度出現(xiàn)累積。上周鋁加工開工率有所下滑，市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，預計短期行業(yè)開工將延續(xù)弱化趨勢。不過，淡季消費走弱基本符合預期，庫存雖小幅回升但仍處于低位，供應暫無顯著壓力。當前鋁價更多受宏觀面影響，短期或高位橫盤整理，后市需關注宏觀政策變化以及消費旺季的來臨對庫存的消化情況。

鋅：降息預期與供應緊張支撐，高位震蕩運行

宏觀層面，美聯(lián)儲降息預期飆升近 90%，市場靜待本周降息決議，目前降息 25 個基點概率為 86.2%。同時，油價受益于需求預期和地緣政治不確定性觸及兩周高位，非美貨幣強勢，美元持續(xù)遭遇拋壓創(chuàng)下五周低點，金屬市場整體獲振。

基本面方面，近期鋅價重心持續(xù)上移挫傷了消費情緒，市場出現(xiàn)有價無市的局面。但滬鋅社庫連降及升水走擴提供支撐，鋅礦源頭緊缺延續(xù)，內(nèi)外加工費持續(xù)下調(diào)，冶煉利潤過低，市場持續(xù)關注一季度冶煉減產(chǎn)的力度。預計鋅價將繼續(xù)保持偏強震蕩運行模式，后市需關注滬鋅主力測試 23500 壓力位的情況，若能有效突破，上漲空間將進一步打開。

鉛：供給緊+需求穩(wěn)，"抗跌探漲"可期?

【核心邏輯】?

供應"收縮"：原料礦區(qū)域緊張+冶煉廠集中檢修，現(xiàn)貨流通資源偏緊；

需求"韌性"：冬季"冬儲"補庫啟動，儲能領域（鉛蓄電池）增量需求釋放；

宏觀"中性"：市場風險偏好謹慎，但基本面托底抗跌性凸顯。

技術面：短期或延續(xù)抗跌探漲態(tài)勢，關注宏觀數(shù)據(jù)對風險情緒的擾動。

操作建議：輕倉試多，止損設于近期低點。

錫：地緣溢價回落+供需制約，警惕"大幅回調(diào)"風險?

【核心邏輯】?

宏觀"謹慎"：美聯(lián)儲決議與中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)前夕，市場觀望情緒濃厚，地緣溢價消退；

供應"緊而不缺"：礦源偏緊但庫存極低（支撐基礎仍在），冶煉端原料儲備不足；

需求"分化"：傳統(tǒng)消費電子（手機/電腦）淡季疲軟，新興AI硬件/新能源車需求增量難抵缺口。

技術面：大幅反彈后畏高減倉，多頭獲利了結(jié)加劇回調(diào)壓力，關注31.30萬元/噸支撐。

操作建議：反彈沽空為主，跌破支撐位加倉。

鎳：多空交織"窄幅震蕩"，高庫存壓制上行空間?

【核心邏輯】?

供應"長期寬松"：印尼產(chǎn)能主導全球增量，菲律賓季節(jié)性偏緊僅提供短期支撐；

需求"雙弱格局"：不銹鋼（房地產(chǎn)拖累）+新能源（磷酸鐵鋰擠壓三元材料）消費增速不及預期；

庫存"高壓"：全球顯性庫存高企，冶煉減產(chǎn)難改過剩矛盾。

技術面：窄幅震蕩（參考近期波動區(qū)間），缺乏明確方向。

操作建議：觀望為主，反彈至壓力位輕倉試空。

【后市展望】

核心驅(qū)動變量?

美聯(lián)儲12月利率決議：若降息落地（概率86.2%），強化寬松預期，利好銅、鋁、鋅等宏觀敏感品種；

中國重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)（如工業(yè)增加值、基建投資）：驗證國內(nèi)需求復蘇強度，直接影響鋁、鉛等內(nèi)需主導品種；

新能源政策落地（如美國IRA法案細則、中國"雙碳"目標更新）：決定銅、錫、鎳的長期需求空間。

【結(jié)語：分化中尋找"確定性"，波動中堅守"邏輯主線"】?

當前有色金屬市場的"六維博弈"，本質(zhì)是"宏觀寬松預期"與"品種基本面"的精準匹配——銅、鋅、鉛憑"低庫存+強需求"領跑，鋁、錫、鎳因地緣、高庫存或需求疲軟承壓。投資者需跳出"一刀切"思維，在"宏觀托底"中抓強勢品種，在"供需分化"中避風險雷區(qū)，方能在這場"價格博弈"中穩(wěn)健前行。

風險提示：全球經(jīng)濟衰退超預期、新能源政策落地不及預期、地緣沖突升級

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。