印尼礦政懸而未決，鎳價(jià)擾動(dòng)下元旦后不銹鋼何去何從？

一、 近期市場(chǎng)走勢(shì)回顧：鎳價(jià)“情緒市”與不銹鋼的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)年末歲尾，鎳市再度掀起風(fēng)波，滬鎳期貨價(jià)格上演V型反轉(zhuǎn)后高位震蕩的劇烈行情，帶動(dòng)不銹鋼市場(chǎng)同步陷入波動(dòng)格局。12月中下旬以來，滬鎳主力合約脫離前期111,770元/噸附近的低位盤整，走出強(qiáng)勢(shì)反彈行情，最高觸及135570元/噸。受鎳價(jià)情緒性上漲的帶動(dòng)，不銹鋼市場(chǎng)呈現(xiàn)被動(dòng)跟漲、高位震蕩的態(tài)勢(shì)。不銹鋼主力合約近期從12850元/噸起步，2025年12月31日沖高至13200元/噸的相對(duì)高位，漲幅相對(duì)溫和?，F(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)階段性挺價(jià)現(xiàn)象，德龍多次上調(diào)1月盤價(jià)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)隨之水漲船高，部分代理惜售情緒漸起，截至2025年12月31日，304民營(yíng)冷軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)毛基12800-13150元/噸，民營(yíng)熱軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)毛基12700元/噸。二、 “強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈盡管近期鎳價(jià)與不銹鋼價(jià)格同步走高，但市場(chǎng)呈現(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈格局，不銹鋼自身基本面并未提供強(qiáng)勁的上行支撐。1.鎳：礦端政策未定主導(dǎo)情緒，鎳鐵過剩格局退居次要此輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)，源于印尼2026年鎳礦配額（RKAB）可能設(shè)定為2.5億噸，較2025年計(jì)劃量大幅削減，引發(fā)遠(yuǎn)期供應(yīng)收緊憂慮。與此同時(shí)，印尼能礦部擬修訂鎳礦基準(zhǔn)價(jià)（HPM）計(jì)算公式，考慮納入鈷等伴生金屬價(jià)值，可能推高礦端成本。一系列政策動(dòng)向引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來鎳礦供應(yīng)的強(qiáng)烈擔(dān)憂。但當(dāng)前這些政策均處于內(nèi)部討論或預(yù)期階段，最終落地細(xì)節(jié)與執(zhí)行力度仍存在極大不確定性，這種“政策未定”的模糊性放大了市場(chǎng)情緒波動(dòng)。相較于礦端政策的核心擾動(dòng)，此前市場(chǎng)關(guān)注的鎳鐵供應(yīng)過剩格局已退居次要地位。2.不銹鋼：成本支撐強(qiáng)勁，供需雙弱承壓成本端，高鎳鐵價(jià)格受印尼礦端影響持續(xù)反彈，?不銹鋼利潤(rùn)修復(fù)的同時(shí)不銹鋼冶煉成本有所上調(diào)。截至2025年12月31日，目前短流程工藝冶煉304冷軋成本12857元/噸；外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13033元/噸；低鎳鐵+純鎳工藝冶煉304冷軋成本16763元/噸；自產(chǎn)高鎳鐵冶煉304冷軋成本13342元/噸。但供需端的疲軟卻對(duì)價(jià)格形成強(qiáng)烈壓制，構(gòu)成“成本支撐與需求承壓”的核心矛盾。供應(yīng)方面，盡管12月全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降，但1月粗鋼排產(chǎn)增量明顯，且當(dāng)前產(chǎn)量仍處于相對(duì)高位。需求端則進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，下游多維持剛需采買，補(bǔ)庫需求偏弱，終端謹(jǐn)慎觀望態(tài)度濃烈。庫存數(shù)據(jù)來看，截至2025年12月31日，全國主流市場(chǎng)不銹鋼89倉庫口徑社會(huì)總庫存97.73萬噸，周環(huán)比減2.76%。其中冷軋不銹鋼庫存總量57.42萬噸，周環(huán)比減3.32%。?熱軋不銹鋼庫存總量40.32萬噸，周環(huán)比減1.96%。盡管社會(huì)庫存呈現(xiàn)五連降，但庫存去年同期絕對(duì)值仍處于較高水平。與此同時(shí)，前期在市場(chǎng)到貨不多情況下，以及在滬鎳和不銹鋼期貨盤面帶動(dòng)下，中間商補(bǔ)庫帶動(dòng)庫存消化，整體資源消化速度稍加快，但本質(zhì)上是供終端真實(shí)需求并未有效回暖，去庫壓力并未得到根本性緩解。同時(shí)，隨著階段性剛需及投機(jī)需求釋放，后市需求有回落的可能。三、后市行情展望政策擾動(dòng)仍是短期核心變量。印尼鎳礦政策的后續(xù)動(dòng)向?qū)⒊掷m(xù)影響鎳價(jià)情緒，若后續(xù)有進(jìn)一步收緊政策出臺(tái)，可能再度引發(fā)鎳價(jià)短期波動(dòng)，并傳導(dǎo)至不銹鋼市場(chǎng)；反之，若政策落地后市場(chǎng)情緒平復(fù)，鎳價(jià)大概率將回歸基本面，不銹鋼的成本支撐力度也將隨之減弱。其次，成本支撐將構(gòu)成價(jià)格下限，但難以推動(dòng)單邊趨勢(shì)性上漲。盡管當(dāng)前不銹鋼生產(chǎn)成本處于高位，對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，若鎳價(jià)回落，不銹鋼價(jià)格存在向成本線靠攏的可能，屆時(shí)節(jié)前鋼廠檢修或隨之提前落地 。綜上，短期內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，需重點(diǎn)跟蹤鎳價(jià)走勢(shì)及印尼相關(guān)政策動(dòng)向兩大核心變量。?

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。