2025有色金屬首次問(wèn)鼎A股漲幅之巔，2026結(jié)構(gòu)性牛市能否再掀"熱潮"？

2025年，有色金屬板塊以94.73%的年度漲幅問(wèn)鼎A股行業(yè)冠軍，創(chuàng)下2000年以來(lái)首次登頂紀(jì)錄。黃金、白銀、銅、鋁等品種價(jià)格集體爆發(fā)，44只個(gè)股翻倍，紫金礦業(yè)市值突破7000億元，洛陽(yáng)鉬業(yè)港股漲幅超285%。然而，狂歡背后，市場(chǎng)對(duì)2026年的分歧已然顯現(xiàn)：周期紅利是否消退？結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)能否接棒？?

——2025年的歷史性突破后的冷思考，但在國(guó)家政策紅利、供給剛性及需求革新這三大邏輯下，預(yù)計(jì)有色行業(yè)牛市格局仍能在2026年延續(xù)，本文將從以下幾個(gè)方面進(jìn)行論述：

一、2025年行情復(fù)盤：三重驅(qū)動(dòng)力共振?

1. 供給端：資源瓶頸與政策約束?

礦產(chǎn)資本開支不足：過(guò)去十年全球礦業(yè)投資低迷，銅、鋁等主力礦山品位下滑，新增產(chǎn)能釋放緩慢（如智利銅礦事故頻發(fā)）；

國(guó)內(nèi)政策加碼：八部門《穩(wěn)增長(zhǎng)方案》明確"再生金屬產(chǎn)量突破2000萬(wàn)噸"，再生鋁占比提升至25%，供給端"綠色化"提速。

2. 需求端：新能源與高端制造崛起?

新能源金屬爆發(fā)：碳酸鋰、稀土磁材需求激增（2025年碳酸鋰主力合約漲54%），光伏銀漿、AI服務(wù)器用銅需求超預(yù)期；

傳統(tǒng)領(lǐng)域韌性：電網(wǎng)投資加速（特高壓建設(shè)）、汽車輕量化（鋁用量提升至150kg/輛）對(duì)沖地產(chǎn)下行。

3. 金融屬性：美元信用弱化與避險(xiǎn)需求?

黃金定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移：全球央行購(gòu)金量創(chuàng)歷史新高（2025年達(dá)1136噸），黃金ETF持倉(cāng)增8.7%，美元指數(shù)跌至100關(guān)口；

白銀補(bǔ)漲邏輯：光伏裝機(jī)放量（年增30%）推動(dòng)白銀工業(yè)需求，金銀比修復(fù)至85（歷史均值60）。

二、2026年展望：從"普漲"到"分化"，三大主線浮出水面?

1. 貴金屬：避險(xiǎn)+降息雙輪驅(qū)動(dòng)?

黃金：美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟（預(yù)計(jì)2026年降息75BP），實(shí)際利率下行推升金價(jià)，目標(biāo)看向4500-5000美元/盎司；

白銀：工業(yè)需求占比提升至50%，光伏銀漿單耗增至10mg/W，供需缺口或擴(kuò)大至5000噸。

2. 工業(yè)金屬：結(jié)構(gòu)性短缺延續(xù)?

銅：AI算力需求激增（單數(shù)據(jù)中心用銅量翻倍），電網(wǎng)投資加碼（中國(guó)特高壓規(guī)劃超萬(wàn)億），2026年缺口或達(dá)50萬(wàn)噸；

鋁：新能源車輕量化（單車用鋁量增至250kg）+再生鋁成本優(yōu)勢(shì)（較電解鋁低30%），行業(yè)盈利中樞上移。

3. 戰(zhàn)略小金屬：政策卡位與技術(shù)突破?

稀土：出口管制升級(jí)（全鏈條管控），磁材需求爆發(fā)（機(jī)器人、風(fēng)電），價(jià)格中樞或上移至100萬(wàn)元/噸；

鎢、鉬：軍工新材料國(guó)產(chǎn)替代加速（單噸導(dǎo)彈用鎢量超50kg），供給剛性支撐價(jià)格。

三、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存：結(jié)構(gòu)性行情的三大錨點(diǎn)?

1. 政策紅利釋放?

國(guó)內(nèi)"反內(nèi)卷"深化：淘汰落后產(chǎn)能（電解鋁4500萬(wàn)噸紅線），推動(dòng)高端材料研發(fā)（如高溫合金、高純金屬）；

國(guó)際資源博弈：美國(guó)《礦產(chǎn)安全法案》倒逼國(guó)內(nèi)資源自主可控，海外并購(gòu)窗口期開啟（如紫金礦業(yè)加納金礦收購(gòu)）。

2. 技術(shù)迭代催化?

綠色冶煉技術(shù)：電解鋁噸電耗降至12500度（降10%），再生銅回收率提升至95%，成本優(yōu)勢(shì)重塑行業(yè)格局；

新材料應(yīng)用突破：固態(tài)電池（鋰需求增30%）、鈣鈦礦光伏（銦用量激增）打開第二增長(zhǎng)曲線。

3. 資金面支撐?

ETF資金流入：有色ETF華寶（159876）2025年規(guī)模增120%，融資余額突破3000億元，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比升至40%；

外資布局：貝萊德、先鋒領(lǐng)航加倉(cāng)紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)，持倉(cāng)占比超5%。

四、機(jī)構(gòu)共識(shí)：結(jié)構(gòu)性牛市三大條件?

需求韌性：新能源車滲透率超50%、AI算力需求年增50%，對(duì)沖傳統(tǒng)領(lǐng)域下滑；

供給剛性：銅礦資本開支維持低位（2025年同比降15%），鋁產(chǎn)能置換進(jìn)度慢于預(yù)期；

政策護(hù)航：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)（基建投資+10%）、海外綠色貿(mào)易壁壘倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

綜合來(lái)看，2025年的有色金屬行情，本質(zhì)是"供給剛性+需求革新+貨幣寬松"的共振。2026年，行業(yè)將告別"雞犬升天"的普漲，轉(zhuǎn)向"資源稀缺性+技術(shù)壁壘+綠色溢價(jià)"的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)投資者而言，需聚焦三大維度：

上游資源龍頭：紫金礦業(yè)（黃金+銅）、中國(guó)鋁業(yè)（電解鋁+再生鋁）；

中游技術(shù)壁壘：北方稀土（稀土永磁）、天齊鋰業(yè)（鋰資源）；

下游高端制造：立訊精密（消費(fèi)電子用銅）、寧德時(shí)代（電池鋁箔）。

聲明：本文基于公開信息分析，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。