庫存累庫、月差貼水及弱消費壓制 27日銅價或下跌

長江銅價copper.短評：美指續(xù)跌且供應(yīng)中斷支撐銅價走強，隔夜倫銅收漲 0.42%；近期銅價回升致下游采購意愿下降，月差貼水、庫存累庫使升水承壓，今現(xiàn)銅或下跌。

【銅期貨市場】美指續(xù)跌且供應(yīng)中斷支撐銅價走強，隔夜倫銅偏強震蕩，最新收盤報價13183美元/噸，收漲54美元，漲幅0.42%，成交量28384手減少1865手，持倉量332992手增加7465手；晚間滬銅高開后震蕩運行，主力月2603合約最新收盤價報103460元/噸，漲700元，漲幅0.68%。

倫敦金屬交易所（LME）1月24日倫銅最新庫存量報170525公噸，較上個交易日減少1175公噸，跌幅0.68%。

長江銅業(yè)網(wǎng)訊：今日滬銅主力2603合約低開，開盤價報102420元/噸，跌340元。

政策端，上期所發(fā)布通知，自2026年1月28日（星期三）收盤結(jié)算時起，對銅期貨已上市合約的交易規(guī)則作出調(diào)整：漲跌停板幅度擴大至9%，套保持倉交易保證金比例上調(diào)至10%，一般持倉交易保證金比例上調(diào)至11%。此次擴大漲跌停板幅度，核心目的有二：一是降低杠桿交易風(fēng)險。保證金比例上調(diào)直接抬升投機成本，以一般持倉保證金從10%升至11%為例，投資者需追加10%的保證金才能維持原有倉位，這將迫使部分高風(fēng)險頭寸平倉離場。二是避免頻繁封板。價格觸及漲跌停板時交易暫停，會導(dǎo)致流動性下降，擴大幅度至9%后，市場在極端行情下有了更寬的價格波動區(qū)間，可減少因封板引發(fā)的連鎖平倉風(fēng)險。

基本面方面，海外礦端擾動不斷，就近期的智利卡普斯通銅業(yè)旗下曼陀韋德銅金礦罷工，加劇了市場對供應(yīng)緊張的擔(dān)憂，且國內(nèi)銅精礦加工費持續(xù)走跌，銅市礦緊局面仍將延續(xù)。國內(nèi)冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴張，去年全年產(chǎn)量再創(chuàng)新高。同時近期倫滬兩市的銅庫存呈累積態(tài)勢，倫銅庫存增至八個月新高，滬銅庫存刷新九個半月最高位，壓制銅價上行空間。此外，銅價回升致下游采購意愿下降，剛需消費支撐不足，疊加期貨月差貼水、庫存累庫使升水承壓，在弱消費及累庫存背景下，預(yù)計現(xiàn)貨貼水將進一步擴大。

綜合來看，高銅價背景下下，銅消費情緒低迷，累庫力度強于近兩年，產(chǎn)業(yè)內(nèi)分歧加大，銅價存在調(diào)整預(yù)期，今現(xiàn)銅或迎下跌調(diào)整。但近一周，貴金屬看漲情緒外溢以及資金對有色的追捧，仍支撐著銅價易漲難跌的行情。因此，當(dāng)前銅價邏輯已不能單純從基本面定價，更多需從金融屬性角度考量，整體仍以震蕩偏多行情看待。

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