春節(jié)"靜"市遇宏觀"風(fēng)"銅價(jià)能否"穩(wěn)坐釣魚臺(tái)"？

——2月11日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)101430元/噸，跌550元；升水為90元/噸，跌30元；A00鋁錠報(bào)23260元/噸，跌30元；貼水報(bào)190元；0#鋅報(bào)24460元/噸，跌10元；1#鋅報(bào)24360元/噸，跌10元；1#鉛錠報(bào)16800元/噸，漲50元；1#鎳報(bào)142600元/噸，漲2950元；1#錫報(bào)388250元/噸，跌1750元；

"風(fēng)雨如晦，雞鳴不已。"當(dāng)下的銅市場(chǎng)，恰似處于一場(chǎng)復(fù)雜的風(fēng)雨之中，春節(jié)放假氛圍與宏觀動(dòng)蕩交織，銅價(jià)走勢(shì)在這多重因素影響下?lián)渌访噪x，牽動(dòng)著無數(shù)市場(chǎng)參與者的心弦。

春節(jié)"靜"市：需求"蟄伏"，庫(kù)存"添愁"

春節(jié)臨近，銅市場(chǎng)仿佛被按下了"暫停鍵"，下游企業(yè)陸續(xù)放假，貿(mào)易商做市意愿降低，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，消費(fèi)呈下滑趨勢(shì)，節(jié)前備貨也接近尾聲。這種需求端的"蟄伏"，讓銅市場(chǎng)陷入了一片寂靜之中。

庫(kù)存方面，卻呈現(xiàn)出"節(jié)節(jié)攀升"的態(tài)勢(shì)。LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存隨著中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)倉(cāng)庫(kù)新增4800噸銅，升至18.91萬噸，創(chuàng)5月14日以來新高；上海期貨交易所監(jiān)控倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存上周末升至248911噸，創(chuàng)3月以來新高；紐約商業(yè)交易所銅庫(kù)存更是持續(xù)每日增加，已達(dá)535430噸的歷史峰值。庫(kù)存的增加，反映出當(dāng)前消費(fèi)端的疲軟，近月Contango結(jié)構(gòu)月差高位，持貨商交倉(cāng)意愿增加。同時(shí)，物流運(yùn)輸緊張，部分冶煉廠提前集中發(fā)貨到倉(cāng)庫(kù)，進(jìn)一步加劇了庫(kù)存的累積。市場(chǎng)交易重心已轉(zhuǎn)向節(jié)后預(yù)期，在這春節(jié)的"靜"市之中，庫(kù)存的增加無疑給銅價(jià)帶來了一定的下行壓力。

宏觀"風(fēng)"起：政策"迷霧"，經(jīng)濟(jì)"陰晴"

宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策就像一片"迷霧"，讓市場(chǎng)參與者難以捉摸。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克表示當(dāng)前貨幣政策處于良好區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)可能在較長(zhǎng)時(shí)間維持利率不變。美國(guó)通脹水平雖仍偏高，但市場(chǎng)對(duì)通脹回落存在預(yù)期，CME觀察工具顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率高達(dá)80.4%。然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻透露出疲軟信號(hào)，12月整體零售銷售額環(huán)比零增長(zhǎng)，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，同比也僅增長(zhǎng)2.4%，與不及預(yù)期的就業(yè)成本指數(shù)疊加，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期打壓了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)銅價(jià)形成一定壓制，正所謂"山雨欲來風(fēng)滿樓"。但美元反彈后回落又在一定程度上提振了金屬市場(chǎng)，使得銅價(jià)在宏觀因素的交織影響下陷入震蕩。宏觀層面的不確定性，就像一場(chǎng)突如其來的風(fēng)暴，讓銅價(jià)在這動(dòng)蕩之中搖擺不定。

供應(yīng)"暗流"：增速"遲緩"，擾動(dòng)"頻現(xiàn)"

全球銅精礦供應(yīng)在2025年呈現(xiàn)出增長(zhǎng)溫和的態(tài)勢(shì)，且受到重大礦山事故與新增產(chǎn)能釋放的雙重影響。據(jù)ICSG數(shù)據(jù)顯示，2025年11月全球礦山產(chǎn)能達(dá)到244萬噸，同比增長(zhǎng)3.3%，環(huán)比下降2.98%；全球礦山產(chǎn)量為192.34萬噸，環(huán)比微降0.54%，同比下降1.85%。對(duì)于2025年全年產(chǎn)量，ICSG預(yù)計(jì)全球銅精礦產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)1.4%至2332萬噸。

供應(yīng)增長(zhǎng)的負(fù)面拖累主要來自重大生產(chǎn)中斷。印尼格拉斯伯格礦與剛果卡莫阿礦的事故對(duì)全球產(chǎn)量造成了顯著影響。以剛果卡莫阿礦為例，事故導(dǎo)致其產(chǎn)能提升計(jì)劃受阻，原本預(yù)期的產(chǎn)量增量無法按時(shí)釋放，直接影響了全球銅精礦的供應(yīng)。而正面拉動(dòng)則源于幾大關(guān)鍵項(xiàng)目的增量釋放，卡莫阿礦（事故前）的產(chǎn)能提升、蒙古奧尤陶勒蓋礦的擴(kuò)產(chǎn)，以及俄羅斯新建的馬爾梅茲礦投產(chǎn)。這些項(xiàng)目的推進(jìn)在一定程度上彌補(bǔ)了部分因事故造成的產(chǎn)量損失，但整體來看，產(chǎn)量實(shí)際增長(zhǎng)有限。

展望2026年，全球銅礦的凈增量預(yù)計(jì)將極為有限。ICSG預(yù)計(jì)全球銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)2.3%至2386萬噸。預(yù)期的增長(zhǎng)主要依賴于智利、秘魯、贊比亞等國(guó)產(chǎn)量改善，印尼運(yùn)營(yíng)率恢復(fù)，以及蒙古、俄羅斯等國(guó)的新建或擴(kuò)建產(chǎn)能。剛果、巴西、伊朗等一系列中小型項(xiàng)目的啟動(dòng)也將提供部分貢獻(xiàn)。然而，老礦品位下降、運(yùn)營(yíng)擾動(dòng)等減產(chǎn)因素不容忽視。隨著老礦的持續(xù)開采，礦石品位逐漸降低，開采難度增加，成本上升，這將在很大程度上抵消新增產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量增長(zhǎng)。因此，2026年全球銅精礦市場(chǎng)將維持并深化供應(yīng)緊張的格局，這將成為支撐銅價(jià)的核心基本面因素之一，恰似"暗流涌動(dòng)"，隨時(shí)可能推動(dòng)銅價(jià)上行。

需求"長(zhǎng)歌"：電網(wǎng)"領(lǐng)航"，未來"可期"

盡管近期銅市場(chǎng)需求在節(jié)前補(bǔ)貨后有所降溫，但從長(zhǎng)周期來看，需求增長(zhǎng)的動(dòng)力依然強(qiáng)勁，尤其是電力行業(yè)對(duì)銅的需求。銅桿作為銅的主要下游，約占其50%的需求，而銅桿的終端多流入電力行業(yè)，特別是高導(dǎo)電線纜的使用。測(cè)算顯示，2025年中國(guó)電力行業(yè)累計(jì)耗銅總量為878萬噸，較2023年增長(zhǎng)16.18%。

未來電網(wǎng)的高速發(fā)展，有望持續(xù)刺激銅市場(chǎng)的需求釋放。"十五五"期間（2026 - 2030年），國(guó)家電網(wǎng)的固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)將達(dá)到4萬億元，這一數(shù)字創(chuàng)歷史新高，較"十四五"期間的投資增長(zhǎng)約40%。按照年均8000億的電網(wǎng)建設(shè)投資的保守預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年電力行業(yè)的用銅量將突破1000萬噸，達(dá)到1265萬噸，同比增加387萬噸。

不僅國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資迎來新浪潮，全球的電網(wǎng)建設(shè)也迎投資提速階段。美國(guó)為實(shí)現(xiàn)2050年凈零目標(biāo)，未來幾十年需對(duì)電網(wǎng)投資數(shù)萬億美元；歐盟計(jì)劃到2030年將可再生能源占比提升至45%以上，這要求電網(wǎng)投資大幅加速，歐洲電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商協(xié)會(huì)（ENTSO - E）估計(jì)，到2050年需投資近6000億歐元用于輸電網(wǎng)。未來電網(wǎng)投資的需求將持續(xù)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)、甚至全球的銅市場(chǎng)需求，長(zhǎng)期的敘事熱度還在升溫，為銅價(jià)提供了有力的需求支撐，宛如一首"長(zhǎng)歌"，奏響著銅需求增長(zhǎng)的旋律。

后市"展望"：震蕩"蓄勢(shì)"，上行"可期"

綜合來看，銅價(jià)在短期內(nèi)將維持高位震蕩的格局。宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)將繼續(xù)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但美元整體偏弱的態(tài)勢(shì)對(duì)銅價(jià)有一定的支撐作用?；久娣矫?，礦端增速偏低運(yùn)行，海外庫(kù)存持續(xù)錯(cuò)配，國(guó)內(nèi)進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)周期，這些因素相互交織，使得銅價(jià)在短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅上漲或下跌，恰似"蓄勢(shì)待發(fā)"，等待著合適的時(shí)機(jī)。

然而，從中長(zhǎng)期來看，銅價(jià)具備上行的潛力。供應(yīng)端，2026年及以后全球銅精礦供應(yīng)緊張的格局將愈發(fā)明顯，老礦品位下降和運(yùn)營(yíng)擾動(dòng)等問題難以在短期內(nèi)得到有效解決，新增產(chǎn)能的釋放速度也難以滿足市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。需求端，電網(wǎng)投資的高速增長(zhǎng)將成為拉動(dòng)銅需求的主要?jiǎng)恿Γ粌H國(guó)內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模巨大，全球范圍內(nèi)的電網(wǎng)投資提速也將為銅市場(chǎng)帶來廣闊的需求空間。此外，中美經(jīng)濟(jì)雖面臨一定挑戰(zhàn)，但整體仍具有一定的強(qiáng)韌性，這也為銅價(jià)提供了一定的基本面支撐。

"千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。"在這春節(jié)放假氛圍與宏觀動(dòng)蕩交織的復(fù)雜環(huán)境下，銅市場(chǎng)正經(jīng)歷著一場(chǎng)考驗(yàn)。投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀政策的變化、供應(yīng)端的生產(chǎn)情況以及需求端的電網(wǎng)投資進(jìn)展，把握好銅價(jià)高位震蕩中的投資機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)的波動(dòng)中尋找長(zhǎng)期的價(jià)值投資標(biāo)的。未來，銅價(jià)有望在震蕩中逐步上行，開啟新的上漲篇章，讓我們拭目以待。

聲明，本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及觀點(diǎn)看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。