宏觀謹慎情緒及供需雙壓 20日鉛價或下跌

【鉛期貨市場】隔夜倫鉛收跌，開盤報1911美元/噸，高點報1915.50美元，低點報1872.50美元，尾盤收于1897美元，跌16美元，跌幅0.84%；成交量10170手，持倉量185479手。

長江鉛業(yè)網(wǎng)(pb.)今日現(xiàn)貨鉛價行情預估：隔夜美元指數(shù)高開低走，盤中跌破 100 關口，雖小幅回彈但整體弱勢，美元走弱本應利好金屬，但市場更關注美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預期 —— 英國央行 "放鷹"、美國初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低，市場對美聯(lián)儲降息預期徹底逆轉(zhuǎn)，從 "何時降息" 轉(zhuǎn)向 "是否加息"，壓制大宗商品估值。美股三大指數(shù)連續(xù)兩日下挫，科技股集體走弱，全球風險資產(chǎn)偏好降溫，資金從工業(yè)金屬板塊撤離，鉛價失去外圍市場情緒支撐。宏觀面從 "寬松預期" 轉(zhuǎn)向 "緊縮擔憂"，疊加地緣沖突緩和、油價回落，大宗商品整體承壓，鉛價首當其沖。

供需現(xiàn)狀：供應回升、需求疲軟，累庫壓力加劇
供應端持續(xù)寬松：國內(nèi)原生鉛冶煉廠節(jié)后全面復產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比提升；再生鉛雖因廢電瓶成本高企復產(chǎn)偏慢，但整體供應穩(wěn)步釋放；海外 LME 鉛庫存維持高位，進口鉛到港增多，全球供應過剩格局未改。需求端復蘇滯后：下游鉛蓄電池企業(yè)雖已復工，但終端消費疲軟，電動自行車以舊換新政策退坡、汽車消費增速放緩，蓄電池出口受海外關稅政策壓制，剛需補庫力度不足，難以消化新增供應。

產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：成本支撐有限，結(jié)構(gòu)矛盾突出
原料端：鉛精礦加工費低位企穩(wěn)，原生鉛受白銀副產(chǎn)品收益支撐維持高產(chǎn)，但礦端供應偏緊限制供應彈性；再生鉛廢電瓶價格堅挺，成本支撐存在，但虧損狀態(tài)下復產(chǎn)節(jié)奏緩慢。冶煉端：原生鉛與再生鉛雙軌供應，原生鉛貢獻主要增量，再生鉛產(chǎn)能釋放受限，冶煉利潤分化，整體供應寬松格局明確。
今日鉛價走勢預測：震蕩偏弱，關注 16300 支撐
短期鉛價仍將維持震蕩偏弱走勢，宏觀面緊縮預期與供需寬松格局未改，高庫存持續(xù)壓制價格；下方 16300 元 / 噸為短期關鍵支撐，若跌破或進一步下探 16200 元 / 噸；上方 16500 元 / 噸存在阻力，反彈空間有限。

（注：

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。