解讀：今昔對(duì)比，200系、300系和400系不銹鋼供需境遇迥異

背景：一季度，受鎳、鉻等原材料價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)，304不銹鋼價(jià)格大幅上行，304冷軋累積上漲1150元/噸（毛基由12850元/噸漲至14000元/噸）；201和430價(jià)格變動(dòng)相對(duì)偏少，一季度201J2冷軋漲幅450元/噸（毛基由7150元/噸漲至7600元/噸）,430冷軋漲幅100元/噸（由7500元/噸漲至7600元/噸）。一、成本帶動(dòng)不銹鋼價(jià)格上漲，300系波動(dòng)幅度擴(kuò)大2026年一季度，在礦端價(jià)格上漲帶動(dòng)下，高鎳鐵、鉻鐵及鉬鐵價(jià)格均有上漲，均值相較去年同期增幅分別為7.8%、14.3%和19.4%。在原料價(jià)格上漲帶動(dòng)下，不銹鋼價(jià)格均有小幅提升，且價(jià)格均高于去年同期。430冷軋、201/J2冷軋、304冷軋及316L冷軋均值相較去年同期增幅3.3%、4.9%、8.1%和13.6%。?一季度，受鎳、鉬等原材料價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)，304和316L不銹鋼價(jià)格大幅上行，冷軋累積分別上漲1150元/噸和3900元/噸。201和430價(jià)格變動(dòng)相對(duì)偏少，一季度201J2冷軋漲幅450元/噸，430冷軋漲幅100元/噸。?近五年的不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率情況看，2025年處于波動(dòng)幅度收窄的一年，316L主要是受到鉬鐵價(jià)格逐步走強(qiáng)帶動(dòng)，近兩年波動(dòng)幅度提升。304在年初鎳價(jià)拉漲帶動(dòng)，波動(dòng)率擴(kuò)大，部分企業(yè)入場(chǎng)做期現(xiàn)投機(jī)獲利。201和430因原料價(jià)格變動(dòng)不大，價(jià)格波動(dòng)率相對(duì)偏小，波幅仍呈收窄態(tài)勢(shì)。?二、不銹鋼各系別供應(yīng)表現(xiàn)有異，一季度200系、400系同比增幅明顯2026年一季度，不銹鋼產(chǎn)量總計(jì)約1004.24萬噸，同比增加52.35萬噸，增幅5.5%。其中：200系約302.25萬噸，同比增加36.83萬噸，增幅13.9%；300系約511.45萬噸，同比減少0.78萬噸，減幅0.15%；400系約190.54萬噸，同比增加16.3萬噸，增幅9.35%。2月適逢春節(jié)假期，各大鋼廠開啟減產(chǎn)檢修計(jì)劃。3月因旺季需求預(yù)期下，加之鋼廠檢修減產(chǎn)結(jié)束，產(chǎn)量恢復(fù)正常。200系產(chǎn)量同比增加較多，主要是因2025年超低碳排放改造影響200系的生產(chǎn)，加之部分鋼廠2026年有所擴(kuò)量所致。400系量同比增加也較多，部分鋼廠增加400系的生產(chǎn)以滿足當(dāng)?shù)氐都羰袌?chǎng)的需求。4月排產(chǎn)377.13萬噸，月環(huán)比減少0.65%，同比增加7.67%，其中：200系113.55萬噸，月環(huán)比減少3.04%，同比增加12.17%；300系195.85萬噸，月環(huán)比增加1.11%，同比增加7.36%；400系67.73萬噸，月環(huán)比減少1.54%，同比增加1.71%。4月環(huán)比數(shù)據(jù)來看，各系別量變動(dòng)幅度不大。同比數(shù)據(jù)來看，200系和300系增幅明顯，400系增量有限。江蘇鋼廠300系量同比放量明顯，200系仍是因低碳改造問題，2025年產(chǎn)量偏低因素導(dǎo)致。?三、社會(huì)庫存及鋼廠庫存同期對(duì)比來看，200系和400系去庫壓力較大2026年1月，部分鋼廠檢修減產(chǎn)，市場(chǎng)到貨減少，青山不接期貨訂單刺激現(xiàn)貨庫存消化，社會(huì)庫存持續(xù)下降，1月底市場(chǎng)假期氛圍濃，下游訂單減少，春節(jié)后，市場(chǎng)到貨增多，庫存呈現(xiàn)4周連增，至2月底達(dá)到階段性峰值117.3萬噸。4月初，因下游消費(fèi)不及預(yù)期下，不銹鋼社會(huì)庫存量再增，創(chuàng)兩年內(nèi)新高至118.36萬噸，較25年峰值（116.75萬噸）還高 ，出貨壓力較大。那各系別庫存量表現(xiàn)如何？2026年3月底，全國(guó)不銹鋼89家倉庫樣本社會(huì)庫存量約115.75萬噸，同比增加5.81萬噸，增幅5.28%。其中：200系約19.19萬噸，同比增加1.55萬噸，增幅8.78%；300系約69.67萬噸，同比減少4.35萬噸，減幅5.87%；400系約26.9萬噸，同比增加8.61萬噸，增幅47.05%。?一季度，部分鋼廠通過控產(chǎn)緩解庫存壓力，對(duì)300系減量生產(chǎn)，在價(jià)格上漲帶動(dòng)下，300系接單尚可，鋼廠廠庫增量較小。2026年3月底，國(guó)內(nèi)15家主流鋼廠廠內(nèi)庫存量約103.53萬噸，同比增加21.38萬噸，增幅26%。其中：200系約30.5萬噸，同比增加11.26萬噸，增幅58.52%；300系約44.27萬噸，同比增加4.82萬噸，增幅12.22%；400系約28.76萬噸，同比增加5.3萬噸，增幅22.59%。?從上面數(shù)據(jù)分析來看，3月底，社會(huì)庫存的增量主要體現(xiàn)在400系量上；鋼廠廠內(nèi)庫存同比均現(xiàn)增量，但增量較多的體現(xiàn)在200系量上。兩者結(jié)合來看，庫存壓力主要體現(xiàn)在200系和400系上，鋼廠增產(chǎn)的情況下，需求表現(xiàn)不及預(yù)期下，庫存開始?jí)痉e。四、300系和400系消費(fèi)表現(xiàn)好于200系依據(jù)進(jìn)出口分系別數(shù)據(jù)模型，可以有效的跟蹤分系別不銹鋼供需狀況。因3月海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)尚未公布，3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)為預(yù)估值，同時(shí)預(yù)估2026年相關(guān)消費(fèi)量數(shù)據(jù)。從2026年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，1月各系別供需處于平衡狀態(tài)，廠庫和社會(huì)均呈小幅去庫的狀態(tài)。2月各系別供應(yīng)略大于需求釋放，廠庫和社會(huì)均呈現(xiàn)小幅壘庫，400系和300系壘庫明顯。3月產(chǎn)量同比大幅提升后，消費(fèi)表現(xiàn)預(yù)計(jì)也較去年同期有所提升。從一季度的同比情況來看，200系供應(yīng)同比增加36.83萬噸，真實(shí)消費(fèi)量同比預(yù)計(jì)增加32.5萬噸，消費(fèi)增量低于供應(yīng)增量，導(dǎo)致2026一季度呈現(xiàn)少量增庫（2025年一季度去庫明顯）；300系供應(yīng)同比減少0.78萬噸，真實(shí)消費(fèi)量同比預(yù)計(jì)增加8.56萬噸，消費(fèi)增量大于供應(yīng)增量，但因出口偏弱，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售壓力增大，2026年一季度庫存增量同比小增；400系供應(yīng)同比增加16.3萬噸，真實(shí)消費(fèi)量同比預(yù)計(jì)增加24.38萬噸，消費(fèi)增量大于供應(yīng)增量，但同樣因出口偏弱，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售壓力增大，2026年一季度庫存增量同比逼近2倍。?綜合來看，目前200系不銹鋼面臨著供過于求的局面；300系和400系不銹鋼面臨出口趨弱轉(zhuǎn)內(nèi)銷的壓力，雖然需求表現(xiàn)較好，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)壓力仍較大，近兩個(gè)月庫存均有所增多。在原料端成本支撐下，不銹鋼下跌空間有限，但供應(yīng)大幅增加且出口局勢(shì)偏弱下，不銹鋼內(nèi)銷壓力較大，上漲動(dòng)力不足，近一個(gè)月內(nèi)不銹鋼價(jià)格呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)。隨著海外局勢(shì)緩和，不銹鋼及制品出口有所提升將緩解國(guó)內(nèi)不銹鋼銷售壓力，不銹鋼行情也將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。