原油期貨對(duì)于我國(guó)能源市場(chǎng)具有重要意義

3月26日，籌備多年的中國(guó)原油期貨終于上市。作為我國(guó)重要的國(guó)際期貨交易品種，原油期貨上市對(duì)于我國(guó)能源市場(chǎng)的構(gòu)建具有劃時(shí)代的重要意義。目前，中國(guó)在世界石油貿(mào)易中具有舉足輕重的地位，已經(jīng)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)。而國(guó)際油價(jià)波動(dòng)劇烈，中國(guó)石化企業(yè)面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口。INE原油期貨的上市，對(duì)于國(guó)內(nèi)石化企業(yè)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)意義重大。

原油期貨價(jià)格信號(hào)功能的充分發(fā)揮，需要產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的積極參與。通過(guò)與專業(yè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)能夠充分運(yùn)用原油期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能，同時(shí)也促使期貨市場(chǎng)價(jià)格在一定程度上反映市場(chǎng)基本面的變動(dòng)，令期貨交易價(jià)格不過(guò)多地偏離現(xiàn)貨市場(chǎng)均衡價(jià)格。期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)形成有效的聯(lián)動(dòng)，又能進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的參與熱情，從而形成市場(chǎng)發(fā)展的良性循環(huán)。

實(shí)體企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求存在差異性，可以采用的套保策略也有所區(qū)別。原油產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游企業(yè)面臨的是單邊風(fēng)險(xiǎn)，操作起來(lái)較方便。中游企業(yè)由于同時(shí)面對(duì)上下游的采購(gòu)成本和銷(xiāo)售價(jià)格上的不確定性，套保需要兩段市場(chǎng)的并行操作。例如，上游原油實(shí)貨的賣(mài)方可以通過(guò)賣(mài)出原油期貨，規(guī)避原油市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。而煉油廠或貿(mào)易商等處于產(chǎn)業(yè)鏈中間的企業(yè)，則需要同時(shí)考慮原油期貨的買(mǎi)入和下游產(chǎn)品期貨的賣(mài)出，來(lái)實(shí)現(xiàn)鎖定利潤(rùn)的效果。如企業(yè)在規(guī)避市場(chǎng)向不利方向變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，想保留市場(chǎng)的有利利潤(rùn)空間，也可以運(yùn)用期權(quán)來(lái)進(jìn)行單邊的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。近兩年，伴隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的多樣化需求，大宗商品的場(chǎng)外交易已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢(shì)。場(chǎng)外市場(chǎng)補(bǔ)充性地提供了衍生品品種和交易流動(dòng)性，豐富了實(shí)體企業(yè)套保交易渠道選擇。

綜合來(lái)看，與專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)合作，企業(yè)可以在市場(chǎng)分析研究、交易策略和衍生品交易品種上獲得巨大的支撐，從而極大增強(qiáng)套保操作的準(zhǔn)確性和有效性。近年來(lái)，包括期貨公司在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)一直在市場(chǎng)研究分析、IT實(shí)力、衍生品設(shè)計(jì)和交易能力上不斷加大投入，以增強(qiáng)自身的服務(wù)能力。這些努力大幅提高了對(duì)企業(yè)客戶的服務(wù)質(zhì)量和效果。

實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場(chǎng)的良性發(fā)展，是一個(gè)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要各方參與者的長(zhǎng)期不斷努力。如何更好地增強(qiáng)市場(chǎng)交易的透明度、信息的有效流動(dòng)以及在各個(gè)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，是產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須不斷面對(duì)的巨大挑戰(zhàn)。金融衍生品市場(chǎng)的良性發(fā)展，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有極其重要的戰(zhàn)略意義。

原油期貨上市后的市場(chǎng)交易情況與我們的期望是一致的。市場(chǎng)價(jià)格大體保持了與布倫特、WTI的聯(lián)動(dòng)，同時(shí)也體現(xiàn)了自己的波動(dòng)特點(diǎn)。原油期貨上市的第一天，中國(guó)石化全資子公司聯(lián)合石化與殼牌公司簽署了原油供應(yīng)長(zhǎng)約，從2018年9月開(kāi)始，殼牌供應(yīng)聯(lián)合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。這筆貿(mào)易協(xié)定是實(shí)體企業(yè)腳踏實(shí)地參與市場(chǎng)交易的一個(gè)有力實(shí)例，也是期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)形成緊密聯(lián)系的強(qiáng)烈信號(hào)。從市場(chǎng)潛力、國(guó)內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)的參與度、準(zhǔn)備狀況以及政府監(jiān)管部門(mén)的支持力度來(lái)看，我們非?？春肐NE原油市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。