棉花：價(jià)格重心將上移

在儲(chǔ)備棉成交不佳背景下，3月以來(lái)鄭棉1805合約一路下破15200、15000、14800點(diǎn)，近日在ICE期棉帶動(dòng)下略有企穩(wěn)，目前1805合約在14850元/噸附近振蕩，1809合約在15300—15400元/噸區(qū)間波動(dòng)。

儲(chǔ)備新疆棉掛牌量持續(xù)減少

3月12日儲(chǔ)備棉輪出以來(lái)成交狀況差于去年同期，目前儲(chǔ)備棉成交比例在40%左右。儲(chǔ)備新疆棉因可紡性高、價(jià)格低受到追捧，一貫保持100%成交，這與地產(chǎn)棉的大量流拍形成鮮明對(duì)比。目前儲(chǔ)備新疆棉的日掛牌量逐步下降，從上市之初高達(dá)58%的掛牌量逐步下滑至23%—24%，儲(chǔ)備新疆棉成交均價(jià)4月以來(lái)明顯提升，目前在15570元/噸附近。當(dāng)前新疆標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128機(jī)采棉新疆價(jià)折公重為15100元/噸附近，鄭棉1805合約在14850元/噸附近，儲(chǔ)備新疆棉仍然是性?xún)r(jià)比較高的選擇，儲(chǔ)備新疆棉價(jià)格回升短期對(duì)鄭棉形成一定支撐。

庫(kù)存高、倉(cāng)單壓力大仍未有效解決

截至3月，棉花商業(yè)庫(kù)存為323.46萬(wàn)噸，較去年同期增加120.61萬(wàn)噸；棉花工業(yè)庫(kù)存為68.37萬(wàn)噸，較去年同期減少6.42萬(wàn)噸。這意味著目前棉花的庫(kù)存壓力仍聚集在上游，今年紡企拿貨情況低于市場(chǎng)預(yù)期。在庫(kù)存壓力下，國(guó)內(nèi)棉花銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花銷(xiāo)售進(jìn)度低于去年同期，也低于過(guò)去四年同期均值。期貨市場(chǎng)上，鄭棉倉(cāng)單注冊(cè)量在歷史最高水平附近，在鄭棉價(jià)格接近前期振蕩區(qū)間下沿時(shí)，有效預(yù)報(bào)還在持續(xù)增加，說(shuō)明實(shí)盤(pán)壓力較大。截至4月16日，鄭棉倉(cāng)單總量達(dá)23.51萬(wàn)噸，倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)達(dá)35.71萬(wàn)噸?？傮w看，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存高、倉(cāng)單壓力大仍未有效解決。

得克薩斯州干旱憂慮有望緩解

ICE期棉近期反彈的主因在于中美貿(mào)易摩擦緩解，以及市場(chǎng)擔(dān)憂得克薩斯州持續(xù)干旱或影響棉花種植出苗。得克薩斯州是美國(guó)第一大種植棉區(qū)，產(chǎn)量占比45%，種植面積占比55%，3—4月屬于北半球棉花種植季，棉花的出苗期需要一定量的水，而今年以來(lái)得克薩斯州西北部干旱一直未能有效緩解。從Noaa公布的降雨云圖來(lái)看，未來(lái)一周得克薩斯地區(qū)將迎來(lái)降水，其干旱憂慮有望緩解，預(yù)計(jì)天氣炒作對(duì)美棉期貨的支撐將減弱。

目前美國(guó)農(nóng)民種植積極性較高，棉花種植進(jìn)度相比往年要快，截至4月15日，美國(guó)棉花種植進(jìn)度為8%，較過(guò)去5年均值高1%，得克薩斯州種植進(jìn)度為13%，較過(guò)去五年均值高3%。當(dāng)前ICE期棉的UnfixedOn-CallSales（賣(mài)出套保待平倉(cāng)頭寸）仍處于歷史最高位附近，這對(duì)ICE期棉形成技術(shù)支撐。綜合來(lái)看，ICE期棉或呈現(xiàn)高位振蕩格局。

總之，雖然短期棉花價(jià)格上漲壓力猶存，但中遠(yuǎn)期利好因素也客觀存在。以往國(guó)內(nèi)的供應(yīng)缺口靠國(guó)儲(chǔ)彌補(bǔ)，但隨著時(shí)間推移，儲(chǔ)備棉終將耗盡，長(zhǎng)期供給缺口背景下，棉價(jià)重心有望上移。不過(guò)考慮到目前儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)成交持續(xù)低迷，受市場(chǎng)追捧的儲(chǔ)備新疆棉掛牌量持續(xù)減少，儲(chǔ)備棉消耗速度或低于市場(chǎng)預(yù)期。操作上，對(duì)1809合約而言，建議在15250元/噸以下逢低做多，以時(shí)間換空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。