菜粕供給下降趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)

得益于 大豆納入貿(mào)易摩擦反制措施，3月底開(kāi)始菜粕期價(jià)快速?zèng)_高，并連破2600、2700點(diǎn)關(guān)口。但在爭(zhēng)端暫緩后粕價(jià)回軟，近半月整體徘徊于2630—2700區(qū)間窄幅振蕩。入夏后水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入旺季，有望支撐菜粕期價(jià)持續(xù)振蕩向上。

水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入旺季

一般而言，4、5月國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)，直至9、10月轉(zhuǎn)淡。其中，華南及長(zhǎng)江中下游等主要水產(chǎn)養(yǎng)殖區(qū)域表現(xiàn)更為明顯。與此相對(duì)應(yīng)，菜粕作為水產(chǎn)和肉禽主要飼料來(lái)源，消費(fèi)的季節(jié)性特明顯，粕價(jià)會(huì)呈現(xiàn)夏高冬低的特點(diǎn)。基差走勢(shì)也印證了菜粕淡旺季特征，5—10月旺季主力合約基差一般會(huì)季節(jié)性走強(qiáng)。

目前養(yǎng)殖利潤(rùn)提升，飼料需求量預(yù)期增加。2015、2016年魚(yú)價(jià)整體偏低，養(yǎng)殖利潤(rùn)較差。2016年夏季中部省份遭受暴雨，陳塘魚(yú)大幅減少，帶動(dòng)水產(chǎn)飼料用量下降，但2017年后魚(yú)價(jià)不斷回升，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。進(jìn)入2018年，魚(yú)價(jià)依舊上漲，大幅高于前幾年水平，有利于提升養(yǎng)殖利潤(rùn)。肉禽料方面，今年肉鴨、肉雞、蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)均有所恢復(fù)，基本已達(dá)到盈虧平衡狀態(tài)，需求相對(duì)穩(wěn)定。

菜粕性價(jià)比提高

作為飼料中的主要蛋白來(lái)源，菜粕、 豆粕、酒糟蛋白飼料DDGS之間存在替代關(guān)系。對(duì)比蛋白成份的性價(jià)比，飼料廠會(huì)調(diào)整各自的添加比例。其中，菜粕在水產(chǎn)料中添加比例正常為25%左右，最低為8%—10%，存在一定的剛性需求。2017年，豆菜粕蛋白比值處于近年低位水平，豆粕對(duì)菜粕的替代已經(jīng)觸及極限。不過(guò)，自去年下半年尤其今年受阿根廷天氣干旱及中美貿(mào)易摩擦影響，豆粕價(jià)格快速上漲，豆菜粕比價(jià)已重新走闊，菜粕性價(jià)比提高，添加比例預(yù)計(jì)也將提升。而DDGS因受2017年雙反調(diào)查影響，進(jìn)口量已大幅下降，今年年初至今進(jìn)口量仍維持偏低，1月進(jìn)口量同比大降76.3%，2月更大降94.7%。DDGS在水產(chǎn)及禽料的消費(fèi)量已部分被菜粕替代，在目前背景下，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將持續(xù)。

菜粕成交明顯好轉(zhuǎn)

隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖季節(jié)性復(fù)蘇，菜粕成交明顯好轉(zhuǎn)。截至4月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海油廠周成交1.08萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng)500%；年初至今累計(jì)成交24.1萬(wàn)噸，同比大增24.8%。顯示下游提貨速度較快，同時(shí)也帶動(dòng)沿海油廠菜粕庫(kù)存持續(xù)下降。截至4月底，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫(kù)存僅3.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.23%，更較去年同期的5.82萬(wàn)噸大降39.9%，為歷年來(lái)同期最低水平。

菜籽庫(kù)存方面，盡管目前沿海庫(kù)存62.9萬(wàn)噸，較去年同期高56.27%，但菜籽到港量4月預(yù)計(jì)為55.3萬(wàn)噸，5月約36萬(wàn)噸，基本處于正常水平。加上水產(chǎn)旺季需求，整體供需相對(duì)平衡。

供給方面，國(guó)內(nèi)仍持續(xù)縮減。因2015年6月取消菜籽臨儲(chǔ)政策，且國(guó)內(nèi)菜籽收購(gòu)價(jià)格較低，油菜種植面積增速已持續(xù)下滑，從2014/2015年度的760萬(wàn)公頃減少到2017/2018年度的720萬(wàn)公頃，3年增速分別為-0.71%、-2.69%和-1.79%，總計(jì)縮減逾5%。鑒于菜籽種植收益持續(xù)下滑，農(nóng)民種植意向下降，兩湖地區(qū)種植面積下降明顯。再加上菜油價(jià)格處于歷史低位區(qū)間，預(yù)期供給下降趨勢(shì)難以改善。

國(guó)際市場(chǎng)上，雖然加拿大新季油菜籽尚未全面開(kāi)種，但根據(jù)該國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2018/2019年度油菜籽產(chǎn)量為2170萬(wàn)噸，同比微增1.82%，相比2015年以來(lái)每年6%—12%的增速已大幅放緩。預(yù)計(jì)國(guó)際菜籽供給趨緊，進(jìn)而影響菜粕產(chǎn)量。     

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。