豆粕仍有上行潛力

天氣市拉開序幕

在即將到來的2018/2019年度，美國大豆播種面積和單產(chǎn)均面臨下降，明顯下降的庫存消費(fèi)比將在成本端支撐大豆價(jià)格，從而使國內(nèi)豆粕價(jià)格易漲難跌。在之前一周，中美貿(mào)易摩擦緩解，國內(nèi)豆粕價(jià)格大幅回落，已經(jīng)較為充分地?cái)D出了此前價(jià)格中包含的水分。加上馬上進(jìn)入6月份，美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣狀況成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，在天氣市下豆價(jià)容易出現(xiàn)天氣升水，因此后期豆粕價(jià)格仍有上漲潛力。

美豆庫存消費(fèi)比大幅下降

在經(jīng)歷連續(xù)幾年的高播種面積和高單產(chǎn)后，在即將到來的2018/2019年度美國大豆播種面積和單產(chǎn)均面臨下降。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部在5月份發(fā)布的新年度首份供需報(bào)告，美豆播種面積可能從上年度的9010萬英畝下降至8900萬英畝，單產(chǎn)可能從49.1蒲式耳/英畝下降至48.5蒲式耳/英畝。供應(yīng)面臨收縮，而出口水平和國內(nèi)壓榨均面臨增長，最終導(dǎo)致的結(jié)果是，新年度美豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存可能從上年度的5.30億蒲式耳下降至4.15億蒲式耳，庫存消費(fèi)比從12.7%下降至9.4%，降幅明顯。

當(dāng)然，5月份的供需報(bào)告是新年度的首份報(bào)告，后期可能面臨較大的調(diào)整，但在7月份之前并未有更權(quán)威的報(bào)告來驗(yàn)證目前單產(chǎn)和播種面積預(yù)估。在未來一個(gè)多月里，庫存消費(fèi)比大幅下降這樣的預(yù)期是無法證偽的，在這樣一個(gè)基本的預(yù)期框架之內(nèi)，疊加其他的因素，美豆價(jià)格面臨較強(qiáng)的支撐，國內(nèi)豆粕價(jià)格也將易漲難跌。

價(jià)格逐步回歸基本面

5月19日，中美握手言和，貿(mào)易摩擦緩解，雙方發(fā)布共同聲明，稱中國將購買更多美國農(nóng)產(chǎn)品，之后一周美豆價(jià)格節(jié)節(jié)上漲，而國內(nèi)豆粕價(jià)格則大幅下跌，擠出了此前中美貿(mào)易爭(zhēng)端升水。加上國內(nèi)豆粕庫存充足，下游養(yǎng)殖業(yè)虧損明顯，出貨不暢，期貨主力1809合約從此前最高點(diǎn)的3400元/噸下跌至上周五最低的2923元/噸，降幅近500元/噸。市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩解使得國內(nèi)豆粕價(jià)格逐步回歸到供需基本面主導(dǎo)的軌道中來。

當(dāng)5月份美國農(nóng)業(yè)部公布供需報(bào)告的時(shí)候，中美貿(mào)易摩擦仍處于相持狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)新年度美豆出口量22.9億蒲式耳、增幅超過10%是持懷疑態(tài)度的，但隨著中美握手言和，中國提出購買更多的美國農(nóng)產(chǎn)品，那么這樣的出口增幅完全有可能實(shí)現(xiàn)。中國增加美國大豆的購買量，其實(shí)只是將其他市場(chǎng)的購買量轉(zhuǎn)移到了美國，對(duì)全球總的供需狀況來講影響不大，但會(huì)較大地影響美國市場(chǎng)的供需狀況，而美國市場(chǎng)又是全球大豆價(jià)格基準(zhǔn)定價(jià)地，因此總體來看還是會(huì)推升CBOT大豆的價(jià)格，支撐國內(nèi)豆粕價(jià)格。

天氣市下易注入天氣升水

目前，美國大豆播種工作仍在進(jìn)行中，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，截至5月21日，美豆播種進(jìn)度為56%，已經(jīng)過半，快于過去五年平均水平44%。播種工作進(jìn)展較為順利，出芽率達(dá)到26%，后期市場(chǎng)對(duì)天氣的關(guān)注會(huì)越來越多。美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況的任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能導(dǎo)致國內(nèi)豆粕價(jià)格的大幅波動(dòng)。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部天氣干旱監(jiān)測(cè)的情況來看，截至5月24日，美國大豆主產(chǎn)區(qū)中的北達(dá)科他州、南達(dá)科他州、明尼蘇達(dá)州、密蘇里州有較為輕微的干旱，堪薩斯州的干旱情況相對(duì)嚴(yán)重一些，目前美國大豆剛剛播種，影響比較有限，而之后的天氣情況，才是人們關(guān)注的重點(diǎn)。在大豆的生長季，天氣始終是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，這個(gè)階段美豆和豆粕的價(jià)格也容易注入天氣升水。

綜上，當(dāng)前美豆新年度的產(chǎn)量面臨下降，庫存和庫存消費(fèi)比可能明顯下滑，這將在成本端支撐國內(nèi)豆粕價(jià)格。短期來看，在之前一周，中美貿(mào)易摩擦緩解，疊加國內(nèi)豆粕庫存高企，出貨不暢，價(jià)格大幅回落，已經(jīng)較為充分地?cái)D出了此前價(jià)格包含的水分。加上馬上進(jìn)入6月份，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，天氣市下豆價(jià)也易于注入天氣升水，推升國內(nèi)豆粕價(jià)格。因此，后期豆粕價(jià)格仍有上漲潛力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。